铜周报：TC价格持续走低 铜价或仍易涨难跌

研究院新能源&有色组 市场要闻与重要数据 研究员 现货情况： 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 据SMM讯，3月28日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于80,605元/吨至82,655元/吨，周中呈现冲高回落态势。SMM升贴水报价运行于-30至-5元/吨，周中呈现震荡小幅回升态势。 库存方面，3月28日当周，LME库存下降1.17万吨至21.29万吨，上期所库存下降2.10万吨至23.53万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.19万吨至33.45万吨，保税区库存上涨0.58万吨至7.89万吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 观点： 宏观方面，3月28日当周，诸多美联储官员对于货币政策发表态度，路易斯安娜联储穆萨莱姆称，鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀。古尔斯比则表示，美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”。卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，我们在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做。同时周内还公布了较为受人瞩目的美国2月核心PCE物价指数，该数据录得同比增长2.8%，为2024年12月以来新高，预估为2.7%，前值为2.6%。未来对于再通胀的担忧或继续影响市场。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 联系人 矿端方面，3月28日当周，铜精矿现货TC价格持续走弱，市场交投清淡，成交量和价格区间双双走低。某矿山25年招标以-50截标，5月QP船期TC成交于-26，显示市场疲软态势。尽管有新矿投产预期，但低迷的加工费仍使多数市场参与者保持观望，整体活跃度较低。周内现货铜精矿TC价格持续下降至-24.14美元/吨。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼及进口方面，3月28日当周，市场到货仍稍显偏少，由于进口比价维持大幅亏损，进口铜清关流入量较少，且国内部分冶炼厂仍陆续进行出口动作，国产货源到货依旧有限，因此整体市场仓库入库量较少。加之有个别冶炼厂有延长检修动作，因此后续市场到货难有明显增加。此外，周内市场对于特朗普政府将会与4月2日开始实施的对等关税政策作出反应，Comex铜溢价一度飚高，同时也带动伦铜与沪铜的绝对价格上涨，但后半周铜价出现回落，预计对等关税的影响或在4月2日前后逐步淡去，不过此后市场将会更加关注针对铜的关税情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面，3月28日当周，铜价先涨后跌，波动较为明显。由于铜价持续高位，下游企业采购意愿不足，普遍存在畏高情绪。临近月底叠加资金压力，多数企业仅维持谨慎的刚需采购。在高铜价抑制下，整体市场需求表现平淡，消费端难见明显改善。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，目前TC价格持续走低，反映出铜精矿供应紧张格局难改，而临近4月2日特朗普政府实施对等关税之时，市场或已经对此预期进行了相对充分的消化，不过此后仍将继续关注针对铜的关税情况，预计目前铜价或仍处于相对易涨难跌的状况。 套利：暂缓期权：short put @ 77,000元/吨 风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本