铜周报：废铜供应受影响较大 铜价或易涨难跌

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，1月17日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于75,420元/吨至76,315元/吨，周中呈现震荡走高格局。SMM升贴水报价运行于60至165元/吨，周内呈现走低。 库存方面，1月17日当周，LME库存下降0.44万吨至26.01万吨，上期所库存上涨1.01万吨至8.88万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.24万吨至10.81万吨，保税区库存下降0.21万吨至2.03万吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 观点： 宏观方面，周内公布的美国整体CPI同比增速温和反弹至2.9%，核心CPI同比增速意外从上月的3.3%回落至3.2%。数据公布后，交易员增加对美联储6月降息的押注，今年降息两次的可能性上升。而在此后，美国12月零售销售月率意外回落至0.4%，低于预期的0.6%，为2024年8月以来新低。美国至1月11日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年12月21日当周以来新高。美联储理事沃勒认为，不能排除三月降息的可能性。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 矿端方面，1月17日当周，铜精矿市场近期成交较为冷清，现货市场TC报价普遍在个位数低位水平，且因品质不同而有所差异。贸易商普遍反映手中现货不多，报盘冷清，市场压力主要集中在二季度。一季度由于炼厂进行冬储，有一定的备货，但市场普遍认为仍存在缺口。周内TC价格继续走低至3.13美元/吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼及进口方面，1月17日当周，由于进口铜仍有所陆续到货流入，且周内正值01合约交割换月，国产货源到货虽有所增加，但整体增量相对有限，市场社会库存累库幅度相对较慢。此外，由于目前临近春节，加工费持续偏低，不排除部分冶炼厂出现检修或减产的情况。同时目前反向开票对于涉废企业影响同样较大，目前废铜企业开工率同样处于较低水平。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面，1月17日当周由于铜价仍表现偏强震荡运行，下游采购接货情绪表现谨慎，虽周内部分加工企业存在一定备货需求，但整体空间相对有限；同时临近春节节假，少数企业逐渐进入放假状态，市场新增订单较少，需求表现走弱。 总体而言，目前临近农历年末，下游接货意愿相对有限，不过由于当下反向开票对于涉废企业影响较大，废铜企业开工率较低，并且持续低位的TC也可能会令冶炼企业进入检修甚至停产的状态，同时在美元偏弱的情况下，铜价或许仍将表现出相对抗跌的态势。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put @ 72,000元/吨 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠