铜周报：铜供应预期紧张，铜价易涨难跌

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：美国11月核心PCE物价指数同比升3.2%，创2021年4月来最小增幅，预期升3.3%，美国11月PCE物价指数同比升2.6%，低于预期和前值。市场继续交易2024年3月开始降息的预期。 基本面： 铜矿：最近铜精矿非常紧张，巴拿马铜矿停产后，英美资源也下调未来两年的产量预期，市场出现恐慌性抢货情况，现货TC下滑至67.49美元/吨。 精铜：1、海外：KFM今年9-11月产铜量超4.1万吨，TFM混合矿扩张项目也已经投产，海外供应开始增多。本月Gresik冶炼厂完成扩建，产能增加30%，预计明年海外产量也会继续增加。不过海外堆积了大量的铜没有运出来。 2、国内：11月份国内冶炼厂产量96.08万吨，同比增长10.3%，11月产量不及预期，主要是由于阳极铜紧张、联合铜业技改及五鑫设备故障，而且中条山有色等还没有铜生产出来。12月份干扰也很多，中条山有色因为暴雪原因停产一周左右、联合铜业技改、西南地区某冶炼厂粗炼产量下降，加上中条山和白银投产的新线没有产量，预计12月份产量还是不高。 3、进口：11-12月份进口量在40万吨左右，本周进口铜流入量增多，市场货源较为充足。 4、废铜：本周铜价高位震荡，精废价差在1700-2500元/吨。冶炼厂对废铜的需求强，导致市场废铜还是比较紧张，但是临近年底下游订单走弱，废铜制杆企业开工率继续走弱。 消费：消费总体表现不错，下游企业在手订单充足，光伏电力和新能源汽车继续呈现高增速。下游更倾向于68000以下采购，68000以上观望情绪增加。下游反应随着年末将至，新订单开始走弱，预计12月底开始开工率会下滑。 库存：本周全球铜库存下降1.34万，其中LME铜库存下降8875吨，主要是美国库存下降，巴拿马运河问题影响了铜发到美国。国内社会库存下降0.64万吨，保税区铜库存增加0.01万吨， 策略： 宏观上讲，市场继续交易美联储明年3月份开始降息的预期，美元指数下跌，对铜价构成强力支撑。 基本面来看，铜矿的紧缺预期提前，明年供需过剩预期减弱。加上社会库存还是处于低位，航运问题加剧了市场对大宗商品供应的担忧。价格方面我们认为最近铜价还是处于易涨难跌的状态，伦铜突破8600美元/吨后，将向8800美元/吨运行。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 全球铜显性库存 ◼本周全球铜库存下降1.33万吨。 ◼LME库存下降8875吨，COMEX铜库存增加620短吨。巴拿马运河运输问题影响了铜发往美国，美国库存下降最多。 ◼国内社会库存下降0.64万吨，保税区铜库存增加0.01万吨。 铜现货市场 ◼本周上海地区铜到货量少，一方面是这个月铜产量因为技改、天气以及搬迁问题下降，另外一方面北方地区暴雪天气，导致运输受到影响。周三现货升贴水上涨至升水280-350元/吨。 ◼不过价格上涨至69000以上，加上临近年底，贸易商抛货的意愿强，下游普遍处于观望状态，现货升贴水回调至升水140-230元/吨。 ◼由于目前暴雪引起的运输问题已经陆续解决，加上年末进口铜流入量比较高，预计现货升水将继续走弱。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC下滑至67.49美元/吨。 ◼10月20日巴拿马政府批准与第一领子签订关于巴拿马铜矿开采的长期合同，但是巴拿马民众认为铜矿开采影响了自然环境，爆发了大规模的抗议活动，由于生产物资不能运送至矿场，第一量子分别于11月13日及20日发布公告各停一条生产线，彭博报道巴拿马铜矿11月23日起暂时停产。巴拿马最高法院从11月24日开始审议巴拿马铜矿的开采合同，11月28日巴拿马最高法院裁定第一量子铜矿合同违宪，巴拿马铜矿能否复产有很大的不确定性。 ◼英美资源：2023年产量预期82万吨，2024年下调至73-79万吨，2025年下调至69-75万吨，主要原因是智利LosBronces铜矿减产。 ◼在铜矿供应紧缺的预期下，2023年12月1日，中国铜冶炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每干吨/8.0美分每磅。 ◼冶炼厂出现恐慌性采购，矿商惜售情绪变强，导致铜矿提前出现紧缺情况。 国内铜供应情况 ◼11月份精铜产量96.08万吨，比去年增长10.3%。11月份电铜产量不及预期，主要是因为阳极铜紧张、联合铜业及五鑫等冶炼厂减产，而且中条山有色投料后，还没有铜生产出来。 ◼12月西南地区某冶炼厂粗炼产量开始下降，另外联合铜业技改、中条山有色因为天气原因停产，产量可能也继续不及预期。 ◼11月精铜进口量回升至40.04万吨，刚果金俄罗斯、塞尔维亚等国家进口铜增多。预计12月份进口量也在40万吨左右。 废铜供应 ◼本周铜价高位震荡走势，北方积雪造成的运输问题逐渐解决。 ◼但是废铜的需求也很强，主要是冶炼厂对废铜的需求量大，因此废铜货源还是比较紧张。 ◼临近年底，下游需求开始减弱，加上年末企业资金普遍比较紧张，因此废铜杆企业开工率下滑。 下游开工率 ◼最近电缆厂在手订单还比较多，主要是来自于电力、光伏、储能的订单。但是随着年末将至，新订单开始下滑。 ◼下游方面，69000的高位，下游拿货意愿不强，多处于观望状态。不过随着暴雪引起的运输问题解决，下游陆续恢复生产，开工率有所提高。 房地产成交走弱 ◼从8月份开始，国家出台了一系列促进房地产消费的政策。 ◼但是实际效果一般，11月商品房销售面积同比下降21.26%，从高频数据来看，100城土地成交面积同比继续走弱。 ◼据据产业在线最新发布的家用空调产销月报显示，据产业在线监测数据显示，2023年11月家用空调销售1066.6万台，同比增长9.9%。其中内销523.0万台，同比增长3.5%；出口543.6万台，同比增长16.8%。空调出口到拉美和非洲国家的量增多。 ◼12月重点企业空调排产同比增长8.9%，主要是受去年低基数的影响。 中汽协最新数据显示，2023年11月，我国汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，同比分别增长29.4%和27.4%。1至11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%。 电网投资完成额 海外传统制造业 全球风光 ◼2023年全球光伏装机需求将大幅提升，中国光伏业协会预计2023年光伏装机量将达到345-390GW，同比去年增长60%。 ◼今年1-11月份光伏装机量同比增长149.4%至164GW，预计今年中国光伏装机量180-190GW，同比增长111%。 ◼欧洲光伏业协会预计2023年欧洲光伏装机量会达到56GW，同比增长36.58%。今年1-10月份德国光伏装机量同比增长86%。 ◼美国出台反通胀法案以后，光伏市场开始反弹，今年前三季度美国光伏装机量同比去年增长37%。 ◼GWEC预计今年全球风电装机量将上升至112.5GW，并预计今年中国风电装机量会提升至65GW，较去年增长72.73%。今年1-9月中国风电装机量累积完成33.48GW，同比去年增长74.01%。 全球新能源汽车产量 ◼预计2023年全球新能源汽车销售量为1400万辆，同比增长35.92%。1-10月新能源汽车销售量为1073万辆，同比增长38.47%，主要是消费地是中国美国和欧洲。 ◼预计今年中国新能源汽车销售为900万辆，同比增长30.81%，1-11月，新能源汽车产量为107.4万辆，销量为102.6万辆，同比增幅分别为39.2%和30%，市场占有率达34.5%。 ◼欧洲1-10月新能源汽车销售量为245万辆，同比增长28.76%。 ◼2023年1-10月美国新能源乘用车销量达到121万辆，同比增长50.27%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 王颖颖银河期货 电话：021-65789259电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn