铜周报：铜供应预期紧张，铜价易涨难跌

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 核心观点 宏观：2月20日上午，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点，为2016年以来，5年LPR调整幅度最大的一次。对于本次LPR调整，市场已有预期，但幅度超过市场想象。美联储降息预期不断降温，5月份降息预期下降至26%，市场预计美联储最早6月份开始降息。 ◼基本面： 铜矿：本周现货铜精矿TC指数反弹至23.5美元/吨，3-6月份冶炼厂集中检修，铜精矿需求量下降，将会对铜精矿TC构成支撑。 精铜：1、海外：智利Enami冶炼厂宣布停产，该冶炼厂粗炼产能为11.8万吨，年产量为5-6万吨，影响较小。韩国ONSANⅠ厂近期因其设备发生故障，ONSANⅠ厂电解产能为30万吨/年，目前故障已经得到修复，进入收尾工作中。 2、国内1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，预计2月份产量为94万吨，同比去年增长3.55%。3月份以后冶炼厂进入集中检修期，产量将会边际收紧。 3、进口：2023年12月份33.8万吨，俄铜和刚果金铜因为运输问题到货量减少，1月下旬进口铜到货量增多。 消费：春节后第一周，消费还未完全恢复，加上铜价上涨的影响，下游观望情绪增加，因此现货市场消费清淡。不过我们从一些前瞻指标，空调排产、光伏中标数据来看，今年光伏和空调等消费依然不错，唯一差的是房地产，预计今年消费依然有韧性。 库存：截至2月23日，全球铜显性库存比节前增加12.09万吨至45.75万吨，主要是国内季节性垒库，垒库幅度大致与往年相当，预计会垒库到节后第4-5周。今年二季度检修集中，但是消费可能还会保持韧性，二季度铜还是紧张的预期。境外铜库存一直去化，近两个月LME铜库存下降了4.4万吨。 ➢策略： 本周铜价再次冲击到了70000附近的高位，国内降息与产业上的利好形成共振。铜精矿表现紧张，现货TC在23美元/吨的低位，3月份以后冶炼厂集中检修，产量会边际收紧。消费方面，从各个细分行业来看，今年空调、光伏和新能源汽车行业消费继续保持韧性，未来铜还是比较紧张的预期。预计铜价处于易涨难跌的状态，下方67000形成比较强的支撑，关注上方70000的压力位。 全球铜显性库存 ◼截至2月22日，全球铜显性库存为45.75万吨，较节前增长12.09万吨。 ◼国内铜库存处于季节性垒库状态，社会库存+保税区库存较节前增加13.35万吨。 ◼但是LME铜库存下降，目前LME铜库存比去年12月底下降4.4万吨。 春节铜库存垒库情况 铜现货市场 ◼节后归来现货成交比较弱，一方面是因为下游消费还未完全恢复，二是因为铜价上涨抑制了下游的采购情绪。 ◼但是由于三月份消费旺季即将到来，加上3月份以后冶炼厂检修比较多，贸易商看涨升水的意愿很强，所以现货下滑至贴水130元/吨以后，贸易商出货意愿低，现货升水快速反弹，预计下周现货升贴水继续收敛。 铜精矿市场 ◼矿企陆续发布四季度财报，我们把2023年铜矿增量下调至47万吨，2024年铜矿增量也下调，在巴拿马铜矿年中复产/不复产的假设下，铜矿增量分别为62/44万吨。 ◼第一量子矿业公司表示，将从最大股东江西铜业获得5亿美元的资金支持根据与江西铜业签署的三年预付款协议，第一量子每年将向江西铜业交付5万吨铜阳极，这些材料将从赞比亚的Kansanshi矿开采，并按市场价格支付。 ◼巴西矿业公司淡水河谷(Vale)表示，巴西帕拉州环境部长写信通知，暂停该公司的Sossego矿的经营许可证。淡水河谷表示正在评估采取必要措施，以重新确定该矿经营许可证的完全有效性。2023年Sossego矿生产了66,800吨铜。 ◼本周铜精矿现货TC报23.5美元/吨，从3月份开始，冶炼厂进入集中检修阶段，预计现货TC将开始阶段性反弹。 国内铜供应情况 ◼1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，同比增加13.65%，增量为11.65万吨。 ◼预计2月国内电解铜产量为94万吨，环比下降3万吨，同比增加3.22万吨，升幅为3.55%。 ◼受到运输的影响，12月份精铜进口量下滑至33.8万吨，俄铜和刚果金铜进口量下降。1月份俄铜到货量开始增多。 废铜供应 ◼本周铜价上涨，废铜市场出货量增加，精废价差扩张至2000元/吨。 ◼下游消费尚未恢复过来，现货市场采购废铜不多；但是冶炼厂需求量比较充足。 ◼下随着游消费逐步复苏，再生铜可能还是难以避免紧张的趋势。 下游开工率 ◼本周下游订单依旧疲软，一方面是因为消费还未恢复，工人元宵节以后才能全部到岗，另外一方面本周铜价上涨，也导致下游处于观望状态。 ◼不过我们从一些高频数据来看，家电、光伏和新能源汽车的表现都比较好，唯一差的是房地产，预计旺季消费会表现不错，铜价回调以后采购量会增加。 房地产成交走弱 ◼高频数据显示，1月30大中城市商品房成交面积继续下滑，2月几乎陷入了停滞状态。 ◼2024年春节假期期间（2.10~2.17），25个代表城市新房日均成交面积较上年春节假期（2023.1.21~2023.1.27）下降约27%。 ◼据据产业在线最新发布的家用空调产销月报显示，12月家用空调产量1,359万台，同比+14.98%，销量1,343万台，同比+16.04%，其中内销611万台，同比+6.80%，出口733万台，同比+25.06%。 ◼今年1-2月份空调排产同比去年增长了32.11%，比2022年增长20.92%，无论是内销还是外销都大幅高于去年同期，尤其是外销，海外市场需求复苏对空调出口形成拉动作用。 汽车消费 2024年1月，我国汽车产销量分别达241万辆和243.9万辆，同比分别增长51.2%和47.9%，燃油车销售量同比增长37.77%。 电网投资完成额 2023年中国电网工程建设投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%，预计2024年仍有4-6%的增长。 海外传统制造业 全球风光 ◼根据国家能源局数据，2023年光伏装机量为216GW，同比增长147%，2023年风电装机量为75.9GW，同比增长101%。 ◼欧洲光伏业协会预计2023年欧洲光伏装机量会达到56GW，同比增长36.58%。今年1-10月份德国光伏装机量同比增长86%。 ◼美国出台反通胀法案以后，光伏市场开始反弹，今年前三季度美国光伏装机量同比去年增长37%。 GWEC预计2023年全球风电装机量将上升至112.5GW，同比增长44.6%。 ◼从光伏招标量来看，1.1-2.4中标量几乎是去年前四个月的招标总量，光伏组件中标价格下降刺激了消费，今年光伏消费依然很乐观。 全球新能源汽车产量 ◼2023年全球新能源汽车销售量为1400万辆，同比增长35.92%。 ◼2023年中国新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%。 ◼2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.15%。 ◼2023年美国新能源乘用车销量达到146.7万辆，同比增长47%。 ◼2024年1月，中国新能源汽车产销量分别为78.7万辆和72.9万辆，同比分别增长85.3%和78.8%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 王颖颖银河期货 电话：021-65789259电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn