新能源及有色金属周报：市场供需双弱，铅价难改震荡格局

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：5月15日当周，铅精矿加工费持续低位运行，进口TC稳定在-135美元/干吨，冶炼厂报价维持-150至-130美元/干吨区间，沪伦比值下滑致进口亏损扩大，实际成交稀少。国产Pb50铅精矿TC稳定在300元/金属吨，区域波动有限。秘鲁签署能源危机法令，虽短期未影响铅精矿到港，但加剧全球供应担忧，持续压制TC上行空间。展望下周，秘鲁能源风险持续扰动，进口亏损格局难改善，进口TC将维持低位震荡，国产矿TC保持稳定，冶炼厂采购意愿偏弱，成交延续清淡态势。 原生铅方面：据SMM讯，5月15日当周，原生铅开工小幅回落，周度开工率65.0%，环比下降0.88个百分点，湖南炼厂短期检修、云南及华南炼厂减产拖累整体开工。原生铅厂库增至2.33万吨，五地社会库存升至7.57万吨，主因临近交割、持货商集中移库。铅锭进口窗口完全关闭，内盘弱势导致进口亏损扩大；海外高品质铅锭紧缺、东南亚现货高升水，下半年出口预期升温。展望下周，湖南炼厂复产带动开工回升，交割结束后库存压力缓解，但消费淡季难改，库存或小幅回落；进口持续亏损、出口预期增强，价格延续内弱外强格局。 再生铅方面：据SMM讯，5月15日当周，再生铅开工持续低迷，周度开工率26.1%，环比下降1个百分点，冶炼亏损叠加环保影响，多家企业减产停产。废电瓶价格回落、回收商出货增加，炼厂原料库存抬升，成品库存1.73万吨环比去库。再生精铅与原生铅价格倒挂加剧，中小企业亏损超450元/吨，生产积极性低迷。进口粗铅窗口关闭、到港货源偏少，还原铅现货供应偏紧。展望下周，江西、贵州炼厂复产带动开工小幅回升，原料到货放缓、库存回落；价格倒挂延续，炼厂挺价意愿强，供需弱平衡，价格震荡偏弱。 消费方面：5月15日当周，铅蓄电池开工环比回升，周度开工率66.63%，环比上升16.07个百分点，五一假期后复工带动生产恢复。但行业进入传统淡季，电动自行车、汽车蓄电池订单低迷，仅储能电池需求尚可。企业刚需采购原料，高价拿货意愿弱，原料库存偏低、成品库存累库。铅价弱势震荡、电池价格平稳，企业利润承压。展望下周，淡季延续、新增订单难改善，开工或小幅回落。终端维持刚需采购、观望情绪浓，供需两端均疲软。 库存方面：截至5月15日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 策略 中性 本周铅价内弱外强、震荡偏弱，矿端TC低位承压，原生铅累库、再生铅减产，终端淡季需求疲软，多空交织。宏观与供应扰动支撑外盘，内盘受库存与淡季拖累偏弱，内外价差扩大。展望下周，铅价延续偏弱震荡。区间预计在16200元/吨至16780元/吨。 风险 需求持续偏弱 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com