新能源及有色金属周报：铅市供需双弱，节前震荡运行

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：4月24日当周，国内铅精矿供应维持偏紧态势，冶炼厂普遍反映原料宽松度不足，进口铅精矿加工费稳定在-135美元/干吨，国产矿加工费持稳，含银计价系数保持坚挺，港口到港量偏低，高品位矿资源紧缺支撑矿端报价。海外矿山供应暂无明显增量，全球铅精矿市场整体延续紧平衡格局。展望下周，原料偏紧格局难改，冶炼厂原料采购需求刚性，高品位矿议价能力仍较强，加工费大概率维持当前水平，国内港口到矿量难有显著回升，原料端对冶炼生产仍有约束，铅精矿市场将延续稳价偏紧运行，为铅价下方提供支撑。 原生铅方面：据SMM讯，4月24日当周，原生铅冶炼开工率小幅回升至64.43%，河南、云南等地检修炼厂复产带动产量小幅增加，厂库库存大幅下降至1.29万吨，社会库存持续累积至6.43万吨，供应平稳但下游消费偏弱导致库存转移。进出口方面，沪伦比值持续收窄，进口铅窗口关闭，进口货源流入量显著减少，对国内市场补充有限。展望本周，冶炼厂检修仍将持续，原生铅供应保持平稳，厂库库存或继续下降，社会库存累库速度放缓。进口铅货源流入受限，进口盈亏维持亏损状态，洋山铅溢价或小幅波动，原生铅整体供应紧平衡，对铅价形成一定支撑。 再生铅方面：据SMM讯，4月24日当周，再生铅开工率回升至45.14%，安徽、河南部分企业受原料紧缺或设备问题减产，江苏、内蒙炼厂提产对冲部分减量，成品库存小幅去化。废电瓶到货量回升，炼厂采购价稳中有降，再生铅成本支撑仍存，企业亏损幅度收窄，现货贴水维持50-0元/吨。进出口方面，进口再生铅货源偏少，内外价差不利于进口。展望本周，江苏大型炼厂检修叠加安徽开工存变数，再生铅开工率预计回落，散单流通收紧，成品库存延续去库。废电瓶价格或下调，再生铅报价仍坚挺，进口货源补充有限，市场维持供需双弱，贴水区间波动。 消费方面：4月24日当周，铅蓄电池行业开工率降至68.59%，传统淡季特征加剧，电动车蓄电池终端消费下滑，企业订单走弱、成品库存累积，出口市场受中东局势及关税影响持续低迷，下游仅刚需采购，对铅锭需求偏弱。周中铅价回落带动部分企业逢低补库，现货成交略有回暖，但整体消费疲软态势未改。展望本周，五一假期临近，下游企业多安排放假，开工率将进一步回落，节前备货需求有限，刚需仍是主导。电动车、汽车电池需求持续走弱，出口订单难有改善，终端消费阶段性减量明显，对铅价上方形成压制，市场维持供需双降格局。。 库存方面：截至4月24日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 策略 谨慎偏空 本周铅价先扬后抑、高位震荡，矿端原料偏紧、原生铅供应平稳，再生铅受检修影响区域性收紧，社会库存小幅累积。下游铅蓄电池处于消费淡季，叠加五一假期临近，需求阶段性走弱，市场呈现供需双降格局。预计下周铅价延续区间震荡，宏观与基本面均无明确方向，现货维持偏弱整理。铅价波动预计在16,200元/吨至16,960元/吨。 风险 有色板块整体偏强带动铅价回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com