新能源及有色金属周报：供需两弱格局下铅价维持震荡

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：8月22日当周，进入8月中下旬，进口铅精矿加工费再度走低，部分矿山订单已排至10月。尽管原生铅冶炼厂计划秋检，但矿端供应紧张局面仍未明显缓解。在副产品收益良好的支撑下，国内冶炼维持高开工，湖南、云南等地部分企业原料库存小幅下降，为保障稳定生产，冶炼厂主动下调加工费以争取原料。值得注意的是，部分企业通过采购高含铅锌矿、利用冶炼渣料补充铅来源，间接缓解了铅精矿供应压力。此外，出于对冬季加工费进一步下跌的担忧，当前夏季报价仍相对坚挺，调价幅度有限。进口矿市场延续紧缺，pb60TC加工费继续下探，低银矿实际成交降至-70~-100美元/吨，中高银矿普遍跌破-100美元/吨。 原生铅方面：据SMM讯，8月22日当周，三省原生铅冶炼厂平均开工率稳定在68.07%，与上周持平。河南、湖南及云南地区生产整体平稳，其中云南原计划8月下旬复产的冶炼厂未能如期恢复，具体开工时间尚待确定。其他地区方面：华北某冶炼厂将于8月底开展例行检修；华中一企业粗铅部门计划三季度末停机维护，电解铅生产暂不受影响；华东上周小幅减产的工厂本周已按计划恢复产能。 再生铅方面：据SMM讯，再生铅四省企业周度开工率为39.41%，环比下降1.56个百分点。安徽、江苏生产整体平稳，但安徽个别企业因持续亏损计划自下周停产观望，预计当地开工率将下滑超过4个百分点。河南及内蒙古部分炼厂因原料回收受限导致产量下降，主要受京津冀周边废电瓶回收受大型活动影响暂缓、供应趋紧影响。总体来看，行业持续亏损叠加原料采购困难持续压制企业生产积极性，预计下周再生铅开工率仍延续下行趋势。 消费方面：8月22日当周，电动自行车及汽车蓄电池市场终端需求整体平淡，经销商仍以消化库存为主，生产企业继续按订单安排产量。尽管传统消费旺季与新国标实施在即，部分电动自行车电池企业来自整车厂的配套订单略有回升，但汽车蓄电池市场仍未出现明显好转，不少经销商库存仍维持在2-3个月的高位。铅价回落期间，部分下游企业适量补库，其余时段现货交投整体偏淡。 库存方面：截至8月22日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至6.99万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-6550吨至273050吨。 策略 中性 目前铅品种供需两淡格局难改，旺季需求目前并无明显体现，而精矿端即便在冶炼厂存在检修计划预期的情况下，仍然显得较为紧俏，TC价格也持续走低，因此基本面目前并无明显利好铅价的因素，但宏观因素（如降息预期抬升）则是利好整体有色板块，也使得铅价下跌空间有限，预计价格仍然在16,300元/吨至17,050元吨间震荡。期权策略：卖出宽跨 风险 9月美联储降息落空 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房