新能源及有色金属周报：供需两弱格局延续 铅价维持震荡行情

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：8月29日当周，在临近月底之际，进口铅精矿加工费再度走低，因货源紧张，部分贸易商暂停报价。国产矿加工费调整相对平稳，主因长协合作稳定及替代原料补充。河南、内蒙古纯铅矿加工费约500-600元/吨，银铅矿多为400-500元/吨，云南、湖南部分报价则更低。 原生铅方面：据SMM讯，8月29日当周，全国三省原生铅冶炼厂平均开工率为68.33%，环比微升0.26个百分点。河南生产总体平稳，但预计下周一中大型企业计划检修将小幅影响产出。湖南某中型厂因原料品位波动略有减产，云南一小型厂部分产线投运，另一原定8月下旬复产项目或推迟至9月底。华北某厂本周起常规检修，预计9月中下旬复产；华中一企业粗铅工序计划三季度末检修，暂不影响电解铅生产；华东上周略减产的工厂目前已恢复计划产量。 再生铅方面：据SMM讯，8月29日当周，再生铅四省周度开工率降至35.3%，环比下降4.11个百分点。河南、江苏企业生产总体平稳，而安徽地区因亏损加剧导致减停产增多，开工率下降约7个百分点；内蒙古因原料供应不畅，开工率下滑超过9个百分点。总体来看，持续亏损与原料紧张严重抑制了再生铅冶炼企业的生产积极性。 消费方面：8月29日当周，五省铅蓄电池企业综合开工率为70.59%，环比下降1.05个百分点。受终端消费疲软影响，经销商库存去化缓慢，采购意愿偏低，部分企业成品库存有所累积。临近月末，企业主动下调开工率以缓解库存压力。随着9月电动自行车新国标及中东关税政策即将落地，消费影响存在不确定性，目前企业多采取以销定产策略，后续生产将依据实际订单灵活调整。 库存方面：截至8月29日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至6.71万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1450吨至261050吨。受大型活动与车辆限行影响，华北等地铅锭运输周期延长，社会仓库到货减少。部分再生铅企业检修导致供应收紧，再生铅与原生铅价差接近，下游刚需更多流向原生铅。尽管处于传统消费旺季，但终端提货谨慎，高价铅抑制采购，社会库存仅小幅下降。 策略 中性 目前铅品种依然呈现供需两弱格局，供应端，TC价格持续走低，而冶炼厂检修也有所增多，消费端，经销商库存去化缓慢，采购意愿偏低，部分企业成品库存有所累积。同时，9月电动自行车新国标及中东关税政策即将落地，消费影响存在不确定性。因此在目前情况下，铅价预计仍将维持震荡格局，震荡区间或在16,300元/吨至17,050元/吨。 风险 有色板块整体偏强带动铅价回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房