新能源及有色金属周报：供需两弱格局仍然延续，铅价难有靓丽表现

新能源及有色金属周报|2025-08-10 供需两弱格局仍然延续铅价难有靓丽表现 市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：8月8日当周，铅精矿市场呈现区域性分化走势。整体加工费保持平稳，但高银矿种仍面临下行压力。 北方市场因冶炼厂集中检修缓解供应压力，河南、内蒙古等地低银矿加工费趋于稳定；而南方湖南、云南等地部分原料紧缺的冶炼厂则被迫下调加工费或调整生产计划。进口市场方面，低银铅矿（含银量<200g/吨）出现更多pb60TC报价，供应商报价区间-100至-80美元/吨，实际成交集中在-60至-70美元/吨。值得关注的是，高银铅矿计价系数已攀升至0.94-0.95区间，在贵金属看涨预期和资源稀缺性支撑下，该系数维持高位运行概率较大。当前市场呈现\"北稳南紧\"的格局，区域供需差异成为影响加工费的主要因素。 原生铅方面：据SMM讯，8月8日当周，国内原生铅冶炼行业呈现温和复苏态势，三省平均开工率环比提升3.5个百分点至67.4%。其中，河南地区中大型冶炼厂产能逐步释放，成为拉动开工率回升的主要因素；湖南及云南产区则维持平稳运行。湖南某冶炼厂50%的检修产能预计下周复产，当前产量暂未体现增量；云南地区虽有部分企业处于检修期，但整体生产节奏稳定，预计8月下旬将迎来检修产能的集中重启。从全国范围看，多家冶炼企业已排定检修计划：华北某厂将于8月末开展年度维护；华中某企业三季度末将暂停粗铅生产进行设备检修（电解铅产线不 受影响）；华东某厂则计划四季度实施为期较长的系统性设备改造。整体来看，行业正处在新一轮检修周期前的产能释放窗口期。 再生铅方面：据SMM讯，8月8日当周，再生铅行业开工率回落至41.11%，环比下降3.26个百分点。安徽地区受环保排查影响，部分企业上半周采取停炉保温措施，但未出现大面积停产，下半周除例行检修企业外基本恢复正 常生产。内蒙古大型炼厂复产后的产能爬坡使当地开工率保持平稳，江苏、河南地区生产情况同样维持稳定。当前铅价震荡格局下，冶炼企业生产意愿平稳，但受回收商惜售影响，废电瓶到货量偏少，原料库存与产量形成联动。后续需重点关注原料采购情况对生产节奏的潜在影响，这将直接决定下周行业开工率的走势。 消费方面：8月8日当周，铅蓄电池行业开工率显著回落至65.25%，环比下滑6.61个百分点。受季节性因素影响，河北、浙江等地汽车蓄电池企业陆续开启3-5天的高温假期，虽然江苏、江西电动自行车电池企业有所增产，但未能抵消整体下滑趋势。此次放假主要源于三方面因素：一是高温作业环境限制生产；二是8月国内消费市场持续疲软；三是出口订单受阻。作为行业传统惯例，高温假通常与汽车主机厂假期同步安排，反映出当前市场需求端持 续承压的现状。值得注意的是，即便在部分区域产能提升的情况下，行业整体生产节奏仍呈现明显放缓态势。 库存方面：截至8月8日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 策略 中性 目前铅品种并未体现出传统需求旺季的情况，反而呈现出一定的供需两弱的格局，因此目前铅价或许仍然维持震荡格局，震荡区间在16,300元/吨至17,150元/吨。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险 需求持续无法体现旺季情况 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨4 图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨4 图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨4 图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨4 图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨4 图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨4 图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%5 图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%5 图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨5 图10：LME铅季节性库存丨单位：吨5 图11：上期所铅库存丨单位：吨5 图12：铅锭社会库存丨单位：万吨5 图13：铅精废价差丨单位：元/吨6 图14：废电池价格丨单位：元/吨6 图15：铅蓄电池开工率丨单位：%6 图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨6 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%图8：再生铅冶炼开工率丨单位：% 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨图10：LME铅季节性库存丨单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图11：上期所铅库存丨单位：吨图12：铅锭社会库存丨单位：万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图13：铅精废价差丨单位：元/吨图14：废电池价格丨单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图15：铅蓄电池开工率丨单位：%图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷 封帆 师橙 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房