新能源及有色金属周报：年末供需两弱，铅价难有靓丽表现

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：12月19日当周，临近年底企业陆续关账，铅精矿市场交投持续清淡。进口矿市场偶有-200美元/干吨招标报价，但国内冶炼厂多观望，仅少数刚需成交。国内矿加工费报价多为明年预售，12月整体持稳。河南、内蒙古等地进口长单持续到货，江西、湖南等南方冶炼厂以银铅矿为主，其加工费仍为负值且近期未调整。本周银价再创新高，但银铅矿加工费及计价系数均未变动，矿山普遍接受冶炼厂维持系数稳定的要求。 原生铅方面：据SMM讯，12月19日当周，三省原生铅冶炼企业平均开工率为67.35%，较上周上升1.82个百分点。河南、湖南两地开工总体平稳，其中湖南部分企业虽受环保督查影响粗铅生产，但本周电解铅产量仍维持稳定，预计下周可能小幅下降。云南某中型冶炼厂检修后继续增产，另一小型企业也恢复生产。其他地区多数企业正常开工，华东此前停产的冶炼厂尚未复产，预计将于12月底恢复。 再生铅方面：据SMM讯，12月19日当周，四省再生铅企业开工率为41.61%，较上周下降3.75个百分点。安徽作为主产区因环保管控严重减产，开工率下滑11.88个百分点，若周末管控解除有望恢复。河南、江苏开工持平；内蒙古此前设备检修的企业复产，带动地区开工回升，但原料紧张压力仍存。若安徽生产恢复，下周开工或有所回暖，但冬季环保限产与废电瓶回收淡季将持续制约再生铅产量。 消费方面：12月29日当周，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为74.23%，环比微降0.41个百分点。12月起电动自行车新国标虽已实施，但消费者尚处适应阶段，整车销量回落反而拖累电池需求，部分企业已小幅减产或计划降低负荷，导致开工率走弱。汽车蓄电池市场正值传统旺季，除部分出口企业受关税影响订单偏弱外，其余中大型企业生产相对稳定。 库存方面：截至12月19日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-3500吨至258625吨。 策略 谨慎偏空铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750-17100元/吨区间运行。不过实际操作目前暂时建议以逢高卖出套保为主 风险 有色板块整体偏强带动铅价回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com