铅2月报：节前供需双弱 铅市震荡调整为主

铅2月报 节前供需双弱铅市震荡调整为主 研究员：张一弛期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:021-65789366:zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 第一部分摘要 2024伊始，铅市强势开年，一路高歌猛进，从1.58万元/吨上涨至月中1.65万元/吨。下旬沪铅短暂回调后继续强势表现，最高突破1.67万元/吨关口，但是冲高后又回落至万六关口附近。 供应方面，12月铅锭产能继续释放。2023年12月全国原生铅产量为30.85万吨，环比上升2.42%，同比上升0.4%；2023年1-12月累计产量同比上升12.76%；2023年12月再生铅产量34.2万吨，环比11月份下降23.23%，同比去年下降7.04%；2023年1至12月再生铅累计产量462.81万吨，累计同比上升9.4%。但是1月份国内原生铅炼厂检修，再生铅部分炼厂因环保限产，导致原生铅和再生铅产量或同步出现下滑。 需求方面，1月铅蓄电池开工率稳中有升。下游铅蓄电池生产企业刚需接货补库为主。国内电动自行车电池市场消费表现依旧清淡，下游渠道经销商成品电池库存仍处于高位水平，拿货备货意愿平平，不过部分企业年前冲量生产，开工率短期内仍维持在相对高位。 原料供应继续偏紧，2024年1月国产铅精矿加工费报至850元/金属吨左右，较12月继续下滑约50元/金属吨。1月中下旬，废电瓶价格持续上涨，一度达10050元/吨，临近春节，按惯例再生铅企进行节前原料备库，年前对废电瓶需求量较大，导致废电瓶价格创新高。 后市展望，短期预计基本面将维系供需双弱格局，铅价下方空间较为有限，铅价运行区间在15500-16500元/吨。后续关注废电瓶价格和供应端铅锭变化。 第二部分基本面分析 一、市场表现 2024伊始，铅市强势开年，一路高歌猛进，从1.58万元/吨上涨至月中1.65万元/吨。基本面方面，1月常规检修的原生铅冶炼厂以湖南、云南为主，叠加河南炼厂环保限产，1月原生铅产量仍要下滑；再生铅方面，月初安徽炼厂环保影响出现停产，管控解除后带来的一定供应增量。消费方面电动自行车蓄电池市场整体需求清淡，成品电池订单暂无改善。而原料端成本抬升逻辑不改，铅精矿与废电瓶供应偏紧，成为铅价运行的强支撑。1月下旬沪铅短暂回调后继续强势表现，最高突破1.67万元/吨关口。下旬原生铅冶炼厂库存已经下降至千吨以下，仅内蒙古地区及湖南地区部分冶炼厂仅存少量尚未发货的铅锭库存。冶炼厂库存告急，原生铅冶炼厂维持高升水报价，现货供应偏紧的情况已经持续接近2周。再生铅节前备库，废电瓶采购需求旺盛导致价格上涨。同时下游企业进入春节前惯例备库周期，铅锭供应减量撞上下游春节备库，铅锭社库与冶炼企业厂库同步下降，且降幅较大。但是月末临近春节假期，冶炼厂和下游企业陆续放假，废电瓶价格也随铅价开始松动。伦铅0-3M价差没有太强的表现，基本维持低贴水的状态。持仓与成交方面，1月沪铅总持仓相较去年12月稍微回暖。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 二、库存情况 截至1月29日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.35万吨，较月初去库约2.4万吨，1月春节前下游备库需求旺盛，库存持续去化，但是距离中国传统春节不足半月，铅产业链上下游企业陆续开启放假模式，随着上周部分铅蓄电池企业进入放假状态，铅消费阶段性转弱。LME库存进入2024年之后同样处于持续去库阶段，月初在13.3万吨，截止1月29日，库存来到110650吨，处于三个多月来最低水平。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、原料供应 （一）原生矿供应 据ILZSG公布数据，2023年11月份全球铅精矿产量38.2万吨，当月同比下降3.19%，1-11月累计产量406.9万吨，累计同比增加0.74%；而国内矿山据SMM统计，2023年1-12月国产铅精矿产量140万吨，累计同比下滑1.25%，其中12月份产量11.63万吨，环比下滑13.08%，同比下滑5.99%。 2023年12月铅精矿进口量8.8万实物吨，环比下降8.61%，同比增长9.76%，2023年1-12月铅精矿进口累计118.61万吨，累计同比增长15.12%。分国别看，源自俄罗斯、美国、土耳其、缅甸累计进口量分别为31.7万吨实物量、14.0万实物吨、10.5万吨实物量、7.6万吨实物量，贡献了中国进口的主要增量。俄罗斯境内并无原生铅冶炼厂，铅精矿主要出口至中国、韩国和日本，自2022年俄乌冲突以来，俄罗斯铅精矿贸易流向明显改变，源自俄罗斯铅精矿进口增加。缅甸8月“禁矿令”生效后，8-10月铅精矿单月进口量同比骤降50%左右，11月禁矿影响有所减弱，单月进口量为3252吨实物量，环比上涨14%。由于矿端进口利润长期亏损，预计2024年铅精矿进口量增量同比增幅不大。但是以银精矿加工贸易进口的铅矿大幅增加，同样将海外精矿转向国内，银精矿进口数量或增长较快。 加工费方面，2024年1月国产铅精矿加工费报至850元/金属吨左右，较12月继续下滑约50元/金属吨，进口铅精矿Pb60TC报至40-45美元/干吨，2023年矿进口盈亏整 年亏损，进口窗口几乎全年关闭的情况下，原生铅冶炼厂散单采购补充极少，冶炼厂原料主要来自国内矿山年内的小幅增量，四季度原生铅冶炼厂原料库存天数亦低于往年同期。加工费难以覆盖铅冶炼加工成本，但原生铅冶炼厂在白银价格走高后，不再追求铅的绝对收益，而是追求价值更高的白银等产品收益，原生铅产量依旧保持高产出。冶炼厂在采购进口矿时，也会更加关注伴生金属含量，导致高银、低银铅精矿进口加工费走势分化。部分冶炼厂看好2024年贵金属行情，或有意向调低加工费以“抢购”富含金银品位更高的铅精矿原料，但pb50铅精矿价格仍维持稳定。 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （二）再生铅废电瓶供应 1月前半个月废电瓶价格基本持稳，安徽地区主流报价在9900元/吨左右，进入中下旬，价格持续上涨，一度达10050元/吨。临近春节，按惯例再生铅企进行节前原料备库，年前对废电瓶需求量较大，导致废电瓶价格不断创新高。据Mysteel调研，废电瓶回收企业的放假时间集中在1月底和2月4-5日两个节点，部分回收商反馈今年年底货量不如往年多，且区域性抬价导致利润微薄，且受雨雪天气影响运费上涨，打算提前放假。虽然再生铅放假企业增加，但是目前市场原料仍处于短缺状态，预计节前废电瓶价格易涨难跌。 数据来源：银河期货、SMM 四、精铅供应 海外方面，根据国际铅锌小组的数据，11月份全球精铅产量112.02万吨，1-11月份累计产量1177.2万吨，去年同期产量1141.4万吨，同比上涨3.14%。1-11月份消费1168.5万吨，略低于去年同期1160.6万吨的水准。除中国以外的其他国家或地区精铅产量在经过22年相对低点后，呈现恢复性增长，但恢复进程相对缓慢，冶炼厂意外检修、冶炼产能缩减等事件时常发生，2023年除中国以外的其他国家精铅产量约为712万吨，同比增长1.2%，预估除中国以外的其他国家或地区2024全年精铅增量为3-7万吨。 国内方面，2023年12月全国原生铅产量为30.85万吨，环比上升2.42%，同比上升0.4%；2023年1-12月累计产量同比上升12.76%；2023年12月再生铅产量34.2万吨，环比11月份下降23.23%，同比去年下降7.04%；2023年1至12月再生铅累计产量462.81万吨，累计同比上升9.4%。 2024年新年伊始，计划在1月份进行设备检修的电解铅冶炼企业数量增多，如湖南、云南等地区冶炼企业按计划停产检修，同时河南、广东、江西等地区部分冶炼企业因设备故障亦存在一周左右的小检修，使得该月电解铅产量大幅下滑。此外，青海地区铅冶炼企业依计划对铅冶炼系统进行设备升级，技改时间为期半年。其他减量则是由于湖南、云南等地区铅精矿供应不足，以及北方高海拔地区受天气寒冷影响，设备保温压力上升，产量被动缩减。综上，SMM保守估计1月电解铅产量环比降幅预计超2万吨，至28.6万吨。 再生铅方面，12月底安徽地区环保管控，当地园区再生铅企业几乎全部停产，仅一家B级企业允许维持50%的产量运行，再生精铅供应减量2800吨/天，影响约8天。1月安徽地区企业环保管控再袭，产量下滑是难以避免的。除此以外，春节假期临近，多家再生铅炼厂1月中下旬有停产放假计划。综合来看，1月再生铅产量或仍维持降势，预计33.79万吨左右。 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 数据来源：银河期货、同花顺IFIND、SMM 五、需求分析 （一）出口情况 2023年12月份精铅出口量15411吨，环比上升6.36%，同比下滑6.21%；1-12月份精铅及铅材合计出口量为207615吨，累计同比增加64.85%。12月末海外迎来圣诞节假期，市场交易转淡，国内则是因年末上下游企业回笼资金特性，现货市场交易陷入低迷状态，锭端“宽松”因素抵消原料成本抬升的影响，12月出口条件尚可，但进口窗口未打开。进入1月后，沪铅震荡上行并站上16500元/吨一线，虽然中旬以后冲高回落，但因现货铅锭供应紧张叠加国内下游企业春节备货，出口条件不佳或使1月精铅出口量有所下滑。 数据来源：银河期货、SMM、同花顺IFIND 数据来源：银河期货、SMM （二）电池市场 截止1月底，铅酸蓄电池周度开工率至72.25%，成品库存方面有一定的积压，铅酸蓄电池企业库存可用天数增长24.63天，经销商成品库存至25.86天。电动车蓄电池市场方面，山东地区经销商反映电动自行车蓄电池市场终端消费低迷，电池销量暂无起色，又因春节临近，电池惯例备库已完成，另主型号48V20Ah批发在380-400元/组。浙江地区厂家反映电动自行车蓄电池市场需求偏弱，经销商节前备库基本完成，电池订单转弱，目前工厂开工率在70%附近，后续春节放假计划于1月底开始。江西地区厂家反映电动自行车蓄电池市场整体需求清淡，成品订单欠佳，同时铅价偏高位震荡，电池生产成本较高，加之春节临近，生产线开工率逐步下调，最终工厂计划于2月2日放假。汽车蓄电池市场方面，福建地区厂家反映汽车蓄电池市场春节氛围显现，经销商陆续完成节前备库，月末工厂生产线在80%左右，考虑到工人返乡，工厂计划于1月底放假。广东地区厂家反映汽车蓄电池市场需求平平，且因春节临近，外地工人返乡，目前工厂开工率在70%附近。 出口方面，2023年12月铅蓄电池出口量为2000.89万只，环比上升2.39%，同比下降2.76%；2023年全年出口量累计2.41亿只，同比上升11.4%。从出口目的国看，12月对印度、印度尼西亚和马来西亚前三大出口目的国的出口量延续降势，较11月环比下降9-20%不等。而12月对新加坡的铅蓄电池出口量环比暴增220%，全年出口量同比增139%；对埃及的铅蓄电池出口量环比增140%，全年出口量同比增25.58%。从近三年历史看，我国对新加坡的铅蓄电池出口，除去2021年受到疫情干扰出口量“拦腰砍半”，2022-2023年则逐年递增，在很大程度上也是仰赖中国汽车出口上升。另近年来， 非洲市场的汽车蓄电池需求逐步上升，我国对埃及、尼日利亚、南非等国家的铅蓄电池出口同步增量。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （三）终端市场 12月份汽车产销依然维持强势，12月份国内汽车产量307.9万辆，当月同比增加29.2%，1-12月2023全年累计产量3016.1万辆，累计同比增长