铅2月报：供需双弱 铅价低位震荡运行

铅2月报 供需双弱铅价低位震荡运行 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 第一部分前言概要 投资咨询证号：Z0020351 行情回顾： 1月沪铅价格基本维持低位震荡运行。截至1月24日隔夜收盘，LME铅价月度跌0.67%至1937美元/吨，沪铅2503合约跌0.63%至16690元/吨。基本面方面：原料方面，1月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，原料库存相对高位。再生铅企业基本提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。冶炼方面，1月原生铅冶炼企业检修集中，SMM预计国内原生铅产量超预期下降。1月国内多家再生铅冶炼厂均安排了停产检修或放假，再生铅供应有所减少。需求方面，今年春节偏早，下游铅蓄企业提前完成节前备库，叠加消费旺季已过，部分铅蓄企业提前放假，整体需求持续走弱。 2月行情展望： 从基本面而言：原料端，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅方面，2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。2月基本面矛盾并不突出，预计铅价维持震荡运行。 策略推荐： 单边：供需双弱，铅价或震荡运行。 套利：暂时观望。 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 第二部分供需基本面情况 一、原料端 （一）全球铅精矿 根据国际铅锌小组数据显示，2024年11月全球铅矿产量39.18万吨，同比增加0.03%。1-11月累计产量410.27万吨，累计产量同比减少0.08%。产量下滑的主要原因一部分在于2023下半年年以来的减产并未恢复，一部分原因在于不可抗力的因素减产等。 数据来源：银河期货，国际铅锌小组 数据来源：银河期货，国际铅锌小组 （二）国内铅矿总供应 SMM统计去年12月国内铅精矿产量12.14万吨，环比减少10.41%，同比增加8.24%；2024年全年产量150.9万吨，累计同比增加8.24%。海关数据显示，12月国内进口铅精矿11.97万实物吨（约5.39万金属吨），环比增加26.06%，同比增加37.52%；2024年全年进口量124.1万实物吨（约55.84万金属吨），累计同比增加9.76%。 整体看国内去年12月铅精矿供应量为17.53万金属吨左右，环比减少1.66%，同比增加17.26%。2024年全年总供应206.74万金属吨，累计同比增加8.65%。 从内外比价上来看，近期比值走强，铅精矿进口窗口偶有关闭。预计后续铅精矿进口量或有增量。 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM （三）含铅废料 SMM1月14日数据显示，国内含铅废料价格较12月有所回落。其中废电动车电池价格-1%至9875元/吨、废白壳价格-0.78%至9525元/吨、废黑壳价格-1.24%至9925元/吨、废电信电池价格-0.81%至9150元/吨、废摩托车电池-0.6%至8325元/吨、废管式电池-0.76%至9800元/吨、铅烟道灰价格-1.35%至10950元/吨。 数据来源：银河期货，IFind，SMM 数据来源：银河期货，IFind，SMM 二、冶炼端 （一）全球铅供应 根据国际铅锌小组数据显示，2024年11月全球精铅产量110.85万吨，同比减少2.69%，1-11月份累计产量1187.06万吨，累计产量同比增加1.18%；11月全球精铅需求112.39万吨，同比增加0.24%，1-11月份累计需求1191.08万吨，累计需求同比增加2.67%；11月全球精铅缺口1.54万吨，1-11月累计短缺4.02万吨，累计同比扩大130.69%。 数据来源：银河期货，国际铅锌小组 数据来源：银河期货，国际铅锌小组 （二）国内原生铅供应 根据SMM数据显示，1月电解铅冶炼企业减产规模高于预期。主要是部分中大型企业意外检修或设备突发故障所致。如江西、云南、湖南和内蒙古等地区冶炼企业进入检修，广东地区冶炼企业检修延长，青海地区冶炼企业设备意外故障，带来了较大幅度的减量。另12-1月铅价运行重心逐步下移，沪铅更是在12月底跌破万七关口，1月后铅价基本在万七下方运行，冶炼企业利润收窄，叠加春节前下游企业惯例备库不如预期，部分冶炼企业动减产，来降低春节期间铅锭累库的风险。 展望2月，由于2月仅28日（自然月），为全年中天数最少的一个月，铅冶炼企业将因生产天数减少而自然减量。同时，云南、湖南和河南冶炼企业的检修延续至2月，且2月有新增检修的企业，将拖累2月电解铅产量延续下降趋势，预计降幅在3%左右。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM （三）再生铅供应 根据SMM数据显示，1月份多数炼厂选择在春节前后进行停产检修或放假，以适应节日期间原料供应紧张、铅锭需求下降等行情。这一举措导致1月份再生铅产量出现明显下降，环比影响量达到46377吨，对市场供应造成一定压力。具体来看，1月份，安徽、内蒙古、山东、浙江、江苏等地的多家炼厂均安排了停产检修或放假。其中，江苏某企业因12月底停产，1月未生产，影响量达到14000吨，是影响最大的企业之一。此外，春节期间，江西、贵州、山西、湖南、宁夏等地的炼厂也普遍选择停产放假，进一步减少了市场供应。2月份预计有多家炼厂计划复产，包括浙江企业、江苏企业、安徽企业等，这些企业的复产将为市场带来新的供应。特别是江苏和安徽地区企业，分别计划在2月复产8000吨和10000吨，对市场供应将产生积极影响。 总体来看，尽管1月份再生铅炼厂的停产放假对市场供应造成了一定影响，但随着2月份炼厂的陆续复产，市场供应有望得到恢复。这不仅有助于缓解市场供应紧张的局面，也将对稳定铅价产生积极作用。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM （四）进出口情况 据海关数据显示：2024年12月份精铅出口量747吨，环比下滑64.61%，同比下滑95.16%；1-12月份精铅及铅材合计出口量为21993吨，累计同比下滑88.32%。2024年12月份精铅进口量4006吨，铅合金进口量为10771吨，1-12月份精铅及铅材合计进口量为221181吨，累计同比上升325.26%。 12月内外比值有所扩大，铅锭进口窗口短暂打开。由于海外粗铅冶炼原料废电瓶等价格较低，因此粗铅出口至中国的利润高于精铅；从数据上来看，12月铅合金（包括海外粗铅）的进口量明显高于精铅。进入12月底后，市场对交易供应端环保减产的消息明显疲态化，叠加年末下游企业盘库减少采购，铅价逐步回吐上半个月的涨幅。 进入1月后，国内外铅价运行重心均进一步下移。尤其是伦铅，从12月初的2100美元/吨附近，逐步跌破2000美元/吨关口，且逼近1900美元/吨位置。国内铅价亦是在跌破17000元/吨后，围绕16500元/吨一线区间震荡。春节假期临近，国内铅现货市场交易活跃度下滑，预计1月精铅进出口量较上月减少。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 三、需求端 （一）电池市场 截止1月下旬，铅酸蓄电池周度开工率52.62%，相较于12月底-21.79%，铅蓄电池企业开工率明显下滑。一方面是铅蓄消费旺季已过，另一方面今年春节假期偏早，铅蓄企业提前放假。 出口方面，2024年12月铅酸蓄电池出口量2606.87万个，同比增加30.29%。12月进口量36.86万个，同比增加30.14%。东南亚地区出口量仍是亮点。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM （二）终端市场 中汽协数据显示，2024年，中国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高。具体来看，乘用车产销持续增长，为稳住汽车消费基本盘发挥积极作用。2024年乘用车产销分别完成2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8%，中国乘用车产销连续两年保持在2500万辆规模以上。2024年商用车产销分别完成380.5万辆和387.3万辆，同比分别下降5.8%和3.9%。在商用车主要品种中，与2023年相比，客车产销小幅增长，货车产销小幅下降。新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆。2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。2024年汽车出口585.9万辆，同比增长19.3%。分车型看，乘用车出口495.5万辆，同比增长19.7%；商用车出口90.4万辆，同比增长17.5%。当前汽车产销数据同比虽然呈现正增长态势，但增幅较往年有所收窄，且随着国家大力推动新能源汽车对传统燃油车的替代，考虑到前者对铅的需求较低，预计后续对铅消费的带动有限。 在汽车动力电池领域，电动汽车基本使用锂电池，铅酸电池占比很小几乎可以忽略不计。而在启动电池领域，市面上不少新能源汽车的启动电池还是沿用燃油车时代的铅酸电池，当然也有使用磷酸铁锂电池作为启动电池的，从技术层面来说，汽车启动电池温度敏感性较高，并且由于要求放电稳定性，锂电池在充放电过程中存在电压波动，还难以完全取代铅蓄电池。2025年继续关注磷酸铁锂电池的替代程度以及新能源汽车渗透率的提高是否持续压缩铅酸蓄电池的消费，存量汽车市场的铅酸蓄电池的替换需求依然占据消费主导地位。 电动自行车方面，目前我国电动自行车行业已经从高速增长期过度到成熟期，行业增速开始放缓，市场上电动自行车保有量达到较高水平。另外在新国标的实施、绿色出行等因素推动下，电动自行车锂电市场需求呈快速增长态势，或对铅蓄电池消费有一定影响。 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，IFIND 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观