铅周度数据点评：短期供需双弱，铅价震荡运行

0102030405 目录 库存价差 01PART ONE周度评估 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周 度 要 点 小 结品种铅宏观方面：最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。（2）美国袭击伊朗三处核设施，动用B-2轰炸机，14枚巨型钻地弹，特朗普称伊关键核设施被“彻底摧毁”。（3）“当红理事”沃勒认为最早7月就该降息，应该忽略关税对物价的一次性影响，就算以后有中东事件冲击，也可以再暂停降息。供应端：坚挺，上周小幅上涨50元/吨，短期废电供应矛盾仍僵持。原生端方面，上周新增部分炼厂减产计划，原生供应预计小幅下滑。再生端，原料限制和成本压力下，减产规模进一步扩大，铅价支撑仍存。需求端：期采购积极性下滑。此外三季度为传统旺季阶段，步入7月蓄企或有为旺季建库的动作，因此关注后续开工情况。库存：截至6月20日，铅锭社库为5.6万吨，较上周四增加0.13万吨，小幅累库。后续来看，一方面年中盘库或倒是下游企业需求后置，然另一方面原生存在减产使得供应小幅下滑，供需双弱下，预计社库小幅波动。总体来看：短期基本面供需双弱，铅价驱动不明显，预计维持震荡格局，关注宏观影响。而中期来看，7月下游蓄企有旺季建库情况，关注具体对需求的改善。 铅 价 格 走 势◼美联储官员鸽派发言，市场加大美联储7月降息押注，此外中东局势不确定性较强，油价走高或提振有色板块。截至2025年6月20日，沪铅收于16810元/吨，较上周涨跌-0.80%，伦铅收于1995美元/吨，较上周涨跌0.13%。1500170019002100230024/09 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图1：LME3个月铅价格走势图2：沪铅活跃合约走势24/1225/0325/06期货收盘价(电子盘):LME3个月铅12000170002200024/0924/1225/0325/06期货收盘价(活跃合约):铅数据来源：Wind，SMM 产 业 链上游铅精矿废铅 02PART TWO供应端 铅 矿 产 量◼2025年5月中国铅精矿预计产量14.93万金属吨，同比13.62%，环比4.63%；◼2025年4月全球铅矿产量380.1万吨，同比5.29%，环比-0.03%。0369121518122022 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图3：中国铅精矿产量（万金属吨）34567891011122023202420252503304104901 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图5：中国铅精矿进口（吨）图6：铅精矿进口盈亏（元/吨）◼2025年5月中国铅精矿进口量10.39万金属吨，同比3.81%，环比-6.39%，此外铅精矿进口盈利窗口再次开启。数据来源：Wind，SMM0200004000060000800001000001200001400001600001800001234567891011 122022202320242025-4000-3000-2000-1000010002000300040000101 03 04 05 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 产 量 ： 近 年 高 位图7：中国原生铅产量（万吨）◼2025年5月中国原生铅产量33.12万吨，环比3.53%，同比14.68%，产量处于近五年高位。5月原生铅开工率为72.33%，原生开工处于近年高位。202224262830323412345678910202220232024 图8：原生铅开工率（%）数据来源：Wind，SMM111220254045505560657075801234567891011122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 加 工 费 ： 加 工 费 大 幅 下 调图9：铅精矿加工费◼2025年6月20日，Pb50国产铅精矿加工费下调50元/吨至550元/金属吨，Pb60进口加工费下调10美元/干吨至-55美元/干吨，据SMM测算，因银价上涨以及铅价反弹，原生铅冶炼利润回正。-7007014002004006008001000120014002021/08/012022/12/012024/04/01元/吨美元/干吨Pb50国产TCPb60进口TC(右) 图10：原生铅冶炼利润（元/吨）数据来源：Wind，SMM-600-400-20002004006008000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 废 料 价 格 和 供 应图11：铅废料供应指数◼2025年6月20日，废电动车电池价格10225元/吨，较上周上调50元/吨，废电价格居高不下。0.520.540.560.580.600.620.640102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图12：废电瓶价格（元/吨）202420256000700080009000100001100012000130000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202020212022202320242025 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 产 量 和 开 工 率图13：再生铅产量（万吨）◼2025年6月20日，再生铅产量为3.31万吨，环比-6.1%，环保管控持续，再生减产规模扩大，支撑铅价。010000200003000040000500006000070000800000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202220232024 图14：再生铅开工率分企业规模（%）数据来源：Wind，SMM0204060801002022-02-282023-02-282024-02-292025-02-28大型中型小型2025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 利 润图15：再生铅利润（元/吨）◼2025年6月20日，SMM测算再生铅毛利润-1132元/吨，亏损仍较大。-2000-1500-1000-500050010000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022 2023202420251300014000150001600017000180001900020000210002024/03/13 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 炼 厂 库 存图17：再生铅企业周度原料库存（吨）◼2025年6月20日，再生铅企业周度原料库存降至12.1万吨，原料库存天数升至15.6天；再生铅企业周度成品库存2.46万吨。0600001200001800002400003000003600001234567820222023 图18：再生铅企业周度成品库存（吨）数据来源：Wind，SMM91011 12202420250200004000060000800001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 锭 净 出 口图19：铅锭净出口（吨）◼2025年5月，中国铅锭出口量为5555吨，进口量为4411吨，净进口1144吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口持续关闭，后续进口流入量或较有限。-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000123420222023 图20：铅锭进口盈亏（元/吨）数据来源：Wind，SMM567891011 1220242025-5000-4000-3000-2000-100001000200030000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 03PART THREE需求端 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 开 工 率 和 出 口图21：铅蓄电池开工率（%）◼2025年6月20日，中国铅蓄电池开工率为72.82%；2025年5月，中国铅蓄电池出口量为2008.9万个，环比-1.83%，同比-18.27%。010203040506070809001020304050607080910202220232024 图22：中国铅蓄电池出口量（个）数据来源：Wind，SMM111220250500000010000000150000002000000025000000300000001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 成 品 库 存 天 数图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天）◼2025年5月，铅蓄电池企业成品库存天数28.2天；铅蓄电池经销商成品库存天数38.09天，经销商成品库存累计较多，存在库存压力。020406012345678910202220232024 图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天）数据来源：Wind，SMM1112202502040601234567891011122021202220232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 蓄 电 池 终 端 下 游◼2025年5月，中国摩托车产量181.76万辆，同比4.48%，环比-8.78%；◼2025年5月，中国移动基站建设量43万信道，同比6.44%；◼2025年5月，中国汽车产量264.9万辆，同比11.68%，环比1.15%。图26：中国移动通信基站建设量（万信道）0204060801001201234520222023 678910111220242025 04PART FOUR库存 数据来源：Wind，SMM 05PART FIVE价差 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 精 废 价 差 和 升 贴 水图32：铅精废价差（元/吨）◼2025年6月20日，铅精废价差为-25元/吨；上海铅现货升贴水为-25元/吨，较上周下调10元/吨。-500-400-300-200-10001002000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图33：铅升贴水20242025-2000200400600800100012002022/01/102023/07/102025/01/10元/吨上海铅现货升贴水LME铅0-3月升贴水 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎