铅周度数据点评：再生复产预期走强，铅价偏弱震荡

0102030405 目录 库存价差 01PART ONE周度评估 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周 度 要 点 小 结品种铅宏观方面：度GDP出现下修，增强降息的紧迫性。（2）国内经济数据好于预期，此外中美关税谈判更进一步，市场情绪改善。（3）以伊宣布停火，中东局势降温，带动市场偏好回升。供应端：看涨后市情绪较强。原生端方面，上周部分炼厂常规检修，开工小幅下滑。再生端，近期亏损修复下，有一定复产意愿，上周产量有所恢复，后续仍有恢复预期。需求端：假情况。此外三季度为传统旺季阶段，步入7月蓄企或有为旺季建库的动作，因此关注后续开工情况。库存：截至6月30日，铅锭社库为5.63万吨，较上周四增加0.03万吨，小幅累库。后续来看，短期离交割期较久，且再生原生产量尚处于低位，预计社库持稳。总体来看：短期再生复产预期走强施压铅价，然由于废电供应矛盾仍未解决，再生复产随之而来的废电涨价仍能为铅价提供支撑，此外中期来看，淡旺季交接期间下游有季节性建库动作，关注需求改善情况。 铅 价 格 走 势◼美元指数走弱，叠加国内经济恢复好于预期，市场情绪改善下，有色板块反弹。截至2025年6月27日，沪铅收于17125元/吨，较上周涨跌1.87%，伦铅收于2041.5美元/吨，较上周涨跌2.33%。1500170019002100230024/09 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图1：LME3个月铅价格走势图2：沪铅活跃合约走势24/1225/0325/06期货收盘价(电子盘):LME3个月铅12000170002200024/0924/1225/0325/06期货收盘价(活跃合约):铅数据来源：Wind，SMM 产 业 链上游铅精矿废铅 02PART TWO供应端 铅 矿 产 量◼2025年5月中国铅精矿预计产量14.93万金属吨，同比13.62%，环比4.63%；◼2025年4月全球铅矿产量380.1万吨，同比5.29%，环比-0.03%。0369121518122022 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图3：中国铅精矿产量（万金属吨）34567891011122023202420252503304104901 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图5：中国铅精矿进口（吨）图6：铅精矿进口盈亏（元/吨）◼2025年5月中国铅精矿进口量10.39万金属吨，同比3.81%，环比-6.39%，此外铅精矿进口盈利窗口再次开启。数据来源：Wind，SMM0200004000060000800001000001200001400001600001800001234567891011 122022202320242025-4000-3000-2000-1000010002000300040000101 03 04 05 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 产 量 ： 近 年 高 位图7：中国原生铅产量（万吨）◼2025年5月中国原生铅产量33.12万吨，环比3.53%，同比14.68%，产量处于近五年高位。5月原生铅开工率为72.33%，原生开工处于近年高位。202224262830323412345678910202220232024 图8：原生铅开工率（%）数据来源：Wind，SMM111220254045505560657075801234567891011122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 加 工 费 ：加 工 费 企 稳图9：铅精矿加工费◼2025年6月27日，Pb50国产铅精矿加工费维持550元/金属吨，Pb60进口加工费维持-55美元/干吨，据SMM测算，因银价上涨以及铅价反弹，原生铅冶炼利润回正。02004006008001000120014002021/08/012022/12/012024/04/01元/吨美元/干吨Pb50国产TCPb60进口TC(右) 图10：原生铅冶炼利润（元/吨）数据来源：Wind，SMM-70070140-600-400-20002004006008000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 废 料 价 格 和 供 应图11：铅废料供应指数◼2025年6月27日，废电动车电池价格10275元/吨，较上周上调50元/吨，废电价格居高不下。0.520.540.560.580.600.620.640102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图12：废电瓶价格（元/吨）202420256000700080009000100001100012000130000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202020212022202320242025 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 产 量 和 开 工 率图13：再生铅产量（万吨）◼2025年6月27日，再生铅产量为3.71万吨，环比12.08%，利润修复下再生开始复产。010000200003000040000500006000070000800000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202220232024 图14：再生铅开工率分企业规模（%）0204060801002022-02-282023-02-28大型2025 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 利 润图15：再生铅利润（元/吨）◼2025年6月27日，SMM测算再生铅毛利润-966元/吨，亏损收窄。-2000-1500-1000-500050010000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022 2023202420251300014000150001600017000180001900020000210002024/03/13 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 炼 厂 库 存图17：再生铅企业周度原料库存（吨）◼2025年6月27日，再生铅企业周度原料库存降至12万吨，原料库存天数降至13.8天；再生铅企业周度成品库存2.62万吨。0600001200001800002400003000003600001234567820222023 图18：再生铅企业周度成品库存（吨）数据来源：Wind，SMM91011 12202420250200004000060000800001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 锭 净 出 口图19：铅锭净出口（吨）◼2025年5月，中国铅锭出口量为5555吨，进口量为4411吨，净进口1144吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口持续关闭，后续进口流入量或较有限。-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000123420222023 图20：铅锭进口盈亏（元/吨）数据来源：Wind，SMM567891011 1220242025-5000-4000-3000-2000-100001000200030000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 03PART THREE需求端 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 开 工 率 和 出 口图21：铅蓄电池开工率（%）◼2025年6月27日，中国铅蓄电池开工率为68.77%，月末盘库开工出现下滑；2025年5月，中国铅蓄电池出口量为2008.9万个，环比-1.83%，同比-18.27%。010203040506070809001020304050607080910202220232024 图22：中国铅蓄电池出口量（个）数据来源：Wind，SMM111220250500000010000000150000002000000025000000300000001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 成 品 库 存 天 数图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天）◼2025年5月，铅蓄电池企业成品库存天数28.2天；铅蓄电池经销商成品库存天数38.09天，经销商成品库存累计较多，存在库存压力。020406012345678910202220232024 图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天）数据来源：Wind，SMM1112202502040601234567891011122021202220232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 蓄 电 池 终 端 下 游◼2025年5月，中国摩托车产量181.76万辆，同比4.48%，环比-8.78%；◼2025年5月，中国移动基站建设量43万信道，同比6.44%；◼2025年5月，中国汽车产量264.9万辆，同比11.68%，环比1.15%。图26：中国移动通信基站建设量（万信道）0204060801001201234520222023 678910111220242025 04PART FOUR库存 数据来源：Wind，SMM 05PART FIVE价差 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 精 废 价 差 和 升 贴 水图32：铅精废价差（元/吨）◼2025年6月20日，铅精废价差为-75元/吨；上海铅现货升贴水为-35元/吨，较上周下调10元/吨。-500-400-300-200-10001002000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图33：铅升贴水20242025-2000200400600800100012002022/01/242023/07/242025/01/24元/吨上海铅现货升贴水LME铅0-3月升贴水 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定