铅周度数据点评：环保管控影响持续 铅价震荡偏强

0102030405 目录 库存价差 01PART ONE周度评估 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周 度 要 点 小 结品种铅宏观方面：证实，多名伊朗军事指挥官和核科学家在以色列的空袭中身亡。（2）美国CPI、PPI通胀数据降温，5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%，连续第四个月低于预期；5月核心PPI环比温和增长0.1%、低于预期，增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温。供应端：步入6月常规检修阶段，同时存在部分复产，6月预计环比产量下滑3%。再生端，成本压力仍较大，且环保管控影响下，减产规模进一步扩大，铅价支撑仍存。需求端：下游拿货需求，下游询价积极性回升。库存：截至6月16日，铅锭社库为5.64万吨，较上周四增加0.16万吨，较上周一增加0.30万吨，持续累库。交割日如期累库，对铅价有一定压力，后续来看再生减产下，部分消费需求像原生转移，短期社库累增幅度预计不会太大。总体来看：短期再生减产下铅价支撑较坚挺，然社库持续累增也压制了铅价上方空间，铅价预计维持盘整格局，后续建议关注再生利润修复后的复产情况，策略上，建议企业区间上沿逢高卖套。 铅 价 格 走 势◼地缘政治风险升温、美国通胀数据降温等使得后续美联储降息路径不确定性增强，整体宏观情绪反复。截至2025年6月13日，沪铅收于16945元/吨，较上周涨幅0.98%，伦铅收于1992美元/吨，较上周涨幅0.94%。1500170019002100230024/09 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图1：LME3个月铅价格走势图2：沪铅活跃合约走势24/1225/0325/06期货收盘价(电子盘):LME3个月铅12000170002200024/0924/1225/0325/06期货收盘价(活跃合约):铅数据来源：Wind，SMM 产 业 链上游铅精矿废铅 02PART TWO供应端 铅 矿 产 量◼2025年4月中国铅精矿预计产量14.27万金属吨，同比11.14%，环比8.93%；◼2025年3月全球铅矿产量367.3万吨，同比1.21%，环比19.18%。0369121518122022 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图3：中国铅精矿产量（万金属吨）34567891011122023202420252503304104901 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图5：中国铅精矿进口（吨）图6：铅精矿进口盈亏（元/吨）◼2025年4月中国铅精矿进口量11.1万金属吨，同比22.12，环比-4.3%%，此外铅精矿进口盈利窗口再次开启。数据来源：Wind，SMM0200004000060000800001000001200001400001600001800001234567891011 122022202320242025-4000-3000-2000-1000010002000300040000101 03 04 05 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 产 量 ： 近 年 高 位图7：中国原生铅产量（万吨）◼2025年5月中国原生铅产量33.12万吨，环比3.53%，同比14.68%，产量处于近五年高位。4月原生铅开工率为70.69%，原生开工处于近年高位。202224262830323412345678910202220232024 图8：原生铅开工率（%）数据来源：Wind，SMM111220254045505560657075801234567891011122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 加 工 费 ： 加 工 费 持 平图9：铅精矿加工费◼2025年6月13日，Pb50国产铅精矿加工费600元/金属吨，Pb60进口加工费-45美元/干吨，据SMM测算，因银价上涨以及铅价反弹，原生铅冶炼利润回正。02004006008001000120014002021/08/012022/12/012024/04/01元/吨美元/干吨Pb50国产TCPb60进口TC(右) 图10：原生铅冶炼利润（元/吨）数据来源：Wind，SMM-70070140-600-400-20002004006008000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 废 料 价 格 和 供 应图11：铅废料供应指数◼2025年6月13日，废电动车电池价格10175元/吨，较上周下调50元/吨，废电价格仍有部分跟涨。0.520.540.560.580.600.620.640102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图12：废电瓶价格（元/吨）202420256000700080009000100001100012000130000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202020212022202320242025 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 产 量 和 开 工 率图13：再生铅产量（万吨）◼2025年6月13日，再生铅产量为3.52万吨，环比-10.26%，环保管控持续，再生减产规模扩大，支撑铅价。010000200003000040000500006000070000800000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202220232024 图14：再生铅开工率分企业规模（%）数据来源：Wind，SMM0204060801002022-02-282023-02-282024-02-292025-02-28大型中型小型2025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 利 润图15：再生铅利润（元/吨）◼2025年6月13日，SMM测算再生铅毛利润-1043元/吨，亏损收窄。-2000-1500-1000-500050010000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022 2023202420251300014000150001600017000180001900020000210002024/03/06 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 炼 厂 库 存图17：再生铅企业周度原料库存（吨）◼2025年6月13日，再生铅企业周度原料库存降至12.8万吨，原料库存天数升至15.5天；再生铅企业周度成品库存2.49万吨。0600001200001800002400003000003600001234567820222023 图18：再生铅企业周度成品库存（吨）数据来源：Wind，SMM91011 12202420250200004000060000800001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 锭 净 出 口图19：铅锭净出口（吨）◼2025年4月，中国铅锭出口量为3368吨，进口量为4734吨，净进口1366吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口持续关闭，后续进口流入量或较有限。-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000123420222023 图20：铅锭进口盈亏（元/吨）数据来源：Wind，SMM567891011 1220242025-5000-4000-3000-2000-100001000200030000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 03PART THREE需求端 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 开 工 率 和 出 口图21：铅蓄电池开工率（%）◼2025年6月13日，中国铅蓄电池开工率为72.19%；2024年4月，中国铅蓄电池出口量为2046.2万个，环比8.3%，同比11.59%。010203040506070809001020304050607080910202220232024 图22：中国铅蓄电池出口量（个）数据来源：Wind，SMM111220250500000010000000150000002000000025000000300000001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 成 品 库 存 天 数图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天）◼2024年4月，铅蓄电池企业成品库存天数27.71天；铅蓄电池经销商成品库存天数38.53天，经销商成品库存累计较多，存在库存压力。020406012345678910202220232024 图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天）数据来源：Wind，SMM1112202502040601234567891011122021202220232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 蓄 电 池 终 端 下 游◼2025年4月，中国摩托车产量202.54万辆，同比14.91%，环比3.3%；◼2024年4月，中国移动基站建设量44.7万信道，同比-37.74%；◼2025年4月，中国汽车产量261.9万辆，同比8.85%%，环比-12.87%。图26：中国移动通信基站建设量（万信道）0204060801001234520222023 678910111220242025 数据来源：Wind，SMM 04PART FOUR库存 数据来源：Wind，SMM 05PART FIVE价差 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 精 废 价 差 和 升 贴 水图32：铅精废价差（元/吨）◼2025年6月13日，铅精废价差为-50元/吨；上海铅现货升贴水为-35元/吨，较上周下调20元/吨。-500-400-300-200-10001002000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图33：铅升贴水20242025-2000200400600800100012002022/01/102023/07/102025/01/10元/吨上海铅现货升贴水LME铅0-3月升贴水 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国