铅周度数据点评：宏观情绪改善，铅价震荡偏强

0102030405 目录 库存价差 01PART ONE周度评估 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周 度 要 点 小 结品种铅宏观方面：2月以来新高，预期升2.7%，前值升2.4%。（3）下任美联储主席热门人选、美联储理事沃勒：美联储应当在7月降息25个基点。（4）工信部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。供应端：调50元/吨。原生端方面，上周无新增检修减产情况，原生产量持稳，部分地区出现货源偏紧情况，现货贴水收敛。再生端，成本压力仍较大，上周产量小幅恢复，近期工信部发布会表示将推出有色等十大行业稳增长方案，淘汰落后产能，由于再生铅行业处于亏损状态，关注政策的影响。需求端：铅上方压力较大。此外三季度为传统旺季阶段，步入7月蓄企或有为旺季建库的动作，因此关注后续开工情况。库存：截至7月21日，铅锭社库为7.13万吨，持续累库，上周移库交仓较多，隐形库存显化下铅锭社库累增较多，下周来看，淡季铅锭库存或仍难改累库趋势，施压铅价总体来看：宏观情绪改善，以及国内“反内卷”、“去产能”政策预期下，铅价反弹，基本面来看，短期再生亏损问题仍未解决，供需双弱格局延续，淡季社库持续累增限制了铅上方空间，后续建议关注稳增长方案细则。 铅 价 格 走 势◼上周铅价震荡走弱，周五夜盘美元指数下调，国内“反内卷”、“去产能”政策预期下，有色板块反弹。截至2025年7月18日，沪铅收于16820元/吨，较上周涨跌-1.49%，伦铅收于2011.5美元/吨，较上周涨跌-0.27%。1500170019002100230024/10 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图1：LME3个月铅价格走势图2：沪铅活跃合约走势25/0125/0425/07期货收盘价(电子盘):LME3个月铅12000170002200024/1025/0125/04期货收盘价(活跃合约):铅数据来源：Wind，SMM 产 业 链上游铅精矿废铅 02PART TWO供应端 铅 矿 产 量◼2025年6月中国铅精矿预计产量15.31万金属吨，同比14.94%，环比2.55 %；◼2025年4月全球铅矿产量380.1万吨，同比5.29%，环比-0.03%。0369121518122022 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图3：中国铅精矿产量（万金属吨）34567891011122023202420252503304104901 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 精 矿 进 口图5：中国铅精矿进口（吨）◼2025年6月中国铅精矿进口量11.80万金属吨，同比26.9%，环比13.54%，此外铅精矿进口盈利窗口再次开启。02000040000600008000010000012000014000016000018000012342022 图6：铅精矿进口盈亏（元/吨）数据来源：Wind，SMM567891011 12202320242025-4000-3000-2000-1000010002000300040000101 03 04 05 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 产 量 ： 近 年 高 位图7：中国原生铅产量（万吨）◼2025年6月中国原生铅产量32.86万吨，环比-0.79%，同比16.24%，产量处于近五年高位。6月原生铅开工率为72.76%，原生开工处于近年高位。202224262830323412345678910202220232024 图8：原生铅开工率（%）数据来源：Wind，SMM111220254045505560657075801234567891011122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅 加 工 费： 国 产 加 工 费 下 调5 0元/吨图9：铅精矿加工费◼2025年7月18日，Pb50国产铅精矿加工费下调50元/吨至500元/金属吨，Pb60进口加工费维持-55美元/干吨，据SMM测算，因铅价反弹以及副产品价格较高，原生铅冶炼利润回正。-7007014002004006008001000120014002021/08/012022/12/012024/04/01元/吨美元/干吨Pb50国产TCPb60进口TC(右)-600-400-20002004006008000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 图10：原生铅冶炼利润（元/吨）数据来源：Wind，SMM2022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 废 料 价 格 和 供 应图11：铅废料供应指数◼2025年7月18日，废电动车电池价格10250元/吨，较上周下调50元/吨，废电价格居高不下。0.520.540.560.580.600.620.640102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图12：废电瓶价格（元/吨）202420256000700080009000100001100012000130000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202020212022202320242025 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 产 量 和 开 工 率图13：再生铅产量（万吨）◼2025年7月18日，再生铅产量为3.96万吨，环比6.97%，再生复产进度较慢。010000200003000040000500006000070000800000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202220232024 图14：再生铅开工率分企业规模（%）0204060801002022-03-312023-03-31大型2025 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 利 润图15：再生铅利润（元/吨）◼2025年7月18日，SMM测算再生铅毛利润-1174元/吨，亏损走扩。-2000-1500-1000-500050010000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022 2023202420251300014000150001600017000180001900020000210002024/03/27 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 炼 厂 库 存图17：再生铅企业周度原料库存（吨）◼2025年7月17日，再生铅企业周度原料库存小幅回升至14.63万吨，原料库存天数升至15.8天；再生铅企业周度成品库存2.08万吨。0600001200001800002400003000003600001234567820222023 图18：再生铅企业周度成品库存（吨）数据来源：Wind，SMM91011 12202420250200004000060000800001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 锭 净 出 口图19：铅锭净出口（吨）◼2025年6月，中国铅锭出口量为3183吨，进口量为817吨，净出口2366吨，从进口盈利窗口来看，近期进口窗口持续关闭，后续进口流入量或较有限。-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000300004000012342022 图20：铅锭进口盈亏（元/吨）数据来源：Wind，SMM567891011 12202320242025-5000-4000-3000-2000-100001000200030000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 03PART THREE需求端 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 开 工 率 和 出 口图21：铅蓄电池开工率（%）◼2025年7月18日，中国铅蓄电池开工率为70.76%，开工小幅下滑；2025年5月，中国铅蓄电池出口量为2008.9万个，环比-1.83%，同比-18.27%。010203040506070809001020304050607080910202220232024 图22：中国铅蓄电池出口量（个）数据来源：Wind，SMM111220250500000010000000150000002000000025000000300000001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 成 品 库 存 天 数图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天）◼2025年6月，铅蓄电池企业成品库存天数26天；铅蓄电池经销商成品库存天数39.88天，经销商成品库存累计较多，存在库存压力。020406012345678910202220232024 图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天）数据来源：Wind，SMM1112202502040601234567891011122021202220232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎◼2025年6月，中国摩托车产量186.66万辆，同比4.79%，环比1.03%；◼2025年6月，中国移动基站建设量47万信道，同比-35.08%；◼2025年6月，中国汽车产量279.4万辆，同比11.45%，环比5.47%。图26：中国移动通信基站建设量（万信道）0204060801001201234567891011122022202320242025 04PART FOUR库存 数据来源：Wind，SMM 05PART FIVE价差 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 精 废 价 差 和 升 贴 水图32：铅精废价差（元/吨）◼2025年7月18日，铅精废价差为0元/吨；上海铅现货升贴水为-25元/吨，较上周上调30元/吨。-500-400-300-200-10001002000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图33：铅升贴水20242025-2000200400600800100012002022/02/112023/08/11元/吨上海铅现货升贴水LME铅0-3月升贴水 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息