沥青月报：供需双弱格局延续 价格低位震荡运行

本月沥青价格高开低走后震荡运行，供需双弱格局延续，价格低位震荡。主要结论如下：

行情回顾
10月沥青期货BU2412主力合约国庆节后高开低走，最高3345元/吨，最低3189元/吨，核心驱动为成本端原油价格震荡。沥青刚性需求改善有限，市场缺乏有效利好提振。

产业结构分析

1. 供应方面

   • 炼油利润较差，部分炼厂停产或减产沥青，10月国内重交沥青装置平均开工负荷率28.7%，同比低位。9月产量197.79万吨，同比减少105.08万吨。
   • 10月北方局部赶工需求带动库存消耗，截至10月25日，社会库存139万吨（环比-19.1万吨），但总体仍高位；炼厂库存79.3万吨（环比-2.9万吨）。

2. 需求方面

   • 公路建设投资难有增量，终端资金短缺影响施工进度，10月需求弱于预期。北方赶工需求好转，南方多地受降雨影响施工。
   • 房地产市场低迷抑制防水材料需求，预计2024年需求持续下滑。天气因素（雨雪、降温）进一步限制施工。

3. 成本利润分析

   • 原油价格震荡导致沥青成本不稳定，10月沥青行业利润收窄但仍亏损，山东沥青周度生产毛利-628.61元/吨。

4. 进口情况

   • 1-9月累计进口257.76万吨，10月进口20.49万吨（环比-10万吨），后续进口仍以低价资源为主，但增速或回落。

后市展望

• 供应端：开工负荷低位震荡，对价格支撑有限，利好库存去化。
• 需求端：资金环境较差，改善幅度受限，旺季不旺特征延续，淡季需求或进一步下降。
• 成本端：原油震荡运行，支撑不足，生产效益已改善。
• 结论：沥青下游消费低迷，价格反弹动力不足，中长期弱势运行。沥青期货RU2412关注3100-3200元/吨支撑，继续下跌空间有限。