铅月报：年末供需双弱 铅价或维持偏震荡格局

策略摘要

• 市场现状：临近年底，铅蓄电池市场终端消费平淡，经销商消化库存，企业订单下滑；冶炼企业开工率下滑，供需双弱，铅价或维持震荡。
• 操作建议：Pb2502合约在16,000元/吨至17,200元/吨间进行买入与卖出套保操作。

投资逻辑

产业链各环节情况

• 原料端：国产铅精矿加工费持平于600元/金属吨，进口铅精矿加工费从-25美元/干吨增至-15美元/干吨，进口窗口关闭，Pb60TC报价平稳。
• 原生铅端：12月产量32.76万吨，环比下降0.53万吨，1-12月产量361.85万吨，同比下降2.12%；近期开工率58.19%，受环保限产和企业检修影响下滑，供应紧张，尤其湖南、云南和广东。
• 再生铅端：12月产量26.62万吨，环比下降0.14万吨，1-12月产量319.26万吨，同比下降20.82%；近期开工率38.67%，主要因安徽地区恢复生产；下游采购意愿不强，持货商报价坚挺但成交困难，利润严重收窄影响生产积极性。
• 成本端：再生铅利润缩水严重，规模型企业综合盈亏降至177元/吨，较11月底下降约400元/吨，铅价下跌和废旧电瓶价格坚挺共同导致。
• 消费端：11月铅蓄电池开工率75.26%，较10月上涨；但终端消费清淡，经销商按需采购，难有靓丽表现。
• 库存端：12月SMM国内铅锭社会库存下降至5.28万吨，主要因湖南地区环保限产导致流通货源有限，下游消耗社会仓库存。

策略

• 单边：中性。
• 套利：暂缓。

风险

1. 冶炼厂提产。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。