新能源及有色金属月报：矿紧需弱 铅价或维持高位震荡格局

市场要闻与重要数据

• 原料端：4月国内铅精矿供应偏紧，进口铅精矿加工费稳定在-135美元/干吨，高品位铅精矿短缺，含银铅精矿银计价系数坚挺。5月预计铅精矿加工费将维持低位，高品位矿供应紧张，含银计价系数仍将保持坚挺，矿端整体紧平衡格局持续。
• 原生铅生产及进出口：4月国内原生铅生产稳中有升，SMM原生铅周度开工率从61.5%回升至64.6%。4月进口铅窗口收窄，进口量维持低位。5月预计冶炼企业检修计划集中，供应增量有限，进口铅窗口仍将收窄，国内原生铅供应整体将维持平稳偏紧。
• 再生铅生产及进出口：4月国内再生铅生产波动较大，SMM再生铅周度开工率从44.2%降至40.5%，受废电瓶原料短缺、企业检修、下游需求疲软等因素影响。5月预计再生铅开工率将维持低位，废电瓶价格高位运行，再生铅对原生铅的替代作用有限。
• 消费端：4月国内铅终端消费持续偏弱，铅蓄电池市场进入传统消费淡季，下游企业开工率下滑，新增订单疲软。5月预计传统消费淡季仍将延续，高铅价对终端消费的抑制作用持续，整体终端消费仍将维持偏弱格局。
• 库存端：4月全球铅库存呈现分化格局，国内五地铅锭社会库存先累后去，LME铅库存持续下降，上期所仓单库存维持在低位。5月预计国内铅锭社会库存将由去转累，LME铅库存去化趋势放缓，全球库存的分化格局仍将持续。

策略

• 单边：中性
• 期权：卖出宽跨

风险

• 下游消费持续偏差

研究结论

4月铅市场呈现宏观震荡、矿端偏紧、供应稳中有升、消费持续疲软、库存先累后去的格局。矿端供应偏紧与海外库存去化支撑价格，高铅价持续压制下游消费，整体维持高位震荡。5月矿端紧平衡与冶炼检修仍将提供底部支撑，但终端消费难有明显回暖、国内库存或由去转累，铅价上方空间受限，大概率延续高位区间震荡、偏弱整理走势。Pb2606合约预计波动区间在16000元/吨至17000元/吨。