市场要闻与重要数据
1. 矿端供应
- 4月全球铜精矿供应持续偏紧，进口铜精矿指数走低，现货加工费持续走低。
- Freeport、Ivanhoe、Codelco等矿山产量下调，Cobre Panama未正式复产，非洲硫酸与物流扰动加剧矿端紧张。
- 国内十一港铜精矿库存月末降至60.34万吨，CESCO会议期间成交清淡。
- 5月全球铜矿增量有限，矿端紧平衡格局延续，对铜价形成底部支撑，预计铜精矿TC维持低位。
2. 粗铜供应
- 4月国内粗铜供应偏紧，加工费持续低位，冶炼厂集中检修影响精炼产量超10万吨。
- 废铜供应偏紧，硫酸涨价对冲冶炼亏损，冶炼厂采购积极性不减。
- 5月冶炼检修仍将持续，粗铜供应缺口短期难以弥补，加工费大概率维持低位。
3. 精炼铜冶炼与进出口
- 4月精铜冶炼受原料约束与检修影响，产量受限，进口端“前升后降”，保税区库存降至4.07万吨。
- 4月进口窗口阶段性打开后关闭，下游畏高抑制接货，进口量边际回落。
- 5月冶炼检修仍处高峰，精铜产量增幅有限，进口端受比价与物流扰动，到港节奏偏慢，进口量难有明显回升。
4. 废铜生产及进出口
- 4月废铜市场受“反向开票”政策影响，精废价差扩大至1498元/吨，再生铜杆开工率低位波动。
- 国内废铜供应偏紧，进口废铜报价坚挺、成交偏弱，进口量维持低位。
- 5月政策约束仍存，废铜供需僵持格局延续，对精铜补充作用有限。
5. 初级加工端
- 4月铜杆、线缆、漆包线等开工率普遍回落，高铜价抑制订单，精铜杆开工率降至66.35%。
- 企业原料采购以刚需为主，成品库存被动累积，仅高端产品相对坚挺。
- 5月开工或小幅修复，但高铜价压制持续，加工费维持弱势震荡。
6. 终端消费
- 4月终端需求分化明显，电网、新能源、算力中心需求相对稳健，家电、建筑领域需求偏弱。
- 下游加工企业逢低刚需采购，高价观望情绪浓厚，实际消费放量不足。
- 5月传统消费旺季预期偏弱，高铜价持续压制终端接受度，整体难现强势回暖。
7. 库存
- 4月国内社会库存持续去化，降至24.30万吨，保税区库存降至4.07万吨。
- LME库存亚洲区域下降、欧美累库，全球显性库存结构性宽松但国内现货偏紧。
- 5月国内社会库存或由去转累，LME亚洲库存或继续去化、欧美延续累库，国内现货紧张缓解但全球库存整体宽松。
策略
- 铜：谨慎偏多，预计震荡区间在100,000元/吨至106,000元/吨。
- 期权：卖出看跌。
风险
