新能源及有色金属日报：矿端供应偏紧叠加现货需求回暖 铜价震荡走高

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-03-31，沪铜主力合约开于96100元/吨，收于95340元/吨，较前一交易日收盘-0.44%，昨日夜盘沪铜主力合约开于95,730元/吨，收于96,760元/吨，较昨日午后收盘上涨1.28%。 现货情况： 据SMM讯，昨早盘沪期铜2604合约窄幅震荡，区间95310—95890元/吨，收报95440元/吨；月差及进口盈亏均处小幅区间。上海电解铜购销情绪小幅走弱，早盘持货商报价分化，平水铜、好铜及非注册铜贴水各异，午后因询盘清淡报价再度下调，湿法铜货源有限。预计今日沪铜现货阶段性回暖，月初采购与节前备货将提振询盘成交，支撑贴水收敛；但库存充裕、供应充足仍会制约修复幅度，品牌价差偏窄也体现消费主导市场格局。 重要资讯汇总： 地缘上再次释出缓和信号：美国总统特朗普表示，即使霍尔木兹海峡仍大体关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动。美国国防部长赫格塞思表示，美国当前“首要任务”是寻求一项协议，以结束与伊朗的战事。伊朗方面，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证；外交部长阿拉格齐表示，当前局势“并非谈判”，而是通过直接渠道或“地区朋友”进行的信息交换。伊朗仍收到来自美方代表威特科夫的信息，但这并不意味着谈判已启动，相关交流主要为“警告或交换观点”。他指出，目前伊朗未与任何特定方展开谈判。阿拉格齐强调，伊朗未对美国提出的15项提议作出任何回应，也未提出任何提议或条件。 矿端方面，上海金属网3月31日讯，据业内人士称，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）小组3月31日上午在上海召开2026年第一季度总经理办公会议，会议决定决定不为2026年第二季度铜精矿加工费用(TC/RCs)设定现货采购指导价。此外，智利国有铜矿企业Codelco与综合矿业公司英美资源集团（Anglo American）已获得智利反垄断监管机构批准，计划联合运营相邻的Andina和Los Bronces铜矿。此次智利国家经济检察院的批准，是在该计划此前获得中国、巴西和韩国批准之后的又一重要进展，双方于去年9月签署联合开发运营协议。Codelco董事长MáximoPacheco表示，此次联合计划将释放Andina-Los Bronces矿区更大潜力。该计划预计2030至2051年间年均增产12万吨铜精矿，累计额外释放270万吨铜，预计产生至少50亿美元额外税前价值，目前双方正推进环保许可及专属协调实体搭建工作。 冶炼及进口方面，3月30日消息，加拿大联邦政府与魁北克省正采取行动，保住该国唯一且最大的铜冶炼厂——霍恩冶炼厂（Horne Smelter）。此前，嘉能可因环保污染法规趋严，警告可能关闭该冶炼厂，目前双方已接近达成拯救共识，有望避免冶炼厂停运对北美铜供应链造成冲击。该冶炼厂成立近一个世纪，是北美少数能够加工铜精矿和电子废弃物等再生材料的工厂之一，目前每年处理约10万吨废弃电子产品。嘉能可上月暂停了对魁北克铜业务近10亿加元的投资计划，原因是其与魁北克省就砷排放限制的谈判陷入停滞。嘉能可表示，在等待监管确定性的同时，愿意评估其他风险分担机制，尤其是财务方面，若政府协助抵消严格环保标准带来的成本，将继续推进谈判。目前，魁北克省已提出立法修改建议，拟给予嘉能可更多时间达到更严格的排放目标，可能将每立方米15纳克的新砷排放上限推迟至2029年实施，并至少维持至2033年。与此同时，加拿大联邦政府正考量嘉能可提出的约1.5亿加元环保升级财务支持请求。 消费方面，终端消费整体呈现\"内需支撑国内去库进程向好\"的特征，但实际消费需求主导市场，社会库存加速去化。上海地区社会库存录得27.58万吨，较上周四下降4.53万吨，周初部分持货商出货意愿增强带动贴水承压下行，下游还盘意愿明显，随后贴水小幅走扩，好铜与平水铜价差持续收窄，部分持货商开始显现挺价情绪，贴水逐步企稳。广东地区升贴水呈现探底回升走势，周初持货商积极降价出货令升水走低，随着铜价回落下游采购增加库 存大幅下降，持货商顺势挺价现货重新回到升水状态，截至周四好铜报升水120元/吨，平水铜报升水20元/吨，湿法铜报贴水40元/吨，广东仓库总库存6.16万吨，较上周四下降1.95万吨，较年内高位下降3.57万吨，出库量3万吨/周较上周增加0.83万吨/周，远高于年平均水平，现货到货量下降令下游主动从仓库提货。山东地区现货市场氛围整体偏弱，成交较上周明显转淡，现货升贴水均价报贴水115元/吨。华北地区现货升贴水为贴水100元/吨-升水40元/吨，均价贴水60元/吨，周内由于铜价反弹，消费热度出现降温，下游采购积极性逐步减弱。展望下周，沪铜现货市场将延续供需博弈格局，供应端有大量非注册铜集中到港预期，叠加当前高库存背景下市场流通货源较为充裕，多数持货商出货意愿较强，现货贴水持续承压；需求端若铜价维持低位，前期集中补库的库存消化后或迎来新一轮采购窗口，若铜价反弹则采购节奏可能放缓，市场将进入观望期，预计下周沪铜现货贴水将维持当前区间运行，具体波动方向取决于持货商抛售节奏与下游逢低采购力度的博弈结果。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-175.00吨万362425吨。SHFE仓单较前一交易日变化-9710吨至221261吨。3月31日国内市场电解铜现货库40.31万吨，较此前一周变化-2.43万吨。 策略 铜价在地缘博弈与基本面支撑间震荡运行，矿端紧张与冶炼利润恶化提供底部支撑，但宏观不确定性压制上方空间，国内社库超预期去化显示内需韧性。展望下周，建议维持区间操作思路，沪铜主力合约关注91000-97500元/吨运行区间，整体以逢低买入套保为主。此外，现货企业建议按需采购，避免追高，进口窗口打开时可锁定远期货源。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求恢复持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的