新能源及有色金属日报：矿端供应或仍存较大干扰 铜价震荡上行

矿端供应或仍存较大干扰铜价震荡上行 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-04-24，沪铜主力合约开于77960元/吨，收于77410元/吨，较前一交易日收盘-0.62%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,500元/吨，收于77,770元/吨，较昨日午后收盘上涨0.14%。 现货情况： 据SMM讯，自上周末进口铜持续流入，昨日早市现货升水高报低走。盘初持货商报主流平水铜升水70元/吨-升水90元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水80元/吨-升水100元/吨。因隔月月差转至BACK结构，部分持货商出货积极，现货升水承压下行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水60元/吨-升水70元/部分成交，好铜报升水70元/吨-升水80元/吨成交，湿法铜如RT、MV等对报升水10元/吨附近。至上午11时前现货升水再度走跌，平水铜报升水50-70元/吨成交，好铜报升水60-70元/吨成交，与平水铜相差无几。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美国至4月19日当周初请失业金人数22.2万人，与预期一致。美国3月耐用品订单月率录得9.2%，为2024年7月以来最大增幅。国内方面，商务部表示，如果美方真的想解决问题，就应该彻底取消所有对华单边关税措施。此外，央行4月25日将进行6000亿元1年期MLF操作。 矿端方面，美国总统特朗普在当时间周四签署了一项行政令，旨在加速近海采矿，并为从海底提取关键材料开辟新的机会，尽管这一举措遭受环保主义者的反对。根据白宫高级官员向记者通报的内容，该命令要求商务部依据1980年法律加快勘探及商业开采许可审批。尽管这些许可可能涵盖远远超出美国外大陆架的领土，但特朗普同时也在启动美国沿海水域内潜在的海底采矿。根据该命令，内政部长伯格姆负责根据长期以来管理石油钻探的同一法律，建立批准美国水域海底采矿许可证和颁发许可证的程序。白宫表示，这一命令是特朗普“将美国定位在关键矿产生产和创新的前沿”所采取的几项措施之一。 冶炼及进口方面，外媒4月24日消息，LME周三表示，正在研究建立一套溢价机制，以反映其金属合约交割品牌的环境可持续性表现。金属生产作为高耗能行业，其碳排放与其他污染物会对环境造成重大影响。部分终端消费者愿意为减排的可持续生产方式支付溢价。该交易所在声明中称：\"通过公开可持续性价差，可持续金属的附加价值将变得透明，有助于培育可持续金属市场。目前正与实体市场各方讨论方案，后续将适时公布进展。\"LME去年已联合数字平台Metalshub启动低碳镍价格发现机制。如今计划将可持续金属溢价体系扩展至平台交易的铝、铜、镍和锌等品种，并建立严格评估流程作为支撑。此外，据Mysteel讯，4月23日，根据调研的国内53家电解铜交易企业(含冶炼厂、贸易商、下游加工企业)当日电解铜现货成交量为2.85万吨，较上一个交易日减少0.76万吨，环比减少20.92%。从数据来看，成交量下滑明显，由于日内铜价重心上移，且持货商报价升水仍相对坚挺，下游采购情绪谨慎，同时贸易企业之间成交量仍继续下降。 消费方面，据Mysteel讯，4月23日，根据调研国内31家铜杆生产企业（含精铜杆、再生铜杆企业，涉及年产能601万吨），当日铜杆订单量为0.94万吨，较上一交易日减少0.05万吨，环比下滑5.24%。其中精铜杆订单量为0.70万吨，较上一交易日减少0.02万吨，环比下滑2.90%；再生铜杆订单量为0.24万吨，较前一交易日减少0.03万吨，环比下滑11.50%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-7450.00吨万203425吨。SHFE仓单较前一交易日变化-2001吨至42964吨。4月24日国内市场电解铜现货库18.17万吨，较此前一周变化-1.48万吨。 策略 目前市场风险情绪略有回升，叠加目前部分已经供应2025Q1财报的企业该季度的铜精矿产量均出现环比下降，因此目前铜品种暂时以逢低买入套保为主。 套利：暂缓 第1页第1页2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权：short put@74,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房