核心观点与关键数据
矿端供应
- 8月铜精矿现货市场供需博弈加剧，TC价格短暂上破-40美元后回落，9月大幅回升可能性小。
- 全球矿端供应扰动事件频发，智利El Teniente铜矿停产，印尼Freeport加速Grasberg出货。
- 1-8月国内进口铜精矿同比上涨7.85%，智利与秘鲁为主要来源国。
粗铜供应
- 8月国内粗铜加工费整体走低，矿产粗铜量同比上涨12.06%。
- 1-7月国内废产粗铜量同比上涨14.55%，8月受政策影响废料供应下降约40%。
精炼铜
- TC价格持续低位，冶炼企业平均单吨冶炼利润约350元/吨。
- 1-8月国内电解铜累计产量同比上涨12.3%，9-10月产量预计下降，但绝对价格影响有限。
废铜
- 8月国内废铜市场供需两弱，价格承压运行，政策调整预期加剧市场担忧。
- 8月废铜进口市场持续低迷，进口窗口始终关闭，平均亏损超700元/吨。
精铜进出口
- 8月精铜进口市场先抑后扬，月末仓单与提单溢价倒挂现象结束，洋山铜溢价水涨船高。
- 1-7月国内精铜进口量同比下降6.45%，出口量同比上涨14.6%。
废铜进出口
- 8月废铜进口市场持续低迷，进口窗口始终关闭，平均亏损超700元/吨。
初级加工端
- 8月国内精铜杆行业供需双弱，开工率在68%-72%区间震荡，库存调整特征明显。
- 市场分化明显，电线电缆企业刚需采购为主，漆包线领域持续疲软，铜箔订单相对稳健。
终端消费
- 1-7月国家电网工程实际投资额累计上涨12.5%，电源工程实际投资额累计上涨3.4%。
- 光伏和新能源车板块边际增速下行，但全年产销增速仍可能维持二位数正增长。
- 地产板块拖累家电消费，但出口和双十一预期提振需求。
库存
- 8月LME库存下降1.75万吨至15.89万吨，SHFE库存上涨0.72万吨至7.95万吨。
- 中国社会库存（不含保税区）变化0.78万吨至12.71万吨，上海保税区库存下降0.44万吨至6.66万吨。
- LME亚洲库存变动1.86万吨至13.48万吨，Comex库存持续走高，或因美国铜材企业利润可观。
研究结论与策略建议
- 绝对价格：谨慎偏多，9月电解铜产量存在干扰，需求并非悲观，建议逢低买入套保。
- 套利：内外反套，跨期正套，不建议将空头头寸建立在国内近月合约。
- 风险：旺季实际需求与预期差距太大，TC价格短时内快速攀升，海外流动性风险。
图表与表格
- 报告包含30张图表和1张表格，详细展示了TC价格、铜精矿进口量、粗铜加工费、精铜冶炼利润、废铜产量、精废价差、现货铜进口盈亏、精铜进口量、废铜进口量、国内铜材开工率、国家电网投资完成额、中国房地产投资额、传统汽车与新能源车产量、国内社库、SHFE/LME/上海保税区/LME亚洲/Comex库存等数据。
