铜周报：供应干扰或随时显现 铜价预计维持偏强态势

核心观点

• 现货情况：9月13日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于71,955元/吨至74,320元/吨，周中震荡走强。SMM升贴水报价运行于+10至+35元/吨，变化幅度有限。
• 库存方面：LME库存下降0.90万吨至30.86万吨，上期所库存下降2.99万吨至18.55万吨。国内社会库存下降3.88万吨至21.69万吨，保税区库存下降0.27万吨至6.73万吨。

观点

• 宏观方面：美国8月CPI同比上涨2.5%，核心CPI同比上涨3.2%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示货币政策重心将更多关注经济增长。
• 矿端方面：铜精矿现货市场活跃度略有上升，但TC价格再度下降至4.95美元/吨。供应方认为四季度现货市场仍然供应短缺，需求方坚持TC在中位附近，市场参与者多数持观望态度。
• 冶炼方面：国内冶炼厂减产逐步增多，原料短缺导致冶炼厂生产预期下滑。
• 消费方面：临近中秋节假，部分下游加工企业存在备货需求，但高铜价抑制备货情绪，接货需求表现谨慎。

研究结论

• 目前市场对于美联储降息预期相对较强，海外宽松货币政策对铜价偏有利。
• 国内基本面方面，供应干扰隐患仍存，旺季消费预期有所显现，但铜价走高本身对需求略有抑制，国内库存维持去化。
• 操作建议：铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。

策略

• 铜：谨慎偏多
• 套利：暂缓
• 期权：暂缓

风险

• 需求持续不及预期
• 海外流动性风险