铜日报：供应端干扰仍不断袭来，铜价依旧维持偏强势头

华泰期货|铜日报 2020-07-10 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 贸易商挺价意愿相对较强 2020-07-08 国内股市大幅走高显示宏观预期持续回暖 2020-07-07 节前成交僵持 但总体供给仍相对紧俏 2020-06-29 宏观与供需面共振 铜价下半年走势依然可期 2020-06-15 供应端干扰仍不断袭来 铜价依旧维持偏强势头 现货方面：据SMM讯，7月9日上海电解铜现货对当月合约报平水~升水40元/吨，平水铜成交价格50440元/吨~50700元/吨，升水铜成交价格50450元/吨~50720元/吨。A股持续走高，南美洲疫情扩大矿山生产和发运延迟消息频出，利多氛围推动铜价步步走高，沪期铜冲破5万关口高至50700元/吨，大涨超700元/吨。早市隔月价差一度收窄至持平，持货商提高报价好铜升水60-70元/吨，平水铜报价升水50元/吨，但市场畏高严重，均显驻足观望，持货商流露出明显高位换现意愿，在成交无果的情况下，好铜率先开启调降模式，升水先降至40元/吨左右，平水铜持货商为求成交一路下滑，调降至升水20~30可有部分成交。进入第二节交易阶段，市场顶不住想快速成交换现的贸易商的降速，将平水铜调降低至平水，成交艰难，湿法铜低至贴水100元/吨附近，乏人问津，大多都有压价空间。铜价劲扬，下游保持观望，昨日隔月价差明显收窄，持货商心存纠结，临近交割，换现与挺升水意愿矛盾胶着，贸易商也难有作为，高铜价下现货成交缺乏量的支持和配合。 观点：昨日据SMM讯，必和必拓表示，受疫情影响，智利的Escondida铜矿向一些工人提供了提前退休的选择，但是这受到了工会的强烈谴责，认为这是变相裁员。不过由此也可看出，当下疫情对于南美的干扰仍有愈演愈烈之趋势。不过在昨日沪铜价格持续走高之际，持货商升贴水报价则是出现一定回落，故此近期铜价或存在短时的盘整修正态势，不过总体格局依旧偏强无疑。 中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，此前CSPT小组线上召开了最新三季度的Floor price价格会，并敲定三季度的TC/RC地板价为53美元/吨及5.3美分/磅，而此前1季度时该价格为67美元/吨。显示出当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而、作为最为重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过由于就截止5月数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。不过需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注点： 1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报 2020-07-10 2 / 6 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2020/7/9 2020/7/8 2020/7/2 2020/6/9 现货(升贴水) SMM：1#铜 20 50 -30 -20 升水铜 25 55 25 -15 平水铜 15 45 10 -25 湿法铜 -80 -50 -35 -60 洋山溢价 92.5 92.5 101 85 LME（0-3） 0 -1.75 -2 -20.5 期货(主力) SHFE 50700 49800 49410 46250 LME 0 6236 6093.5 5767 库存 LME — 192025 210700 236575 SHFE 114318 — 99971 139913 COMEX — 87963 84320 68539 合计 — 279988 394991 445027 仓单 SHFE仓单 41462 40289 36163 41534 LME注销仓单占比 — 48.5% 47.4% 39.2% 套利 CU2011-CU2008连三-近月 -200 -260 -210 -140 CU2008-CU2009主力-近月 -50 -80 -90 -110 CU2008/AL2008 3.55 3.52 3.54 3.41 CU2008/ZN2008 2.91 2.96 2.96 2.79 进口盈利 -150.0 -550.8 -44.8 -647.5 沪伦比（主力） — 7.99 8.11 8.02 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2020-07-10 3 / 6 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 现货铜价与升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 上海物贸现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 6： 沪铜交易所库存与现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 20003500500065008000950011000200003000040000500006000070000800002010/12/302013/12/302016/12/302019/12/30沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴30000350004000045000500005500060000-5000500100015002016/012018/012020/01铜升贴水:上海物贸(左轴)铜平均价:上海物贸(右轴)期货收盘价(活跃合约):阴极铜-400-2000200400600800100012001400-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2016年（右）2019年（右）2020年（右）-500501001502002503003504004502016/062018/062020/06升水-湿法升水-平水0.0050.00100.00150.00200.00250.002012/10/222014/06/222016/02/222017/10/222019/06/22CIF(提单)溢价美元/吨保税库(仓单)溢价美元/吨-50005001000150001500003000004500002014/07/042016/01/042017/07/042019/01/04库存小计:阴极铜:总计平均价:铜升贴水:上海物贸 华泰期货|铜日报 2020-07-10 4 / 6 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： COMEX交易所净多持仓 右轴单位：美元/磅 图 10： LME注销仓单占比与铜价 左轴单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 567892012/11/212015/5/212017/11/212020/5/21铜现货比值完税进口比值6789-6000-4000-20000200040002012/10/252015/04/252017/10/252020/04/25进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）012345-80000-60000-40000-200000200004000060000800002012/072015/012017/072020/01非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%550060006500700075008000850090002017/012017/092018/052019/012019/09期货收盘价:LME3个月铜注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2020-07-10 5 / 6 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球铜总库存（含保税区） 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年