铜日报：欧盟救助方案达成叠加供应干扰不断 铜价依旧维持强势

华泰期货|铜日报 2020-07-22 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 贸易商挺价意愿相对较强 2020-07-08 国内股市大幅走高显示宏观预期持续回暖 2020-07-07 节前成交僵持 但总体供给仍相对紧俏 2020-06-29 宏观与供需面共振 铜价下半年走势依然可期 2020-06-15 欧盟救助方案达成叠加供应干扰不断 铜价依旧维持强势 现货方面：昨日上海电解铜现货对当月合约报升水60~升水130元/吨，平水铜成交价格51830元/吨~51990元/吨，升水铜成交价格51870元/吨~52050元/吨。沪期铜低位回升围绕日均线，上方受阻于51950元/吨，早市持货商即报价高企，顺延昨日市况报价高至平水铜60-70元/吨，好铜升水120元/吨以上。平水铜报价平稳，报价少有波澜。好铜市场表现差异依旧很大，ENM保持在升水80元/吨左右乏人问津，CCC-P保持升水120-130元/吨区间，货源紧缺稀少，金川大板因检修基本少有踪影，贵溪市场高报至升水140元/吨左右，湿法铜跟随市场上调报价持稳于贴水30元/吨左右。市场维持报价持坚，因好铜缺货令其与平水铜价差拉大愈加明显，长单交付前持货商仍挺高升水，但随着交割货源的即将流出警惕会否形成冲击。 观点：在欧盟最终达成经济救助方案的背景下，昨日有色金属整体呈现相对偏强的格局，白银价格录得最大涨幅。这也同样显示出市场资金寻求价值洼地的态势不改，资金面相对充裕。而这对于铜而言同样是相对较为有利的条件，加之当下国内持货商依然有着相对较强的挺价意愿。显示对于未来价格仍持较为乐观的态度，并且当下供应端干扰也始终存在，如必和必拓便在其财报中预计2020至2021财年（澳大利亚以每年7月1日作为财年的起始日）铜产量将下降5至14%。因此在这样的情况下，铜价料仍将维持偏强的格局。 中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最为重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过由于就截止5月数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。不过需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注点： 1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报 2020-07-22 2 / 6 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2020/7/21 2020/7/20 2020/7/14 2020/6/23 现货(升贴水) SMM：1#铜 95 80 -30 165 升水铜 115 100 25 170 平水铜 65 55 5 160 湿法铜 -30 -30 -75 90 洋山溢价 96 98 97.5 102.5 LME（0-3） 0 6.75 -3 -13 期货(主力) SHFE 51900 51300 52210 47850 LME 0 6474.5 6500 5911 库存 LME — 151075 168225 228450 SHFE 158647 — 137336 109969 COMEX — 89210 88960 76964 合计 — 240285 394521 415383 仓单 SHFE仓单 63571 65262 52574 40869 LME注销仓单占比 — 41.6% 47.1% 47.0% 套利 CU2011-CU2008连三-近月 -170 -220 -90 -380 CU2008-CU2009主力-近月 0 0 80 -150 CU2008/AL2008 3.64 3.60 3.60 3.50 CU2008/ZN2008 2.91 2.90 2.88 2.83 进口盈利 51785.0 -948.9 -389.8 -186.7 沪伦比（主力） — 7.92 8.03 8.10 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2020-07-22 3 / 6 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 现货铜价与升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 上海物贸现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 6： 沪铜交易所库存与现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 20003500500065008000950011000200003000040000500006000070000800002010/12/302013/12/302016/12/302019/12/30沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴30000350004000045000500005500060000-5000500100015002016/012018/012020/01铜升贴水:上海物贸(左轴)铜平均价:上海物贸(右轴)期货收盘价(活跃合约):阴极铜-400-2000200400600800100012001400-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2016年（右）2019年（右）2020年（右）-500501001502002503003504004502016/062018/062020/06升水-湿法升水-平水0.0050.00100.00150.00200.00250.002012/10/222014/06/222016/02/222017/10/222019/06/22CIF(提单)溢价美元/吨保税库(仓单)溢价美元/吨-50005001000150001500003000004500002014/07/042016/01/042017/07/042019/01/04库存小计:阴极铜:总计平均价:铜升贴水:上海物贸 华泰期货|铜日报 2020-07-22 4 / 6 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： COMEX交易所净多持仓 右轴单位：美元/磅 图 10： LME注销仓单占比与铜价 左轴单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 567892012/11/212015/5/212017/11/212020/5/21铜现货比值完税进口比值6789-6000-4000-20000200040002012/10/252015/04/252017/10/252020/04/25进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）012345-80000-60000-40000-200000200004000060000800002012/072015/012017/072020/01非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%550060006500700075008000850090002017/012017/092018/052019/012019/09期货收盘价:LME3个月铜注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2020-07-22 5 / 6 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球铜总库存（含保税区） 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2016年2017年2018年2019年2020年40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2