铜周报：矿端干扰仍存需求逐步恢复 铜价维持偏强

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，3月8日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,780元/吨至69,595元/吨，周中维持震荡走高格局。平均升贴水报价运行于-120至-85元/吨，升贴水报价维持低位。 库存方面，3月8日当周，LME库存下降0.86万吨至11.28万吨。上期所库存上涨2.47万吨至23.92万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨4.21万吨至34.78万吨，保税区库存上涨0.13万吨至4.45万吨。 观点： 宏观方面，美联储主席鲍威尔在国会作证时对通胀前景保持谨慎态度。虽然他暗示今年晚些时候可能会降息，但他并未透露出具体的时间表细节，这表明美联储对通胀下降的速度有所保留。不过市场对于美联储或将进入降息周期的预期已经开始做出反应。 矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC继续下行，现货市场依旧活跃，同时长单有所推进。多个市场参与者表示干净矿的TC已经趋向10美元/干吨以下，打包矿的TC略高。目前在炼厂集中提前一波检修及个别炼厂降负荷之外，暂未见到更大规模减产。供应端未见新的变化。当下SMM所报周度加工费已经下降至15.29美元/吨。 冶炼方面，本周国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.3万吨。3月部分冶炼厂因2月影响的产量逐渐爬产中，但有大型冶炼企业因搬迁影响产量较大，部分企业受原料紧张等有所减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂产量有所增加。同时当下极低的加工费也不排除使得CSPT小组联合减产。 消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价偏强震荡，且周五一度走高至70000元/吨以上，然而本周下游部分加工企业新增订单仍表现不佳，铜管、铜排等行业订单表现尚可。后续临近周尾，随着铜价逐渐走高，下游出现一定买涨情绪，补库需求小幅回暖，但整体市场消费提振空间较为有限。 总体而言，目前TC价格持续走低，后市不排除CSPT出现联合减产的可能性，同时目前随着下游需求自春节后陆续恢复，虽然当下市场升贴水报价仍然维持低位，但这样的情况或将逐步出现改变，叠加美联储降息预期的影响，预计铜价同样将会维持偏强格局。 ■ 策略 期货研究报告|铜周报2024-03-10 矿端干扰仍存需求逐步恢复 铜价维持偏强 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2024/3/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：short put @65,000元/吨 ■ 风险 旺季需求大幅不及预期 海外流动性风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/3/8 2024/3/7 2024/3/1 2024/2/8 现货(升贴水) SMM：1#铜 -90 -95 -70 15 升水铜 -80 -85 -60 25 平水铜 -95 -105 -75 0 湿法铜 -150 -165 -125 -50 洋山溢价 55.5 62 56.5 48.5 LME（0-3） — -94.01 -87.5 -108.48 期货(主力) SHFE 69950 69500 68920 67960 LME 8568 8641.5 8522 8226 库存 LME — 113525 121375 136825 SHFE 239245 — 214487 68777 COMEX — 29937 28853 23106 合计 — 143462 364715 228708 仓