铜周报：矿端干扰仍存需求逐步恢复 铜价维持偏强

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，3月8日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,780元/吨至69,595元/吨，周中维持震荡走高格局。平均升贴水报价运行于-120至-85元/吨，升贴水报价维持低位。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 库存方面，3月8日当周，LME库存下降0.86万吨至11.28万吨。上期所库存上涨2.47万吨至23.92万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨4.21万吨至34.78万吨，保税区库存上涨0.13万吨至4.45万吨。 观点： 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 宏观方面，美联储主席鲍威尔在国会作证时对通胀前景保持谨慎态度。虽然他暗示今年晚些时候可能会降息，但他并未透露出具体的时间表细节，这表明美联储对通胀下降的速度有所保留。不过市场对于美联储或将进入降息周期的预期已经开始做出反应。 矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC继续下行，现货市场依旧活跃，同时长单有所推进。多个市场参与者表示干净矿的TC已经趋向10美元/干吨以下，打包矿的TC略高。目前在炼厂集中提前一波检修及个别炼厂降负荷之外，暂未见到更大规模减产。供应端未见新的变化。当下SMM所报周度加工费已经下降至15.29美元/吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼方面，本周国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.3万吨。3月部分冶炼厂因2月影响的产量逐渐爬产中，但有大型冶炼企业因搬迁影响产量较大，部分企业受原料紧张等有所减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂产量有所增加。同时当下极低的加工费也不排除使得CSPT小组联合减产。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价偏强震荡，且周五一度走高至70000元/吨以上，然而本周下游部分加工企业新增订单仍表现不佳，铜管、铜排等行业订单表现尚可。后续临近周尾，随着铜价逐渐走高，下游出现一定买涨情绪，补库需求小幅回暖，但整体市场消费提振空间较为有限。 总体而言，目前TC价格持续走低，后市不排除CSPT出现联合减产的可能性，同时目前随着下游需求自春节后陆续恢复，虽然当下市场升贴水报价仍然维持低位，但这样的情况或将逐步出现改变，叠加美联储降息预期的影响，预计铜价同样将会维持偏强格局。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put @65,000元/吨 ■风险 旺季需求大幅不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复