矿端潜在干扰风险叠加需求长期叙事，锡价维持偏强格局

市场要闻与重要数据 1.矿端方面，2月国内锡矿供应维持紧张格局。云南地区锡矿加工费处于低位（40%品位锡精矿加工费维持在14000元/吨），广西、湖南、江西等地60%品位锡精矿加工费稳定在10000元/吨，反映矿端供应偏紧。春节假期因素导致部分冶炼企业停产检修，缅甸佤邦地区高品位矿区虽受水位问题影响复产进度推迟，但整体供应维持偏低稳定状态。印尼方面，1月精炼锡出口量达2670吨，同比大增78%，但环比2025年12月下降47%。2月受RKAB审批制度调整影响，出口一度迟缓，月末出口逐步恢复。预计3月锡矿供应紧张局面将持续。缅甸锡矿进口的实际放量情况将成为关键变量，需密切关注佤邦地区复产进度及地缘政治风险。印尼出口政策及雨季影响（11月-次年3月）将持续制约原料供应，锡矿加工费预计维持低位运行。 2.国内精炼锡生产及进出口方面，2月国内精炼锡冶炼企业开工率呈现季节性下滑后逐步恢复的态势。春节前，云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率高位企稳但上升动力不足。春节期间，多数冶炼企业按计划停产检修；节后处于梯度爬产恢复阶段。据SMM调研，2月因春节假期冶炼厂普遍停产检修导致锡锭产量下降。进出口方面，现货进口持续亏损（2月27日现货进口盈亏为-8857元/吨），进口窗口关闭；现货出口亦处于亏损状态，国内锡锭以自产自销为主。预计3月国内精炼锡冶炼企业将逐步恢复正常生产，开工率有望回升至节前水平。但供应恢复节奏仍受海外原料供应扰动（如缅甸局势、印尼出口政策）影响。进出口方面，预计进口量维持低位，需关注内外价差变化及进口窗口开启可能性。 3.加工端，2月锡加工端整体表现清淡。锡焊料方面，下游焊料企业节前补库已基本结束，节后复工节奏偏缓，多数企业计划于2月26日至3月3日后逐步返岗，当前高价持续抑制备库意愿，企业多消耗节前库存，实际采购需求尚未有效启动。马口铁及其他锡化工品方面，春节假期导致生产和采购节奏放缓，物流基本停滞，现货市场呈现\"有价无市\"状态。废锡价格方面，广东地区环保锡块价格从月初的322元/公斤波动上涨至月末的357元/公斤，含银锡块价格从854元/公斤上涨至952元/公斤，反映回收端供应偏紧。预计3月锡加工端将逐步复苏。随着下游企业全面复工，焊料企业采购需求有望实质性释放，但高价仍将对需求形成抑制。需关注企业补库需求强度及新订单情况，加工费预计维持稳定。 4.终端方面，2月终端消费受春节假期影响显著。光伏电池方面，月产量持续下滑，临近春节电池片成交冷清，国内组件厂采购意愿低迷，叠加物流调度困难，进一步抑制现货成交量；节后交易复苏，电池片价格暂稳。铅蓄电池方面，2月6日-12日五省铅蓄电池企业周度综合开工率为47.04%，较上周环比下滑18.79个百分点；2月20日-26日开工率回升至29.26%，春节假期归来企业陆续开工。新能源汽车、集成电路、手机出货量等终端领域1-2月整体保持增长态势，但短期受春节因素扰动。预计3月终端消费将逐步回暖。光伏及铅蓄电池企业复工率提升，新能源汽车及电子领域需求有望恢复。但需关注高价对实际消费的抑制作用，以及下游企业库存消化情况。半导体领域技术突破将为远期需求注入动力，但短期现货支撑仍显乏力。 5.库存方面，2月国内外锡库存呈现分化态势。LME锡库存方面，亚洲库存从月初的6200吨波动上升至月末的6580吨，欧洲库存稳定在735吨，美洲库存稳定在235吨，LME锡库存总计从7085吨上升至7550吨。国内库存方面，SHFE锡锭库存总计从月初的8750吨上升至月末的12253吨，增幅明显；社会库存方面，三地总库存从月初的9389吨上升至月末的13109吨，其中上海地区从3515吨增至5133吨，广东地区从5692吨增至7796吨。上期所仓单从6716吨增至11418吨，反映前期交仓货源尚未被市场有效消化。预计3月LME锡库存将维持高位波动，需关注印尼出口恢复情况及海外需求变化。国内方面，随着下游复工补库需求释放，SHFE库存及社会库存有望出现去化，但需警惕需求跟进不足带来的库存累积风险。当前现货流通偏紧与仓单高位并存，库存变化将成为影响价格的重要因素。 策略 单边：谨慎偏多 2026年2月锡市场呈现供需双弱但价格确高位震荡的格局，春节假期是主要扰动因素。展望3月，市场焦点将转向下游复工进度、补库需求强度以及海外原料供应（缅甸、印尼）的实质性演变，预计锡价将维持高位宽幅震荡。但有买入套保需求的企业仍需积极进行买入套保操作，买入区间依托44.6万元/吨至45万元/吨。若跌破此区间，则下游企业买入套保比例可以适当加大。有卖出套保需求的企业则可待锡价接近47万元/吨间开始低比例进行操作。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 库存再度超预期累高 图表 图1：中国锡精矿产量丨单位：吨、%..................................................................................................................................4图2：中国锡精矿进口量丨单位：吨、%................................................................................................................................4图3：中国进口自缅甸锡精矿数量丨单位：吨........................................................................................................................4图4：国内锡精矿加工费丨单位：元/吨...................................................................................................................................4图5：国内锡炼厂开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图6：精炼锡产量丨单位：吨....................................................................................................................................................5图7：锡锭进口量丨单位：吨、%............................................................................................................................................5图8：精炼锡进出口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图9：锡焊料开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图10：国内镀锡板产量丨单位：吨..........................................................................................................................................5图11：国内传统汽车产量丨单位：万辆..................................................................................................................................6图12：国内新能源车产量丨单位：万辆..................................................................................................................................6图13：中国新能源车出口量丨单位：万辆、%......................................................................................................................6图14：国内主要家电产量（月度）丨单位：万台..................................................................................................................6图15：国内主要家电出口量（月度）丨单位：万台..............................................................................................................6图16：国内集成电路产量丨单位：亿块..................................................................................................................................6图17：国内社库丨单位：吨......................................................................................................................................................7图18：LME库存丨单位：吨...................................................................................................................................................7图19：SHFE库存丨单位：吨..................................................................................................................................................7图20：国内企业库存丨单位：吨...........................................................................................................................................