新能源及有色金属周报：矿端干扰继续升级，铜价维持偏强格局

市场要闻与重要数据 现货情况：据SMM讯，2026-08-08当周，SMM1#电解铜平均价格运行于106065元/吨至108420元/吨，周中呈现持续走高态势，不过周五夜盘则有所回落。SMM升贴水报价运行于70元/吨至280元/吨，周中呈现逐步回落格局。库存方面，2026-08-08当周，LME库存变动-2.11万吨至22.30万吨，上期所库存变化0.08万吨至7.01万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.03万吨至11.92万吨，保税区库存变动-0.59万吨至3.11万吨。Comex库存上涨0.67万吨至72.29万短吨。 观点： 宏观方面，2026-08-08当周，全球宏观主线围绕中东地缘与美国货币政策两大核心，美伊就霍尔木兹海峡通航谈判阶段性缓和，市场押注原油供给约束边际放松，国际油价震荡回落，大幅缓解全球能源通胀上行压力，风险资产整体情绪回暖。美国7月ADP就业数据显著不及预期，劳动力市场降温弱化市场对美联储年内多次加息的定价，美元指数小幅走弱，大宗商品整体获得流动性支撑，但美联储官员持续释放鹰派表态，政策预期反复加剧市场波动。全球资源保护主义持续升温，刚果（金）收紧铜钴精矿出口、美国酝酿进口金属关税，各国纷纷出台关键矿产管控政策，重塑全球大宗商品流通格局。展望下周，市场持续跟踪美伊谈判落地细节与美联储官员讲话，地缘冲突反复或放大资产波动；美国9月加息预期仍存博弈空间，资源国出口限制政策或将持续扰动各类工业原料全球流向，整体宏观环境维持偏暖但不确定性偏高。 矿端方面，2026-08-08当周，铜精矿供应紧张格局进一步加剧，SMM进口铜精矿周指数跌至-173.91美元/干吨，较前一周再降14.54美元/干吨，现货市场贸易商成交矿源TC普遍落在-170至-183美元/干吨，BISHA等矿招标TC低至-230至-240美元/干吨，冶炼厂采购原料持续倒贴成本，利润被持续压缩。供给扰动频发，智利Codelco因深部地震风险暂停全球最大地下铜矿El Teniente扩建项目，短期抑制远期增量；刚果（金）重申铜钴精矿出口禁令，强化资源保护主义预期，虽现有豁免机制令短期实际出货影响有限，但持续收紧的管控长期扰动全球原料流通。国内7月铜精矿进口237.9万吨，环比小幅回升但同比下滑6.93%，十一港铜精矿库存增至69.2万吨，防城港、钦州港到货增量显著。粗铜加工费维持低位，国内外粗铜加工费稳定在600-900元/吨区间，矿山船期延误叠加冶炼厂新增产能补库需求，持续压制TC上行。展望下周，海外矿山供给扰动、资源国出口管控逻辑不变，铜精矿TC仍存下行压力，但冶炼厂对超低价矿源接受度有限，下行空间收窄；国内港口库存小幅累积，原料供应紧张态势难以实质缓解，需持续跟踪智利矿山项目复工与刚果（金）出口豁免发放进度。 精铜冶炼及进口方面，2026-08-08当周，精炼铜国内供应边际宽松，国产铜与秘鲁、缅甸进口精铜集中到货，叠加高铜价刺激持货商出货，全国主流地区铜库存增至11.92万吨，周度累库0.73万吨，上海保税库存环比减少0.65万吨至2.69万吨，货源部分转运美国。进出口端呈现明显区域错配，美国精炼铜关税预期持续引发“北美虹吸效应”，阴极铜大量流向COMEX，推动其库存持续累积，LME亚洲、欧洲库存同步持续去库，内外盘库存分化支撑 伦铜走强；沪伦比价大幅走弱，现货进口亏损扩大至1401.62元/吨，进口窗口完全关闭，洋山铜仓单溢价回落至101美元/吨，LME近端合约Back结构扩大进一步压制进口意愿，少量出口窗口打开，部分冶炼厂小幅外销分流 国内货源。现货市场区域分化明显，上海升水快速回落至70元/吨，山东、华北转为深度贴水，仅广东维持小幅 升水，好铜、湿法铜货源偏紧小幅支撑现货报价。下周展望，国内冶炼厂检修逐步结束，国产铜供应延续宽松，进口亏损高企下进口到货难有增量，少量出口持续分流货源；全国社会库存或继续小幅累积，现货升水或大概率转为贴水。 废铜冶炼及进口方面，精废含税价差走阔至4662元/吨，显著高于合理价差区间，带动废铜市场成交由淡转旺，持货商随铜价走高加快出货，再生铜杆企业补库需求集中释放。国内再生原料供给仍受政策约束，江西“反向开票”管控出现松动预期，但暂无明确落地通知，不含税货源流通受限，含税1#光亮铜线成为市场紧俏品，本周广东1#光亮铜均价91410元/吨，精废杆价差走阔刺激杆企采购，再生铜杆开工率维持17.38%低位，仅刚需补库带动成交回暖，整体实体消费未明显放量。海外废铜供应持续偏紧，中日韩印等消费地流通库存低位，海外光亮铜计价系数维持98.5%-99%高位，1#、2#废铜扣减同步走高，美国黄杂铜CIF均价持续上行，海外持货商挺价情绪浓厚。进出口方面，进口废铜扣减持续抬升，进口成本偏高，海外货源无明显增量流入国内。展望下周，若江西再生铜开票政策松动预期持续发酵，合规废铜流通量或小幅改善；精废价差若维持高位，再生企业补库需求延续，但下游终端淡季抑制再生杆生产放量，开工率难大幅回升；海外废铜库存低位格局不变，计价系数维持高位运行，进口废铜成本压力仍存，国内废铜市场维持“供应偏紧、成交脉冲式活跃”的格局。 铜材企业方面，铜材全行业开工普遍承压，高铜价叠加传统消费淡季压制企业生产意愿。精铜制杆周开工率58.3%，环比下滑1.77个百分点，线缆、漆包线下游订单持续收缩，原料库存小幅抬升、成品库存累积，8mm电力铜杆加工费跌至518-734元/吨区间，加工利润持续收缩；再生铜杆开工率17.38%，虽精废价差走阔带动原料采购活跃，但政策约束与终端弱需求制约产能释放，江西再生杆盘面扣减扩大至1182元/吨，企业毛利环比收窄。线缆行业开工65.94%，漆包线开机率70.33%，双双环比回落，仅电网、新能源配套订单具备韧性，建筑、家电类需求持续低迷；黄铜棒开工48.68%小幅下行，再生黄铜原料紧缺，原料库存仅3.5天，成品去库缓慢，成本挤压下企业生产积极性不足。出口铜杆加工费区间稳定，8mm无氧铜杆FOB加工费265-345美元/吨，海外订单无明显增量。下周展望，前期检修精铜杆企业逐步复产，预计精铜杆开工小幅回升至59.42%；线缆、漆包线淡季行情延续，开工率将继续下滑，黄铜棒开工维持小幅走低态势；铜杆加工费受高原料成本压制难有反弹，再生铜杆受制于政策与终端需求，开工难以出现实质性回暖，整体铜材行业维持低开工、弱订单格局。 消费方面，2026-08-08当周，铜下游终端整体处于传统消费淡季，叠加铜价持续冲高至阶段高位，全行业畏高情绪浓厚，采购仅维持刚需，主动补库行为几乎消失。电力线缆板块分化，电网基建订单保持稳定交付，新能源储能、新能源车线缆需求具备韧性，但地产配套线缆、民用家电线缆订单大幅收缩，终端提货节奏放缓，线缆企业成品库存环比增加2.1%；漆包线下游电机、家电行业淡季特征显著，本周订单量大幅回落6.86个百分点，成品库存天数升至10.42天，库存压力抬升。再生铜下游虽受精废价差带动短期补库，但终端实体加工订单未同步改善，再生铜杆开工仍处低位；铜管、黄铜棒对应五金、水暖、机械行业需求持续走弱，企业按需少量拿货，市场成交清淡。宏观层面，美伊霍尔木兹海峡谈判缓和通胀担忧、美国ADP就业偏弱，宏观情绪对铜价形成支撑，但高原料成本持续向下游传导，终端利润持续被压缩。展望下周，终端消费淡季底色难以快速扭转，地产、家电、传统机械等传统行业需求无回暖信号，仅电网、新能源维持刚性需求；高铜价将继续抑制下游批量采购，企业原料备货维持低库存策略，成交仍以零星刚需为主，短期终端消费难出现实质性改善，持续限制铜价上行空间与现货升水修复力度。 策略 铜：谨慎偏多 铜价震荡走强，行情呈现明显内外分化格局，利多集中在矿端供给扰动与海外库存错配，利空来自国内累库、淡季消费疲软。宏观上中东地缘缓和压低通胀预期，弱化美联储加息预期，给金属带来流动性支撑；产业端铜矿TC持续走弱、智利矿山扩建停工、刚果金严控精矿出口构成长期底部支撑，但国内精炼铜到货增多、下游铜材全线低开工，现货升水快速走弱甚至转贴水，压制沪铜上行空间。下周铜维持高位震荡偏强，预计波动区间在105600元/吨至110000元/吨。套利：暂缓 风险 交割结束持仓大幅退潮 流动性踩踏风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................5图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................5图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................5图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................5图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................5图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................5图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................6图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................6表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院