新能源及有色金属日报：矿端干扰与宏观因素共振，铜价维持偏强格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-09，沪铜主力合约开于84610元/吨，收于86750元/吨，较前一交易日收盘4.38%，昨日夜盘沪铜主力合约开于87400元/吨，收于86650元/吨，较昨日午后收盘下跌0.12%。 现货情况： 据SMM讯，昨日国内电解铜现货价格区间为85400-86080元/吨，均价升水15元/吨，较前一日小幅上升。期铜早盘自84800元/吨持续走强，最高触及85980元/吨，单日涨幅超3000元。市场呈Contango结构，进口亏损扩大至千元以上。铜价快速上涨抑制下游采购，早间平水铜报价虽高但迅速下调，仅少数优质铜品牌有成交。上海地区采购情绪偏弱，江苏等地成交价逐步回落至贴水60-70元/吨。目前上海库存未见累积，进口及国产货源仍在途中，预计周末将逐步到货。临近交割，Contango结构下现货贴水空间预计有限。 重要资讯汇总： 当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过；美国总统特朗普表示，鉴于美国国会在重启政府问题上似乎仍陷于僵局，他计划削减一些受民主党欢迎的联邦项目。美联储方面，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯明确表态，支持在今年内进一步下调利率，以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险；他认为美国经济未陷衰退，通胀风险缓解但仍需警惕，并强调货币政策仍属“适度紧缩”。此外关于下任美联储主席人选，据英国金融时报，美国财长贝森特已完成了对美联储主席候选人的最后一轮面试，特朗普将从四大热门人选中做出最终决定：前美联储理事凯文·沃什、现任理事沃勒、白宫经济顾问凯文·哈塞特和贝莱德首席投资官Rick Rieder。 矿端方面，加拿大矿商泰克资源有限公司周三在完成全公司运营审查及与英美资源集团的合并后，下调其智利旗舰项目Quebrada Blanca矿2028年前的铜产量指导。其明年铜产量指引现已调整为20-23.5万吨，此前为28-31万吨。预计后年铜产量为24-27.5万吨，28年为22-25.5万吨，均低于此前预测。产量指引下调主要与涉及矿山废物处理的尾矿问题有关。9月泰克宣布同意与英美资源集团以530亿美元的交易进行合并。英美资源集团周三表示，虽然泰克此次审查的结果在合并时尚未知晓，但该结果与其独立的尽职调查和分析大体一致。 冶炼及进口方面，国际铜研究组织：预计2025年全球铜矿产量将增长1.4%，而2026年预计将实现2.3%的增长。预计2025年全球精炼铜产量将增长约3.4%，2026年增长0.9%。预计2025年全球精炼铜表观消费量将增长约3%，2026年增长2.1%。2025年全球精炼铜供需预测显示将出现约17.8万吨的供应盈余，而2026年则预计出现15万吨的供应短缺。此外，欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元，为该公司铜升水的历史高位，而今年和此前两年均大约为每吨228美元。创纪录的铜升水出现之际，人们担心明年铜供应短缺，这促使LME铜价周一达到每吨10800美元的16个月高点。该金属在过去一个月涨约8%。自由港麦克莫兰上个月宣布旗下印尼格拉斯伯格矿（全球第二大铜矿）遭遇不可抗力。今年，刚果民主共和国的Kamoa-Kakula矿和智利的ElTeniente矿也出现了生产中断。 消费方面，根据Mysteel调查显示，今年国庆假期时间较长，多数企业产销影响不大，复工复产节点也基本按照各自的计划进行，除了江西地区因政策面影响，部分企业暂未复产外，其它多已开启生产，整体复工节奏符合预期。伴随复工复产的开启，铜棒企业产量得以恢复，从图中可见，大多数企业在节后迅速调整节奏，“银十”消费旺季依旧有放量的可能性。假期期间市场交投活跃度下滑明显，虽有询价情况，但下单量并不多，随着假期结束，铜棒供需两端均保持上升势头，铜棒市场活跃度明显上扬，行情大幅上涨，下游询盘积极，成交量也呈现增长趋势， 整体需求端有望在短暂收紧后迅速放量。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-225.00吨万139475吨。SHFE仓单较前一交易日变化2880吨至29703吨。10月9日国内市场电解铜现货库16.63万吨，较此前一周变化1.80万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前矿端供应紧张，TC价格持续低位运行已经成为常态，但这也同时使得铜价持续处于易涨难跌的态势之下，同时目前黄金价格不断创出历史新高，铜品种金融属性也被激发，因此当下就操作而言仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在85,600元/吨至86,000元/吨。套利：暂缓期权：short put @ 85,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房