新能源及有色金属日报：9月精铜产量或受较大干扰 铜价逐步走强

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-01，沪铜主力合约开于79670元/吨，收于79780元/吨，较前一交易日收盘0.47%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79640元/吨，收于79660元/吨，较昨日午后收盘下跌0.15%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月2509合约报价升水150-320元/吨，均价升水235元/吨，较前一日跌15元/吨，现货价格区间为79710-80090元/吨。早间沪铜自79650元/吨震荡下行至79540元/吨后企稳回升，午前重返79690元/吨。隔月合约价差在BACK10-40元/吨波动，当月进口亏损约150元/吨。市场交投氛围偏淡，铜价走高抑制下游采购意愿，品牌间价差显著。持货商早间报平水铜升水180元/吨左右，后调至160-170元/吨成交；常州地区自150元/吨降至120-130元/吨。至第二交易时段，流通现货偏紧，因贸易商惜售，金川、贵溪等好铜货源稀缺，升水坚守300元/吨以上。预计周初上海社库延续去库，虽进口到货略有增加，但供应偏紧格局难改，短期升水仍将持稳运行。 重要资讯汇总： 关税方面，特朗普称印度现已提出将关税降至零，但为时已晚；而财长贝森特称特朗普可能将于今秋宣布进入全国住房紧急状态，方案可能包括对建筑材料予以豁免，并确信最高法院将支持特朗普的关税政策。经济数据方面，欧元区8月制造业PMI终值从7月份的49.8升至50.7的三年多高点，高于初值50.5，自2022年中期以来首次扩张；工厂产量、新订单增速达到近三年半以来的最快。欧洲就业市场方面，欧元区7月失业率从6月的6.3%降至6.2%，失业人数减少了17万人；这一数据追平了2024年11月创下的历史低点。 矿端方面，此前受BHP招标结果影响，多家贸易商暂缓报价并考虑将铜精矿TC/RC调整至-40美元/干吨以上水平。有贸易商以-40美元报价1-2万吨10-11月装期的干净矿，作价M+5；另对秘鲁混矿报-40美元低位。另有商家以指数形式上浮2-3美元报Erdenet铜矿2万吨，面向西北华北炼厂，并预计下周可报进口料混矿2-3万吨。四季度装期干净矿报价也维持在-40美元左右。矿企动态方面，Ivanhoe Mines因5月地震导致Kamoa-Kakula东段淹水，将2025年铜产量预期下调28%至37-42万吨，预计明年初恢复采矿，9月将公布新产量目标。Hudbay Minerals于8月22日重启加拿大Snow Lake矿区，预计9月初满产，2025年铜产量预计为0.9万金属吨。 冶炼及进口方面，8月29日消息，受美国总统特朗普关税政策引发的又一轮供应链动荡影响，交易员们计划针对COMEX铜期货主力合约进行大规模交割，凸显关税威胁在铜市场掀起的波澜。根据芝商所的数据，8月份，纽约Comex的交易员计划在9月份合约下交割31,712.5短吨（28,800吨）铜，这是自今年4月以来最大的一次单日交割，也是过去十年中最大规模之一。这些交割显示，上个月特朗普突然出人意料地宣布精炼铜免征进口关税后，再次改变了铜交易员的博弈逻辑。此前约一年的时间里，关税新闻频频搅动市场。目前，Comex铜库存已升至二十年来最高水平。此外，智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。但是值得注意的是，7月底智利国家铜业公司旗下全球最大地下铜矿El Teniente的新矿区发生坍塌事故，8月份Codelco下调了2025年铜产量指导。 消费方面，上周，国内主要精铜杆企业开工率降至68.12%，环比下降3.25个百分点。主因月末下游线缆企业资金压力增大、铜价高位抑制订单，漆包线需求疲软，行业竞争加剧致部分长单执行不佳。原料库存环比降3.25%至3.27万吨，成品库存增2.87%至6.8万吨。预计下周随着资金压力缓解及部分9月订单到位，需求有望回升，加之废铜供应趋紧，精铜杆替代作用或将增强。而在电线电缆方面，周初铜价走高抑制订单释放，多数企业以完成现有订单为主，仅少数因看涨预期提前采购。国网需求提供支撑，其他行业仍处淡季。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化950.00吨万158875吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1212吨至20200吨。9月1日国内市场电解铜现货库13.21万吨，较此前一周变化0.50万吨。 策略 铜：看多总体而言，目前供应端在9月间存在相对较大的干扰，例如废铜流通量的减少以及冶炼厂检修密集期，同时下游目前虽无十分靓丽的表现，但电网对于需求的支持效果仍然存在，叠加美联储降息预期，因此目前在9月间预计铜价将维持相对偏强态势。套利：暂缓期权：short put @ 78,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 封帆 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房