原油及沥青周报：原油供应充足叠加需求回暖，油价近期预计震荡沥青现货改善，但并不看好期价持续走高

2016年10月23日 1 / 13 华泰期货|原油及沥青周报 华泰期货研究所 陈静怡 ( 0755-82767160 * chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 21-Oct D%D W%W WTI 50.85 0.83% 0.99% Brent 51.78 0.78% -0.33% RBOB 1.531 2.52% 2.53% 取暖油 1.574 0.92% 0.43% 柴油 464.5 0.60% 0.70% 天然气 2.993 -4.71% -8.72% 沥青 1818 -0.11% 3.64% 原油供应充足叠加需求回暖，油价近期预计震荡 沥青现货改善，但并不看好期价持续走高 l 油市概述 上周油价整体延续震荡，美原油维持在50美元/桶上方，盘中短暂下破50美元而后修复。周三在EIA库存数据支撑下，主力合约油价刷新年内高位，而后回落。截至周五收盘，WTI 12月合约微涨0.2%至50.85美元/桶，布伦特12月合约收于51.78美元/桶，小幅下跌0.33%。近期油市虽然在OPEC等产油国限产的预期下油价自9月底以来强势走高，但是油价强势之下仍有隐忧。从价差结构上看，布伦特近月贴水持续扩大,近次价差自9月初最低约0.38美元/桶扩大至0.91美元/桶，较WTI的溢价也从9月初最高超过3美元/桶收窄至本月WTI换月前的0.95美元/桶，显示近期油市过剩有加剧的情况。 美国供应回归预期也继续加强。自油价5月达到50美元/桶而后整体维持相对高位后，美国油井钻机持续回升，从产量的体现上看，根据EIA的周度测算数据，近期减产进程有所放缓。本月EIA公布美国月度钻井效率报告，Permian产区产量的回归，带动整体产量在11月出现连续第三个月的减产放缓，随着钻机数量的持续回升，以及油企套保的不断释放，产量的回归预期走强。 另一方面，美国原油去库存明显，且我们认为美国需求回升的预期也加强。上周美国EIA数据显示原油库存意外减少，整体库存水平是今年首次降至去年同期之下，甚至没有出现通常炼厂检修的季节性胀库的情况，但是今年除了自发性的去库存外，仍有飓风以及加拿大管道问题等影响进口，上周数据显示进口量已经降至年内低位。后续来看，随着炼厂开工的回升，进口量预计也将随之增加。上周美湾以及美国大西洋沿岸原油浮库增加明显，近期进口贸易量预计将回升。 近期油市的影响因素仍需注意OPEC推动产油国限产的近况。下周一俄罗斯将与OPEC部分成员国在维也纳会面，商讨限产具体的实施方法。此前市场对于OPEC限产的预期反映较为充足，从CFTC持仓来看，非商业多空头寸均有所回落，虽然净多头寸小幅降低，但是总体仍在接近2014年中的历史高位附近。而近两年来与油价变动负相关十分明显的资资金管理类空头持仓已经持续回落，上周继续减少1.5万手至5.6万手的年内低位。因此除非近期出现较为明显的利多因素，否则考虑到当前油市供应较为充足且持仓结构也不利于油价继续上涨，油价在需求逐步释放的支撑下预计能够维持震荡走势。 资料来源：EIA Bloomberg 华泰期货研究所 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 303540455055Jun/01Jul/07Aug/11Sep/16Oct/211.522.533.5Jun/01Jul/07Aug/11Sep/16Oct/212016年10月23日 l 油市简评： 上周油价整体延续震荡，美原油维持在50美元/桶上方，盘中短暂下破50美元而后修复。周三在EIA库存数据支撑下，主力合约油价刷新年内高位，而后回落。截至周五收盘，WTI 12月合约微涨0.2%至50.85美元/桶，布伦特12月合约收于51.78美元/桶，小幅下跌0.33%。 近期油市虽然在OPEC等产油国限产的预期下油价自9月底以来强势走高，两市油价双双站上50美元/桶，WTI也创下了年内高位，但是油价强势之下仍有隐忧。从价差结构上看，布伦特近月贴水持续扩大,近次价差自9月初最低约0.38美元/桶扩大至0.91美元/桶，较WTI的溢价也从9月初最高超过3美元/桶收窄至本月WTI换月前的0.95美元/桶，显示近期油市过剩有加剧的情况。从近期基本面的观察来看，市场供应的确有所增加，俄罗斯、哈萨克斯坦新油田的投产，以及尼日利亚和利比亚产量的回归均增加了市场供应。上周尼日利亚下调该国各油种油价官售价，幅度超过1美元/桶,目前西非海上浮库下半年增加明显，为年内高位水平；此外，北海Buzzard油田检修结束准备10月23日重启生产。整体市场供应较为充足。 布伦特近月贴水仍在扩大 布伦特较WTI溢价明显收窄 俄罗斯9月产量刷新纪录 尼日利亚供应回归，西非海上浮库高位 美国供应回归预期也继续加强。自油价5月达到50美元/桶而后整体维持相对高位后，美国油井钻机持续回升，自5月底最低316台增加至上周五的443台，其中Permian产区增幅更加明显，自5月底的134台增加至212台，上周更是单周增幅达10台。从产量的体现上看，根据EIA的周度测算数据，近期减产进程有所放缓。本月EIA公布美国月度钻井效率报告，Permian产区产量的回归，带动整体产量在11月出现连续第三个月的减产放缓，随着钻机数量的持续回升，以及油企套保的不断释放，产量的回归预期走强。 -8-6-4-202Mar-16May-16Jul-16Sep-161-121-21-6-10123450102030405060Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16BRENT-WTIWTIBrent1010.210.410.610.81111.2JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20165年均值20152014050001000015000200002500030000Jan-14Aug-14Mar-15Oct-15May-16 美国油井钻机数量自低位回升 美国减产有所反复，近期测算产量持稳 月度测算数据预期Permian产量领先回升 生产商套保头寸在高位 另一方面，美国原油去库存明显，且我们认为美国需求回升的预期也加强。上周美国EIA数据显示原油库存意外减少，整体库存水平是今年首次降至去年同期之下，甚至没有出现通常炼厂检修的季节性胀库的情况，但是今年除了自发性的去库存外，仍有飓风以及加拿大管道问题等影响进口，上周数据显示进口量已经降至年内低位。后续来看，随着炼厂开工的回升，进口量预计也将随之增加。上周美湾以及美国大西洋沿岸原油浮库增加明显，近期进口贸易量预计将回升。 上周数据显示美国原油库存回落 受益于进口量的持续下降 但炼厂检修逐步结束，预计有利于进口回升 美湾以及大西洋浮库近期出现明显回升 01002003004005006000500100015002000Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16油井钻机Permian-500-400-300-200-10001002003004005000200040006000800010000120001/6/20141/6/20151/6/2016产量环比变化美国原油产量（千桶/天）0500100015000100000020000003000000400000050000006000000Jun-08Sep-09Dec-10Mar-12Jun-13Sep-14Dec-15Eagle FordBakkenPermianNiobraraUticaMarcellusHaynesville钻机数量01000002000003000004000005000006000007000001/1/20131/1/20141/1/20151/1/2016CFTC 生产商、经销商、加工商、使用者期货、期权空头持仓10000001050000110000011500001200000125000020162015201420132012201160006500700075008000850090009500100001050020162015201420132012 近期油市的影响因素仍需注意OPEC推动产油国限产的近况。自9月底阿尔及利亚会议上OPEC达成限产的框架性协议之后，具体的实施细则以及参与国家仍需进一步明确。此前普京表示在OPEC达成协议后愿意参与限产，但是俄罗斯Rosneft公司总裁叶钦表示俄罗斯的增产空间很大，此前在土耳其能源会议中,也发表了类似不减产的言论，与总统普京限产或者减产的表态有分歧。下周一俄罗斯将与OPEC部分成员国在维也纳会面，商讨限产具体的实施方法。 此前市场对于OPEC限产的预期反映较为充足，从CFTC持仓来看，非商业多空头寸均有所回落，虽然净多头寸小幅降低，但是总体仍在接近2014年中的历史高位附近。而近两年来与油价变动负相关十分明显的资资金管理类空头持仓已经持续回落，上周继续减少1.5万手至5.6万手的年内低位。因此除非近期出现较为明显的利多因素，否则考虑到当前油市供应较为充足且持仓结构也不利于油价继续上涨，油价在需求逐步释放的支撑下预计能够维持震荡走势。 CFTC非商业净多持仓继续增加 资金管理类空头上周回落至低位 050010001500200025002015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016四年均值201520140200040006000800010000120001400016000May-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16Aug-16美湾地区美国大西洋沿岸-600000-400000-2000000200000400000600000800000Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16非商业多头非商业空头非商业净多050000100000150000200000250000300000350000400000Jan-13Aug-13Mar-14Oct-14May-15Dec-15Jul-16资金管理类期货、期权空头持仓(右） 沥青： 上周在原油价格高企、山东柴油价格走高以及终端需求释放的带动下山东以及长三角地区沥青现货价格小幅走高，在此提振下，沥青期价走强，截至周五收盘，主力1612合约全周上涨6.4%（110元）至1830元/吨。现货方面，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北1900-2150，东北1800-1900，华北1700-1800，山东上涨10至1600-1700，长三角上涨25至1750-1850，华南1750-1800，西南2570-2670元/吨。 近期沥青现货市场需求有所好转，北方的项目收尾赶工促进炼厂出货，且东北地区炼厂资源转向市场较好的焦化料以及船燃，炼厂库存明显回落，但是后续北方的需求预计将随着天气变冷而回落。华北及山东等地部分道路工程赶工收尾，但是该地区供应充足，现货价格无法带动，但是焦化料价格强劲也有支撑。近期华东地区需求好转以及炼厂检修预期带动下，长三角地区现货价格稳中走强。但是后续来看，在冬季施工大幅减少的预期下，现货价格今年继续上涨的空间有限。在现货价格不起的前提下，12月合约的抛压仍较大。目前12月合约基本上能够反映华东地区现货价格，但是山东地区价格仍在低位不起，12月合约交割时恰逢需求相对真空，多