原油周报：供应格局趋稳，看好后续需求回升带动油价震荡走高，但需注意短期供应充

2016年10月9日 1 / 12 华泰期货|原油周报 华泰期货研究所 陈静怡  0755-82767160  chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 7-Oct D%D W%W WTI 49.81 -1.25% 3.25% Brent 51.93 -1.10% 5.85% RBOB 1.482 -1.07% -0.38% 取暖油 1.579 -1.03% 3.36% 柴油 467.25 -0.27% 4.59% 天然气 3.193 4.72% 8.52% 沥青 -- -- --- CVIXUBSEN供应格局趋稳，看好后续需求回升带动油价震荡走高，但需注意短期供应充足  油市概述 继9月底OPEC于阿尔及利亚达成限产的框架性协议之后，油价持续走高，上周延续上涨，周三EIA公布数据显示原油库存超预期回落，周四周五美原油一度上行至50美元/桶上方，是6月以来首次，周五盘中受到俄罗斯对与OPEC于土耳其会面的言论打击，盘中急挫维持弱势。截至周五收盘，WTI 11月合约全周上涨3.25%至49.81美元/桶，布伦特12月合约收于51.93美元/桶，全周涨幅3.47%。 近期油市受到产油国限产的讨论扰动较大，虽然我们并不认为限产在短期对于油市的供应能产生实质性的影响，但是对于市场的做多气氛提振明显。且虽然近期尼日利亚和利比亚的产量有所恢复，但我们认为持续性存疑。因此目前产油国的供应格局趋于稳定，油价上方压力主要来自美国原油减产放缓甚至是钻机数量回升后续传导到产量的回归。但是从需求端我们较为乐观，特别是10月初美国炼厂检修逐步结束后对于原油需求的回升较为明确，因此我们对于后续油价判断较为乐观。但是正如前面提到的，我们并不认为限产对于短期的基本面有太大的改善，因此并不支持油价过快上涨，预计油价仍是呈现震荡偏强的走势，若短期供应回归超预期导致油价回落幅度较大，仍可加多。 其他方面，美国Matthew飓风影响美国东海岸，对于石油市场而言，主要是影响东部沿海的石油仓储以及海运的石油接收终端，预计将短暂影响沿岸地区的成品油供应。由于沿岸炼厂分布较少，对炼油影响较小，但是对于原油进口到港预计有影响，但若基础设施没有受到飓风的损毁，影响预计均是暂时的。 注：周一为美国哥伦布日假期，本周API及EIA数据公布日期将顺延一日。 资料来源：EIA Bloomberg 华泰期货研究所 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 303540455055May/17Jun/22Jul/28Sep/01Oct/071.522.533.5May/17Jun/22Jul/28Sep/01Oct/072016年10月9日  油市简评： 继9月底OPEC于阿尔及利亚达成限产的框架性协议之后，油价持续走高，上周延续上涨，周三EIA公布数据显示原油库存超预期回落，周四周五美原油一度上行至50美元/桶上方，是6月以来首次，周五盘中受到俄罗斯对与OPEC于土耳其会面的言论打击，盘中急挫维持弱势。截至周五收盘，WTI 11月合约全周上涨3.25%至49.81美元/桶，布伦特12月合约收于51.93美元/桶，全周涨幅3.47%。 近期油价主要受到OPEC于9月28日达成的限产框架性协议的提振下走强。OPEC各成员国同意把产量冻结在3250-3350万桶/天的水平，并对尼日利亚和利比亚进行豁免。但是并不清楚根据哪个口径的产量作为标准，即使是OPEC本身公布的数据中，也包含两个口径的数据，一个是产油国自报的产量，一个是外部渠道统计的数据。两个渠道的数据差异较大，其中伊拉克、科威特、阿联酋和委内瑞拉自报的产量约比外部数据产量多20万桶/天。会议后伊拉克也表示对于产量的统计口径不满。期望减产幅度最大的沙特本身产量就处在1060万桶/天附近的记录高位，从季节性看也是处在季节性高位，后续随着国内用电高峰过去，产量也会随之下降。伊朗产量目前在365万桶/天的高位，虽说近期伊朗国家石油公司和海湾油气行业发展公司签订新的石油合约进行油田开发，但是短期的增产空间有限。 因此，虽然我们对限产的实施对于油市供应的实质作用有限，但是在尼日利亚和利比亚产量无法快速持续恢复的前提下，油市的供应格局渐趋稳定。本周俄罗斯将与OPEC在土耳其进行非正式会面，商讨限产的实施问题。此前俄罗斯也表示，若OPEC能达成一致协议，将愿意参与限产，但是俄罗斯的情况与沙特类似，目前产量在高位，限产也只是限制产量继续增加的可能。总体而言，OPEC与俄罗斯方面的限产只是限制的供应继续增加的可能性，且即使不限产，供应格局变动也不大。 得到豁免的尼日利亚和利比亚方面，尼日利亚近期供应有所恢复，且利比亚港口放开后，产量也有所回升，短期油市供应有所增加。但是尼日利亚方面主要因为政府财政紧张，无法支付动乱地区的石油设施安保费用，且即使和反政府武装达成停火协议，也无法作进一步的补偿，因此，在低油价环境，尼日利亚的问题无法解决，动乱也是作为常态而存在。虽然近期石油出口有所恢复，但是我们并不看好持续的恢复。利比亚方面主要由于政治问题，东西部政府无法调和导致石油出口的影响，且利比亚国内石油设施由于内乱以及ISIS的袭击，损毁较为严重，产量的持续恢复也需时日。因此，虽然短期这两个国家的供应量有回升，但是并不看好能持续大幅回归。 美国方面生产活动稳步回升。一方面是钻机数量的持续回升，截至上周五Baker Hughes的数据显示，美国作业中的油井钻机数量已经从5月底316台的低位连续回升至428台，其中主要增幅来自Permian产区。另一方面，从产量来看，虽说周度的测算产量仅是减产放缓，但是从EIA对于主要页岩产区的产量预期来看，Permian地区产量已经开始回升。且从CFTC公布的持仓数据来看， 来自生产商等空头套保头寸也不断刷新高位。因此总体美国方面的减产放缓甚至后续随着油价回升以及钻机数量的增加，产量的回归也只是时间问题，这也是上方对于油价压制的一个重要因素。 西非及阿拉伯始发航线运费回升明显（WS） 美国钻机数量持续回升 周度产量数据显示减产明显放缓 CFTC持仓中套保的空头头寸持续刷新高位 但是需求端相对强势，上周EIA公布的石油数据中，汽油需求再次强势回升，今年以来出现较为明显的反季节特点。但是周度数据中可能存在调整项过大导致供应数据有误从而影响计算的需求数据。从库存的变动来看，今年汽油方面去库存也较为明显，虽然上周汽油库存小幅增加，总体仍在季节性变动范围之内，目前库存水平虽然仍高于近5年同期水平，但是幅度已经较年中有大幅的收窄。原油需求方面，今年美国炼厂检修仍在进行，且目前处在高峰期，预计10月中开始炼厂检修将逐步完成，预计后续原油需求将逐步恢复。 汽油需求较为强势，且出现明显的反季节特点 汽油去库存明显 炼厂开工率上周进一步回落 目前炼厂检修在高峰，但后续预计逐步结束 020406080100120140Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16阿拉伯-东南亚西非-中国阿拉伯-美湾西非-美湾0100200300400500600020040060080010001200140016001800Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16油井钻机Permian-500-400-300-200-10001002003004005000200040006000800010000120002014/1/62015/1/62016/1/6产量环比变化美国原油产量（千桶/天）01000002000003000004000005000006000007000002013/1/12014/1/12015/1/12016/1/1CFTC 生产商、经销商、加工商、使用者期货、期权空头持仓80008500900095001000010500201620152014201320122011170000190000210000230000250000270000201620152014201320122011 从持仓和价格表现上看，近期油价上涨伴随着非商业多头的持续增仓，而空头则出现撤离，特别在资金管理类的头寸上表现十分明显，总体截至上周二的数据，WTI资金管理类净多持仓增加6.79万手至22.23万手，在产油国限产的支撑下，市场的看多情绪较为浓厚。但是从布伦特的月差走势来看，虽然近期油价持续走高，但是近次价差并未随之收窄，反而是小幅扩大，这与近期市场供应量增加的情况一致。但是12个月的价差则是较9月中明显收窄，从不到6美元/桶收窄至当前不到4美元/桶，显示压力主要是体现在较短期。 综合而言，近期油市受到产油国限产的讨论扰动较大，虽然我们并不认为限产在短期对于油市的供应能产生实质性的影响，但是对于市场的做多气氛提振明显。且虽然近期尼日利亚和利比亚的产量有所恢复，但我们认为持续性存疑。因此目前产油国的供应格局趋于稳定，油价上方压力主要来自美国原油减产放缓甚至是钻机数量回升后续传导到产量的回归。但是从需求端我们较为乐观，特别是10月初美国炼厂检修逐步结束后对于原油需求的回升较为明确，因此我们对于后续油价判断较为乐观。但是正如前面提到的，我们并不认为限产对于短期的基本面有太大的改善，因此并不支持油价过快上涨，预计油价仍是呈现震荡偏强的走势，若短期供应回归超预期导致油价回落幅度较大，仍可加多。 其他方面，美国Matthew飓风影响美国东海岸，对于石油市场而言，主要是影响东部沿海的石油仓储以及海运的石油接收终端，预计将短暂影响沿岸地区的成品油供应。由于沿岸炼厂分布较少，对炼油影响较小，但是对于原油进口到港预计有影响，但若基础设施没有受到飓风的损毁，影响预计均是暂时的。 飓风Matthew移动路径： 707580859095100159131721252933374145492015年2016年050010001500200025000102030405060708091011122016四年均值20152014 原油进口 布伦特油价月差走弱，显示近期油市供应仍充足 -600000-400000-2000000200000400000600000800000Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16非商业多头非商业空头非商业净多-10-8-6-4-202Feb-16Mar-16Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-161-121-21-6  期货市场： 交易所 品种 2016/10/7 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 49.81 -1.2% 3.3% 9.5% 34.5% RBOB 62.2 -1.1% -0.4% 10.1% 16.9% 超低柴油 66.3 -1.0% 3.4% 10.7% 43.5% 天然气 3.193 4.7% 9.9% 19.3% 35.7% 煤炭 421 0.0% 0.0% 0.0% -7.7% ICE Brent 51.9 -1.1% 5.8% 8.2% 39.3% 轻柴油 62.7 -0.3% 4.6% 13.8% 43.2% 天然气 5.5833 -2.4% 5.0% 37.9% 35.3% DME Oman 49.21 -1.3% 7.7% 10.6% 57.7% TOCOM 中东高硫 49.9 2.7% 14.5% 14