新能源及有色金属日报：降息预期上升叠加现货地域性紧缺 铜价震荡上升

新能源及有色金属日报|2025-08-13 降息预期上升叠加现货地域性紧缺铜价震荡上升 市场要闻与重要数据期货行情： 2025-08-12，沪铜主力合约开于78750元/吨，收于79020元/吨，较前一交易日收盘0.00%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79220元/吨，收于79410元/吨，较昨日午后收盘上涨0.49%。 现货情况： 据SMM讯，日国内电解铜现货市场延续强势，SMM1#铜报价79070-79230元/吨，均价升水200元/吨，较前日上涨50元。早盘沪铜主力合约震荡上行，最高触及78980元/吨，隔月价差维持Contango结构（C10-C30）。市场交投呈现供需两旺态势：尽管铜价小幅回调，但下游刚需采购意愿有所提升（采购情绪指数3.18）；受国产到货有限影响华东地区现货供应偏紧，祥光、鲁方等品牌成交价已逼近升水180-200元/吨。票据市场流动性紧张进一步推升现货溢价。展望后市，虽国产货源将逐步补充，但在持货商高成本及Contango结构支撑下，预计升水回调空间有限，短期仍将维持高位震荡格局。 重要资讯汇总： 宏观方面，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高；数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。货币政策预期方面，美国总统特朗普再次督促美联储降息，并威胁称正考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼；财长贝森特表示应考虑在9月降息50个基点；并希望找到一个可以“革新”美联储的人。关税进展方面，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。在不可靠实体清单方面，中方继续暂停4月4日公告相关措施90天，停止4月9日公告相关措施。整体看，通胀降温叠加美经济成色数据引发市场担忧，9月美联储降息预期被进一步加强，对铜价形成强支撑。 矿端方面，外电8月11日消息，在沙特承诺的资金未能到位后，巴里克矿业（Barricks）计划从美国和其他国际贷款机构寻求高达35亿美元的融资，用于在巴基斯坦建设一座大型铜金矿。首席执行官表示，该公司正在为俾路支省的RekoDiq项目制定“七国集团国家融资方案”。谈判涉及世界银行国际金融公司（IFC）、美国进出口银行和发展金融公司以及德国、加拿大和日本的贷款机构。RekoDiq被认为是世界上最大的未开发铜金矿床之一，预计未来37年将产生超过700亿美元的自由现金流。第一阶段计划于2028年开始生产，目前正在积极进行融资谈判。此外，外电8月11日消息，智利铜业委员会（Cochilco）数据显示，智利国家铜业公司(Codelco)6月铜产量同比增长17%达到12.02万吨，产量的回升标志着其运营状况有所改善；必和必拓旗下的Escondida铜矿产量同比却大幅减少33%至7.64万吨；嘉能可和英美资源集团共同运营的Collahuasi铜矿产量也减少29%至3.43万吨。 消费方面，近期市场表现分化明显，受终端提货放缓影响，部分企业主动减产控制库存，拖累整体开工水平；而 铜价低位运行则促使多数企业维持平稳生产。行业库存呈现双降态势，原料库存减少6.67%至3.5万吨，成品库存下降5.62%至6.89万吨。线缆行业表现相对亮眼，开工率环比提升2.55个百分点至69.89%，主要受益于电网订单集中 交付，但建筑等民用领域仍显疲软。随着月初资金面改善及减产企业逐步复产，预计本周精铜杆开工率将回升至 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 冶炼及进口方面，外电8月11日消息，伦敦金属交易所（LME）数据显示，7月份，LME注册仓库的可用库存中出现中国产地铜大规模的流入，这降低了俄罗斯产地铜占比。此前有市场人士表示，中国冶炼商在7月份向LME仓库交付铜，缓解了因潜在的美国进口关税而引发的LME系统的紧张局面。LME数据显示，俄罗斯产地铜在LME库存中的占比在7月份降至19%，6月份为53%，库存总量从31225吨降至24825吨。但中国产地铜在LME库存中的占比从42%增至77%，库存数量从24900吨跳增至98250吨。 70.79%，而线缆行业受制于民用需求不足，开工率或小幅回落至68.92%。当前市场仍呈现\"电力强、民用弱\"的差异化特征。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-150.00吨万155000吨。SHFE仓单较前一交易日变化3021吨至26296吨。8月11日国内市场电解铜现货库13.16万吨，较此前一周变化-0.04万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，目前国内TC价格仍然处于低位，这使得铜价仍然处于易涨难跌的状态，叠加目前市场对于美联储降息预期再度提升，叠加贵金属价格同样呈现维持偏强态势，因此目前对于铜操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在77,000元/吨至77,500元/吨。 套利：暂缓 期权：shortput@77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨4 图2：SMM#1铜升贴水报价4 图3：精废精废价差价差4 图4：铜品种进口盈亏4 图5：铜主力合约持仓量与成交量4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差4 图7：LME电解铜库存总计5 图8：SHFE电解铜仓单5 图9：铜国内社会库存（不含保税区）5 图10：国内保税区库存5 表1：铜价格与基差数据6 图1：TC价格丨单位：美元/吨图2：SMM#1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区）图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2025-08-13 2025-08-12 2025-08-06 2025-07-14 现货(升贴水) SMM：1#铜 200 150 130 -25 升水铜 240 230 165 0 平水铜 170 110 110 -50 湿法铜 25 10 15 -120 洋山溢价 54 55 56 62 LME（0-3） -83 -70 -53 -22 库存 LME 155000 155700 153850 109625 SHFE 81933 72543 COMEX 240582 239624 236939 212466 仓单 SHFE仓单 26296 23275 18767 23307 LME注销仓单占比 7.69% 7.11% 8.65% 36.20% 套利 CU10-CU08连三-近月 30 10 -10 -310 CU09-CU08主力-近月 10 0 10 -140 CU09/AL09 3.81 3.82 3.82 3.79 CU09/ZN09 3.49 3.50 3.51 3.50 进口盈利 -75 -100 -262 -583 沪伦比（主力） 8.03 8.12 8.16 8.12 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武 陈思捷 封帆 从业资格号：F03114162 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0022466 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房