新能源及有色金属日报：美联储对降息态度仍显谨慎 铜价持续高位震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-11-13，沪铜主力合约开于87100元/吨，收于87550元/吨，较前一交易日收盘0.82%，昨日夜盘沪铜主力合约开于87650元/吨，收于87400元/吨，较昨日午后收盘下跌0.17%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价87040~87380元/吨，对当月合约均价升水50元/吨，较前日下跌5元。早盘期铜自86930元/吨震荡上行至87300元/吨，Contango结构走扩至60-80元/吨，当月进口亏损超900元。铜价回升抑制下游采购意愿，上海地区采购情绪降至3.04。持货商平水铜报价由贴水20-升水30元/吨逐步下调，实际成交至贴水30元/吨；非注册货源贴水200元/吨且成交清淡，受精废价差扩大影响显著。预计临近交割现货贴水难进一步扩大，今日成交仍将围绕平水附近。 重要资讯汇总： 通胀方面，美国劳工统计局周四未能如期公布10月CPI报告；白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美国9月就业报告可能将于下周公布，但只会看到新增就业人数的数据，但不会有失业率。美联储方面，美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作出决定；美联储穆萨勒姆表示，鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，决策者在进一步降息方面应保持谨慎；美联储哈马克表示，美联储应维持利率不变，以继续降低通胀。 矿端方面，外电11月12日消息，Hudbay Minerals重申其2025年铜和黄金的产量指引。尽管2025年第三季度曼尼托巴省及秘鲁地区的运营遭遇临时性中断，公司仍维持既定目标。Hudbay矿业预计全年铜产量将接近此前公布区间（11.7万磅至14.9万磅）的下限，黄金产量接近区间（24.75万盎司至30.8万盎司）的下限。第三季度Hudbay矿业生产24205吨铜和53581盎司黄金，实现营收3.468亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）1.426亿美元。Kukielski）称，尽管面临挑战，公司仍持续聚焦运营效率提升与成本控制。Hudbay将铜的全年综合现金成本指导下调至0.15美元/磅至0.35美元/磅，并将现金成本指导维持在1.85美元/磅到2.25美元/磅之间，这反映了经营业绩的改善和副产品信贷的增加。 冶炼及进口方面，11月13日外电，温哥华铜生产商TasekoMines第三季度营收1.74亿加元，调整后EBITDA 6200万加元、净利润600万加元，核心资产Gibraltar矿因进入高品位区域开采，铜产量增至2760万磅（含89.5万磅阴极铜），品位0.22%、回收率77%显著提升，C1成本降至2.87美元/磅。同时，Arizona州FlorenceCopper项目溶剂萃取和电积工厂已基本完工，11月初完成首次溶液注入，商业井田流量符合预期，即将实现首批阴极铜生产，未来数周将重启钻探支撑2026年产能爬坡。 消费方面，SHMET11月13日讯，中国有色金属产业月度景气指数监测模型结果显示，10月份，中国有色金属产业景气指数为31.8，较上月上升1.4个百分点，从总体来看，本月景气指数继续保持上升趋势，仍处在“正常”区间中下部；先行指数71.4，较上月上升1.0个百分点；一致指数为74.7，较上月上升1.5个百分点。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化0.00吨万136175吨。SHFE仓单较前一交易日变化-131吨至43957吨。11月10日国内市场电解铜现货库20.11万吨，较此前一周变化0.52万吨。 策略 总体而言，周内铜价维持相对震荡格局，下方仍然受到矿端干扰的因素而得到支撑，但当下需求端难有靓丽表现，仅仅只是由于铜价走低而在一定程度上激发下游需求，因此目前铜价预计维持震荡格局，震荡范围或在85,000元/吨至89,000元/吨，实体企业可根据上述区间进行买入或卖出套期保值安排。 套利：暂缓期权：short put 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房