新能源及有色金属日报：市场对美联储降息预期加大 铜价暂时维稳

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-03-11，沪铜主力合约开于78140元/吨，收于78030元/吨，较前一交易日收盘-0.31%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,420元/吨，收于78,500元/吨，较昨日午后收盘上涨0.91%。 现货情况： 据SMM讯，昨日隔夜铜价大幅回落，下游补货意愿较昨日小幅回暖，持货商仍挺价与平水附近。盘初持货商报主流平水铜贴水30元/吨-贴水10元/吨附近，好铜报贴水10元/吨-升水10元/吨。部分持货商低价甩货未领跌市场，主流货源报价仍然坚挺。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水20元/吨-贴水10元/吨成交，好铜报贴水10元/吨-升水20元/吨成交。湿法铜报贴水80元/吨附近成交。至上午11点前市场报盘稳定，好铜报盘居高不下，进口非注册货源与平水铜价差持续收窄。 重要咨询汇总： 宏观与地缘方面，美国1月JOLTs职位空缺升至774万人，高于预期的763万人。随后交易员加大对美联储降息的押注。市场对于美联储降息的押注正在加大。国内方面，证监会党委召开扩大会议，会议提出，全力巩固市场回稳向好势头，在支持科技创新和新质生产力发展上持续加力，切实提升境外上市备案质效等六条举措。 矿端方面，外媒3月10日消息，特许权使用费和流媒体公司Franco Nevada与巴拿马之间关于重新开放价值100亿美元的Cobre Panama铜矿的仲裁程序正在推进，去年12月成立的仲裁庭表示将于2026年10月审理此案。加拿大的Franco-Nevada与该矿的所有者和运营商第一量子矿业签订了金铜流资协议。该矿于2023年关闭，迫使Franco Nevada承担了10亿美元的减值费用。自由港公司在美国的七座矿山所生产的铜全部在国内消费，这使其成为美国最大的铜生产商。自由港公司还运营着美国仅有的两座铜冶炼厂之一，并且每年通过浸出法生产超过2亿磅的铜。自由港公司在美国矿山的矿石平均品位低于其他地区，这增加了生产成本，使得美国成为自由港公司盈利最低的地区。 冶炼及进口方面，外媒3月10日消息，特朗普政府宣布计划对铜征收关税，这可能会影响秘鲁作为南美国家最大出口产品的铜。作为回应，秘鲁正计划派遣一个代表团与美国官员会面。秘鲁能源和矿业部长Jorge Montero周一在利马对记者表示，“在北美新政府的领导下，游戏规则正在迅速改变”，秘鲁希望“避免受到因美国利益而实施的某些限制性措施的伤害”。Montero还称，在商业问题上，秘鲁是美国的良好战略盟友，但秘鲁是一个不结盟国家，对与所有人的投资和商业持开放态度，并不局限于特定的地缘政治愿景。 消费方面，铜冠铜箔3月10日晚间发布公告称，安徽铜冠铜箔集团股份有限公司于近日获得“2025年产业基础再造和制造业高质量发展”政府补助资金3515万元，公司作为该课题牵头单位联合外部企事业单位合作研究。目前电子板块或成为年内需求的意外增长点。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-4000.00吨万244175吨。SHFE仓单较前一交易日变化-4891吨至151703吨。3月10日国内市场电解铜现货库36.00万吨，较此前一周变化-0.80万吨。 投资逻辑： 总体而言，目前海外市场对于美国方面经济展望存在一定担忧，叠加美国近期经济数据表现相对偏差，市场风险情绪受到抑制，因此铜价上涨态势受到阻碍，但同时低TC与矿端偏紧的情况也同样是事实，故此目前铜价或暂时维持震荡格局，价格区间预计在77550元/吨至79500元/吨，有套保需求的企业可在上述区间上下沿做相应的买入或卖出套保操作。 策略 铜：中性套利：暂缓期权：short put@77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com