新能源及有色金属日报：经济数据偏差继续提振降息预期 铜价维持偏强

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-15，沪铜主力合约开于80750元/吨，收于80940元/吨，较前一交易日收盘-0.15%，昨日夜盘沪铜主力合约开于80890元/吨，收于81380元/吨，较昨日午后收盘上涨0.54%。 现货情况： 据SMM讯，昨日电解铜现货升水小幅收窄，SMM1#铜均价80780-81100元/吨，主力合约升水80元/吨（跌5元）。沪铜2509及2510合约早盘强势运行于80700-81000元/吨区间，跨月价差BACK20-50元/吨。最后交易日市场交投清淡，采购及销售情绪指数分别为3.12和3.15。秘鲁铜升水120元/吨成交，日韩及国产品牌升水40元/吨，湿法铜贴水40元/吨，非注册货源贴水80元/吨。预计广东、江苏仓单资源充足，上海进口铜持续到港，但国产现货偏紧，现货升水或将呈现高报低走态势。 重要资讯汇总： 经济数据方面，美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。新订单以及出货量指标均跌至2024年4月以来的最低水平；疲软的经济数据推动市场交易可能出现的超预期宽松。美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，“太迟先生”美联储主席鲍威尔必须立即降息，而且幅度必须比他预想的更大。关税方面，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人贝森特在西班牙马德里举行会谈，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行磋商，并履行各自国内批准程序。 矿端方面，据SMM讯，9月15日（周一），印尼矿业部一位官员表示，由于自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）运营的Grasberge铜矿发生泥石流事故，只有Block Cave已经停止运营，其他较小的矿区仍在运营。印尼能源和矿产资源部总干事Tri Winarno表示，总体来说，Grasberg地区的采矿作业目前仅为正常产能的30%。 冶炼及进口方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，近期伦铜库存呈区间波动格局，上周库存有所回落，最新库存水平为153,950吨，降至逾一个月新低。上海期货交易所最新公布数据显示，9月12日当周，沪铜库存有所回升，周度库存增加14.91%至94,054吨，增至两个半月新高。国际铜库存增加2192吨至14,144吨。上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为310,487吨，增至2003年8月中旬以来新高。此外，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至9月9日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓回升至27241手。最近美联储降息预期愈发高涨，叠加供应端传来些许扰动，铜价重心有所企稳。9月9日当周，基金多头仓位增至64293手，空头仓位增加有限至37052手，总持仓再增至208356手。 消费方面，上周国内精铜杆行业开工率降至67.53%，环比下滑2.25个百分点，显著低于去年同期水平。尽管处于传统“金九”旺季，但铜价持续高位运行抑制下游采购意愿，叠加精废价差扩大进一步挤压需求，导致消费复苏乏力。企业多采取消耗库存策略，原料库存环比下降2.54%至3.07万吨，成品库存同步减少3.63%至6.9万吨。同期铜线缆企业开工率微升至67.62%，主要受益于周初铜价跌破80000元/吨后刺激部分补库需求。然而结构性问题突出：电网订单释放延迟至10月，汽车行业需求平稳，其他领域仍处淡季。企业面临应收账款攀升与资金压力，普遍严格执行“款不到不发货”策略，成品库存连续四周累积至2.04万吨。本周，精铜杆企业或因月度考核及节前备库推动开工率回升至70.79%；而线缆企业受制于高铜价与需求疲软，开工率预计微降至67.5%，行业整体维持淡季特征。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-225.00吨万152625吨。SHFE仓单较前一交易日变化5083吨至30643吨。9月15日国内市场电解铜现货库15.42万吨，较此前一周变化0.99万吨。 策略 总体而言，近期铜供应端干扰事件频发，TC价格持续偏低，而废铜行业则是处在政策阵痛期，同样呈现供应欠稳定的情况，虽然目前需求并无太过靓丽的表现，但整体也并不如年中时预计的那般悲观，并且“金九银十”预期或许仍会在一定程度上影响市场情绪，叠加美联储议息会议临近，9月降息为大概率事件，因此当下铜价或维持震荡偏强格局，操作上可在79,000元/吨至79,500元/吨间逢低进行买入套保。 套利：暂缓期权：short put @ 77,000元/吨 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房