新能源及有色金属日报：部分好铜货源相对紧缺 铜价震荡偏强

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-02，沪铜主力合约开于79640元/吨，收于79660元/吨，较前一交易日收盘-0.15%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79500元/吨，收于80410元/吨，较昨日午后收盘上涨0.94%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2509合约报价升水110-330元/吨，均价升水220元/吨，较前日跌15元/吨，现货价格区间80010-80310元/吨。早盘沪铜2509合约冲高，最高触及80000元/吨，收于79930元/吨，涨0.22%。下游对高价接受度低，采购情绪走弱，持货商主动下调报价，平水铜成交升水降至130-160元/吨，好铜货源紧俏、升水坚挺。但其余品牌现货升水仍可能承压。 重要资讯汇总： 关税方面，美国总统特朗普表示，将就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，并重申其推出全球关税是鉴于美国处于经济紧急状态‘而如果取消关税，美国最终可能会成为第三世界国家。经济数据方面，美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。新订单指数升至51.4，自今年年初以来首次扩张；但产出指数下滑3.6点至47.8，重新跌入收缩区间。欧元区8月CPI同比上涨2.1%，预期为持平于2%；核心CPI同比小幅回落至2.3%，符合预期。服务业价格涨幅放缓至3.1%。欧洲央行鹰派执委施纳贝尔表示，由于通胀风险偏向上行，欧洲央行应暂停降息。 矿端方面，外电9月1日消息，Capstone Copper周一称，由于其位于智利的Mantoverde硫化矿作业现场的两台球磨机驱动电机在一周内相继发生故障，该矿将暂时减产。该公司表示，Mantoverde的一台球磨机电机在8月24日发生故障，随后六天后第二台电机发生故障。因此，该工厂将通过绕过工厂以半产能运行，公司打算通过提前计划于9月晚些时候进行的工厂维护工作，有机会减轻影响。Capstone的管理层预计，修复工作大约需要四周的时间，在此期间铜精矿产量损失3000-4000吨。目前也已开始对问题的根本原因进行调查。此外，外电9月1日消息，不列颠哥伦比亚省已批准Imperial Metals对Mount Polley铜金矿的Springerpit矿坑的加深与扩建计划，此举将为该矿山延长约8年的开采寿命。矿山规划调整包括三大方向：对现有露天矿坑进行加深作业；扩大岩石堆放区范围；在矿山闭坑时，将可能产生酸性物质的废料隔离至旧“卡里布露天矿”（Cariboopit）区域，该矿山于2022年6月底恢复运营，去年（2024年）该矿山产出3570万磅（约1.62万吨）铜与39108盎司（约1.21吨）金。Mount Polley矿山的勘探钻探工作仍在持续推进。上月公布的化验结果显示，在选矿厂以北约4.15公里处发现了一处延伸矿段，其中：从地下383米处钻探到7米厚矿层，品位为铜0.7%、金0.27克/吨；另从地下417.5米处钻探到20米厚矿层，品位为铜0.25%、金0.96克/吨。 冶炼及进口方面，2025年1至8月，国内电解铜产量达到89.39万吨，同比上涨12.3%，8月产量仍达到117.15万吨，环比仅小幅回落0.24%。不过据SMM讯，由于受到废产阳极板供应的显著下降，叠加9月后将进入冶炼企业检修相对密集的阶段，因此预计9月国内电解铜产量或出现较大幅度下跌，甚至这样的情况将会延续至10月。而在废料方面，由于受到发改委2025（770）号文件以及反向开票政策的共同影响，以及此前冶炼需求较大，导致9月后市场上可流通的废料或将大幅减少。进口方面，周内美金铜市场交投活跃度进一步提升，尽管受月末财务因素制约实盘成交未显著放量，但贸易商之间询价和报盘依旧积极。自8月中旬以来，BC铜与LME价差形成的套利窗口持续打开，显著提振了市场对保税仓单的需求，周内交易多集中于此，成交价逐步上行，持续近半年的仓单与提单溢价倒挂现象呈现收窄态势。与此同时，国内9月精炼铜产量预计缩减，而进口未见明显增量，市场对进口比价预期偏乐观，导致卖方惜售情绪浓厚。展望后市，LME近月Contango结构僵持于30美元/吨左右，存在过度交易可能。预计国内供应缺口将吸引境外库存流入，推动洋山铜溢价继续走强。 消费方面，上周，国内主要精铜杆企业开工率降至68.12%，环比下降3.25个百分点。主因月末下游线缆企业资金压力增大、铜价高位抑制订单，漆包线需求疲软，行业竞争加剧致部分长单执行不佳。原料库存环比降3.25%至3.27万吨，成品库存增2.87%至6.8万吨。预计下周随着资金压力缓解及部分9月订单到位，需求有望回升，加之废铜供应趋紧，精铜杆替代作用或将增强。而在电线电缆方面，周初铜价走高抑制订单释放，多数企业以完成现有订单为主，仅少数因看涨预期提前采购。国网需求提供支撑，其他行业仍处淡季。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-25.00吨万158775吨。SHFE仓单较前一交易日变化-699吨至19501吨。9月2日国内市场电解铜现货库13.21万吨，较此前一周变化0.50万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前供应端在9月间存在相对较大的干扰，例如废铜流通量的减少以及冶炼厂检修密集期，同时下游目前虽无十分靓丽的表现，但电网对于需求的支持效果仍然存在，叠加美联储降息预期，因此目前在9月间预计铜价将维持相对偏强态势。套利：暂缓期权：short put @ 78,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址