铅月报：产业供需双弱 铅价区间调整

产业供需双弱 铅价区间调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 宏观面看，鲍威尔重创美联储3月降息预期，目前降息预期推后至5月份，美国经济韧性较强，美元维持震荡。国内货币政策宽松，市场等待两会释放更多政策支持。 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面来看，全球铅矿供应紧张格局未变，叠加国内北方矿山季节性减停产，内外铅矿加工费维持在近年低位。原料紧缺及春节长假来临，部分原生铅炼厂顺势检修停产。再生铅端环保扰动减弱，部分炼厂春季放假，供应恢复相对缓慢。原料废旧电瓶回收商节前抛售情绪较浓，电瓶价格有所回落但维持高位，成本端依然有支撑。 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 需求端来看，欧美汽车消费喜忧参半，东南亚地区对铅锭及铅蓄电池需求尚可。国内部分蓄企春节超预期放假，节后复工延后下需求预期较低迷。终端消费平稳，后续关注开学季电池需求的提振情况。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 总的来看，宏观预期仍有摇摆，国内春节长假来临，产业链上下游均有不同程度减停产，供需双弱，预 计2月 铅 价 区 间 震 荡 ， 沪 铅 主 力 主 要 运 行于15800-16500元/吨。 王工建021-68556855wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建：逢高沽空风险因素：海外挤仓，国内供应扰动超预期 目录 一、铅市行情回顾...........................................................4二、铅基本面分析...........................................................42.1铅矿供应情况.............................................................42.1.1全球铅矿供应温和增长，原料维持紧张格局.................................42.1.2进口矿长单到港为主，内外TC环比回落..................................52.2精炼铅供应情况...........................................................62.2.1海外炼厂复产，供应边际改善............................................62.2.2检修及原料紧缺限制，原生铅产出环比回落................................72.2.3环保扰动较多，再生铅产量恢复缓慢......................................82.3精炼铅需求情况.........................................................102.3.1全球精炼铅需求情况....................................................102.3.2铅蓄电池企业超预期放假，后期关注开学季消费情况.......................112.3.2 .1精炼铅及铅蓄电池出口环比均增加.....................................112.3.2 .2终端消费有韧性.....................................................122.4内外库存均先增后减......................................................14 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势..................................................................................4图表2全球铅矿月度产量情况.................................................................................................5图表3国内铅矿产量情况........................................................................................................5图表4内外铅矿加工费情况....................................................................................................5图表5铅矿进口盈亏情况........................................................................................................5图表6铅矿进口情况................................................................................................................6图表7银精矿进口情况............................................................................................................6图表8全球精炼铅月度产量....................................................................................................6图表9 2024年海外炼厂产量变化情况（万吨）....................................................................7图表10原生铅产量情况..........................................................................................................7图表11原生铅炼厂开工率......................................................................................................7图表12 2024年国内原生铅新扩建产能（万吨）..................................................................8图表13 2024年国内再生铅新扩建与复产产能（万吨).........................................................9图表14再生铅产量情况..........................................................................................................9图表15再生铅企业开工率......................................................................................................9图表16废电池价格企稳回升................................................................................................10图表17再生铅企业利润情况................................................................................................10图表18全球精炼铅月度需求情况........................................................................................10图表19全球精炼铅月度供需缺口情况................................................................................10图表20美国汽车销量情况.....................................................................................................11图表21欧元区汽车销量情况.................................................................................................11图表22铅蓄电池周度开工率情况........................................................................................12图表23铅蓄电池出口情况....................................................................................................12图表24精炼铅出口情况........................................................................................................12图表25精炼铅出口盈亏情况................................................................................................12图表26铅酸蓄电池终端消费占比........................................................................................13图表27汽车产量情况............................................................................................................13图表28汽车保有量................................................................................................................13图表29电动自行车保有量....................................................................................................13图表30电动自行车产量情况..............................................................