铅周报：供需双弱 铅价区间震荡
研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，本周国产铅精矿加工费至300元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费至-135美元/干吨。临近年底，国内部分企业提前关账，铅精矿市场成交仍然清淡。进口矿方面，少量进口矿招投标报价报出-200美元/干吨的价格，但国内冶炼厂观望居多，仅少量刚需成交。国产矿方面，目前的加工费报价多为2026年预售报价，12月铅精矿加工费整体维持稳定。河南、内蒙古等地冶炼厂进口矿长单仍有持续到厂预期，江西、湖南、云南等地南方地区冶炼厂以银铅矿原料为主，这类主流原料的加工费仍以负加工费为主，近期暂未出现调整。 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂开工率67.35%，较上周环比增长1.82%。河南、湖南地区开工率维持稳定，部分湖南地区冶炼厂提及环保督察影响粗铅开工，但本周电解铅产量尚可维持稳定生产，预计下周电解铅产量或小幅下滑。云南地区某中大规模冶炼厂检修结束后本周继续提产，另一小规模冶炼厂生产恢复小幅提产。其他地区冶炼厂维持正常开工，华东地区此前停产检修的冶炼厂暂未恢复，预期将于12月底恢复。SMM再生铅四省周度开工率为41.61%，较上周下滑3.75%。本周华东、华北多地因大气污染严重实施环保管控，安徽冶炼企业严重减产，地区开工率环比下滑11.88%；若本周末管控可以解除，则恢复正常生产。河南、江苏地区开工率持平上周，内蒙古地区某再生铅冶炼厂上周因更换设备部件短暂停产，本周恢复正常，地区开工率反弹，但当地炼厂表示原料供应紧张对生产的压力仍存。 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率74.23%，较上周环比下滑0.41%。12月以来，电动自行车新国标正式在终端市场执行，但实际消费并未因整车重量上调而明显好转，反而因消费者处于适应期，导致整车销量下滑拖累电池消费，部分铅蓄电池企业已小幅减产或计划减产，拖累本周铅蓄电池企业开工率走弱。另汽车蓄电池市场进入传统消费旺季，除去部分出口型企业因关税等因素订单欠佳，其他中大型企业开工率相对稳定。 库存数据：截至12月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月11日基本不变；较12月15日减少0.14万吨。 周初受宏观因素影响，铅价偏弱运行。下半周国内部分地区因环保管控导致再生铅冶炼减产规模扩大，叠加国内社会库存处于低位，沪铅价格有所反弹。近期国内铅消费端订单增减不一，但整体看，下游铅蓄开工率持续走低。当前低库存及再生铅减产对沪铅价格形成支撑，而消费转淡抑制铅价上行空间。国内铅基本面供需双弱，预计铅价维持区间震荡。 ◼交易策略： ➢单边：区间震荡；➢套利：暂时观望。➢期权：暂时观望。 沪铅价格 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.1铅蓄电池 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
