铅周报：供需双弱 铅价区间震荡

第一章行情与逻辑

• 产业供需分析：
  • 供应端：
    • 国产铅精矿加工费至300元/金属吨，进口铅精矿加工费至-135美元/干吨，市场成交清淡。
    • 进口矿少量成交，国内冶炼厂观望为主；国产矿加工费报价多为2026年预售，12月整体稳定。
    • 河南等地冶炼厂进口矿长单持续到厂，南方地区以银铅矿为主，加工费仍为负。
  • 冶炼端：
    • SMM三省原生铅开工率67.35%，环比增长1.82%；河南、湖南地区稳定，云南地区冶炼厂提产。
    • SMM再生铅四省开工率41.61%，环比下滑3.75%；华东、华北多地因环保管控减产，河南、江苏持平，内蒙古部分炼厂因原料紧张压力。
  • 消费端：
    • SMM五省铅蓄电池企业开工率74.23%，环比下滑0.41%。
    • 电动自行车新国标执行后，销量下滑拖累电池消费，部分企业减产。
    • 汽车蓄电池市场进入传统旺季，除出口型企业订单欠佳，其他企业开工率稳定。
  • 库存数据：
    • 截至12月18日，SMM铅锭五地社会库存2.05万吨，较12月11日基本不变，较12月15日减少0.14万吨。
• 交易逻辑与策略：
  • 单边：区间震荡。
  • 套利：暂时观望。
  • 期权：暂时观望。
• 核心观点：
  • 低库存及再生铅减产对沪铅价格形成支撑，但消费转淡抑制上行空间。
  • 国内铅基本面供需双弱，预计铅价维持区间震荡。

第二章原料端

• 原料供应：
  • 原生铅精矿加工费及进口矿情况分析。
  • 再生铅原料供应紧张对冶炼厂的压力。

第三章冶炼端

• 国内精炼铅进出口：无具体数据。
• 原生铅冶炼企业利润：无具体数据。
• 原生铅供应：
  • 开工率及提产情况分析。
  • 环保管控对冶炼厂的影响。
• 再生铅冶炼企业成本及利润：无具体数据。
• 再生铅供应：
  • 开工率下滑及原料紧张情况。

第四章需求端

• 铅蓄电池：开工率下滑，受电动自行车新国标及销量下滑影响。
• 铅合金及其板材：无具体数据。
• 汽车：进入传统消费旺季，部分企业订单欠佳。
• 摩托车、电力、通信：无具体数据。

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