有色金属周报（铅）：供需双弱，铅价区间盘整

供需双弱，铅价区间盘整 2025年1月7日 上周观点 原料端：进入2025年，铅精矿港口库存总量有所增加，但TC报价尚未回正，国内矿山则陆续进入春节假期提前停产放假，1月中下旬矿贸易商市场远距离运输将不再报价，炼厂冬储也已基本结束，市场交投平淡；废电瓶方面，因再生铅炼厂开开停停，原料库存尚可，对废电瓶需求走弱，加之铅价回落，废电瓶小幅跟跌，整体依旧较为坚挺。 各地雾霾天气预警时有发生，再生铅炼厂开开停停，供给端变动较大，元旦节后需求端备库力度有限，春节备库表现或不及往年同期，供需双弱格局下，预计铅价区间盘整为主，运行区间16,500-17,000元/吨，后续持续关注再生铅生产及下游备库情况。 供给端：原生铅方面前期检修企业复产缓慢，供给增量不及预期；再生铅方面，随着安徽地区生产恢复，产量有所回升，但因铅价回落，再生铅炼厂利润收缩，持货商挺价出货，下游采买倾向于原生铅。 需求端：经销商年底备库力度有限，加之铅价波动较大，下游采买意愿不足，旺季表现不及往年同期，部分生产企业主动减产，带动开工下滑。 库存端：下游采买更青睐原生铅，但雾霾天气限制运输，厂库发货受限，部分下游持续消耗社会库存，社库去化，但炼厂厂库略有增加。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 安徽地区生产恢复，再生铅周产回升 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 流通货源有限，库存持续去化 1.1行情回顾：震荡回落 •周内铅价偏弱整理 •SMM1#铅锭均价环比下跌3.33%至16,700元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌3.78%至16,685元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌2.98%至1,921美元/吨 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 安徽地区生产恢复，再生铅周产回升 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 流通货源有限，库存持续去化 2.1铅矿市场交投转淡 •国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-20美元/干吨•冶炼厂利润回升•截至12月27日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-45.88元/吨 2.2原生铅开工率下降0.42个百分点至58.19% •受部分地区环保限产和企业检修影响，虽然仍有部分企业复产，但整体供应仍偏紧，尤其是湖南、云南和广东地区 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 安徽地区生产恢复，再生铅周产回升 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 流通货源有限，库存持续去化 3.1废电瓶价格小幅波动 •截至12月27日，废电瓶平均价1,000元/吨，环比下调50元/吨•各地环保限产再起，再生铅炼厂配合减产，废电瓶采购需求有所弱化，后续持续关注铅价及炼厂原料库存情况对废电瓶价格影响 3.1再生铅利润回落 •再生铅利润回落 •周内铅价走弱，但原料为前期高价采购，且废电瓶跟跌有限，理论盈亏下滑•截至1月6日，规模再生铅企业综合盈亏217元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏16元/吨 3.2再生铅原料库存减少，成品库存增加 •截至1月3日，再生铅原料库存19.374万吨 •由于环保限产影响逐渐放缓，安徽、山东地区再生铅炼厂陆续复产，原料库存小幅波动 •截至1月3日，再生铅成品库存10,680吨 •安徽地区天气限产因素解除后复产，但铅价走弱导致下游采购意愿不足，市场交投不佳，再生铅成品库存有所累积 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升10.79个百分点至38.67%•截至上周五，再生铅周度产量5.57万吨，周产增加•安徽地区生产恢复，带动再生铅产量提升•河南地区虽有重污染天气预警，但生产相对稳定，仅运输受限•江苏和内蒙古地区开工变动不大，但内蒙古某大型炼厂近期有停产意愿 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 安徽地区生产恢复，再生铅周产回升 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 流通货源有限，库存持续去化 4铅蓄电池开工下调 •铅蓄电池开工率环比下降1.58个百分点至73.13% •年底工厂盘库放假，加之企业订单不旺，开工有所回落•市场情况来看，考虑物流停运影响，往年经销商普遍在春节前备库，但近期铅价波动较大，加之今年气温相对温和，终端市场旺季不旺 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 安徽地区生产恢复，再生铅周产回升 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 流通货源有限，库存持续去化 5进口盈利窗口关闭 •截至12月27日，精炼铅出口亏损2,600元/吨左右•截至1月6日，进口盈利-837.08元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工下滑 目录 3 安徽地区生产恢复，再生铅周产回升 CONCENTS 4 蓄电池开工小幅回落 5 进口盈利窗口关闭 6 流通货源有限，库存持续去化 6.1国内社库持续去化 •截至1月2日，铅锭五地社会库存总量5.28万吨，库存持续去化•天气因素解除，再生铅炼厂陆续复产，但铅价走低后再生铅利润收缩，持货商挺价出货，下游采购倾向原生铅，带动库存去化 6.2 LME库存有所回落 •截至1月3日，SHFE精炼铅库存4.86万吨，环比下降•截至1月3日，LME库存23.49万吨，库存高位回落 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！