有色金属周报（铅）：供需双增，铅价区间整理

供需双增，铅价区间整理 2024年10月22日 上周观点 原料端：沪伦比值低位企稳，进口铅精矿盈利窗口关闭，贸易市场招投标铅矿报价减少；国内铅精矿来看，此前炼厂检修减产，原料库存上升后上调了部分加工费报价后，炼厂不再调整报价，中小规模炼厂原料库存天数25-35天左右，铅精矿紧而不缺，进入10月，炼厂冬储需求及进口长单到货情况各不同，市场报价差异较大；废电瓶来看，报废量尚可，叠加铅价回落，门店及回收商出货意愿较高，再生铅炼厂当前原料库存较为宽松，后续关注炼厂陆续复产后，对原料需求的增加。 供给端：原生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，开工回升，10月原生铅、再生铅检修炼厂陆续复产，叠加新增产能投放，铅锭供给阶段性趋松，下游消费亦季节性好转，为后续去库提供条件，预计短期铅价区间整理为主，运行区间16,300-17,300元/吨，关注供给放量对铅市去库的制约。 青海地区某扩建产能将于10月试运行；再生铅方面亦以复产为主，铅锭供给宽松。 需求端：汽车蓄电池市场区域性季节性好转，经销商采购积极，生产企业基本恢复至正常产出；此外，江西部分地区出口订单好转，带动企业开工上移。 库存端：铅锭供给增加，叠加交割移仓，铅库存累积。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修恢复/边际提产，原生铅开工提升 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池&出口消费尚可，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 1.1行情回顾：震荡整理 •周内铅价震荡整理 •SMM1#铅锭均价环比持平至16,350元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.21%至16,760元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌1.43%至2,070美元/吨 1 行情回顾 2 检修恢复/边际提产，原生铅开工提升 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池&出口消费尚可，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 2.1铅矿紧而不缺，加工费报价平稳 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平下调10美元/干吨至-25美元/干吨•冶炼厂利润低位震荡•截至10月11日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-142.84元/吨 2.2原生铅开工率提升1.52个百分点至64.3% •河南地区此前检修后生产恢复提产的炼厂稳定生产，开工小幅提升 •湖南地区某炼厂因临时故障产量小幅波动，令一粗铅检修的炼厂产量暂未恢复，其余炼厂稳定生产•云南地区10月按计划提产的炼厂维持稳定生产，开工持平•江西地区某炼厂上周局部检修小幅减产•青海地区某新建产能将于10月试运行 2.3原生铅企业8-9月检修情况（吨） 2.3原生铅企业8-9月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修恢复/边际提产，原生铅开工提升 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池&出口消费尚可，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 3.1货源尚可，废电瓶价格或趋弱 •截至10月18日，废电瓶平均价9, 825元/吨，环比下滑1.01%•截至10月18日，规模再生铅企业综合成本环比下滑0.88%，中小规模再生铅企业综合成本环比下滑0.90% 3.1再生铅利润略有改善 •再生铅利润有所回升 •周内铅价走势偏弱，原料价格跟跌，炼厂利润略有好转•截至10月18日，规模再生铅企业综合盈亏-79元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-273元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至10月18日，再生铅原料库存16.53万吨 •废电瓶市场报废量尚可，叠加铅价下跌，门店及回收商出货意愿好转•截至10月18日，再生铅成品库存1.695万吨•下游节前备库的铅锭库存基本消化，叠加铅价回落，下游企业逢低采买，再生铅炼厂成品库存下滑 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升2.48个百分点至48.31% •截至上周五，再生铅周度产量5.876万吨，周产增加 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•安徽地区炼厂检修结束复产，部分复产企业处于提产阶段，开工提升，铅锭供应增加•河南地区个别炼厂因原料库存宽松提产，带动地区开工回升•江苏地区开工变动不大，内蒙古地区个别炼厂提产，开工提升 1 行情回顾 2 检修恢复/边际提产，原生铅开工提升 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池&出口消费尚可，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 •铅蓄电池开工率环比提升3.18个百分点至73.17% •少数国庆放假较长的企业，上周全面恢复生产，带动开工回升•终端市场来看，汽车蓄电池市场消费尚可，蓄电池企业生产稳中有升•江西地区部分企业出口订单好转，少数企业出现电池缺货情况，企业提产 1 行情回顾 2 检修恢复/边际提产，原生铅开工提升 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池&出口消费尚可，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 5进口盈利窗口关闭 •截至10月11日，精炼铅出口亏损1,900元/吨左右•截至10月18日，进口盈利-1,514.96元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 检修恢复/边际提产，原生铅开工提升 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 汽车蓄电池&出口消费尚可，开工回升 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 6.1国内社库回升 •截至10月17日，铅锭五地社会库存总量7.59万吨，库存累积•原生铅、再生铅炼厂均有所提产，铅锭供给阶段性增加•本周交割因素解除，交割货物重回流通市场，预计铅锭累库压力或得到缓解 6.2 LME库存持续去化 •截至10月18日，SHFE精炼铅库存5.62万吨，环比提升•截至10月18日，LME库存19.45万吨，库存持续去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！