有色金属周报（铅）：供需僵持，铅价区间整理

供需僵持，铅价区间整理 2025年8月19日 宏源期货研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 主要逻辑 上周观点 原料-铅精矿：持续偏紧。当前国产矿报价相对稳定，但富含金银的铅精矿及高银含量的银铅矿TC仍有下行压力；进口矿方面，TC再度下调，部分供应商TC报价在-100至-80美元/干吨，但实际成交价多集中在-60至-70美元/干吨附近，炼厂采购更加倾向国产矿。 原料-废电瓶：由于终端消费不佳，废电瓶回收量有限，废电瓶价格略有松动，但依旧坚挺。 原生铅开工逐步回升，再生铅供给因环保、亏损等因素，开工偏弱，需求端传统旺季尚未兑现，企业多以销定产为主，对铅锭采买有限，预计短期铅价维持区间整理，运行区间参考16,500-17,000元/吨。 供给端：前期检修的原生铅炼厂有所恢复，开工回升；再生铅方面，受成本倒挂及原料限制因素影响，开工偏弱。 需求端：采买谨慎。终端消费一般，加之电动自行车经销商在7月备库较多，近期以消耗库存为主，批发市场涨价氛围渐散；考虑需求不佳，蓄电池生产企业多以销定产为主，对铅锭采买有限。 成交与库存：再生铅与电解铅价格倒挂，下游采买更倾向于性价比高的电解铅，随着电解铅开工回升，厂库累库社库去化，加之期货价格移仓，社库再度转增。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 需求不佳+原料限制，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 以销定产，铅蓄电池旺季效应暂未显现 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存转增 1.1行情回顾：窄幅整理 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.15%至16,700元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.03%至16,850元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌1.12%至1,981美元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 需求不佳+原料限制，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 以销定产，铅蓄电池旺季效应暂未显现 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存转增 2.1矿紧格局暂未缓解，进口TC下调 •国产铅精矿加工费环比持平至500元/金属吨，进口铅精矿加工费环比下降15美元/干吨至-80美元/干吨•矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱•冶炼厂利润小幅波动•截至8月8日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）72.5元/吨 2.2原生铅开工率环比提升至68.07% 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 需求不佳+原料限制，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 以销定产，铅蓄电池旺季效应暂未显现 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存转增 3.1废电瓶价格持稳 •截至8月15日，废电瓶平均价10,175元/吨，环比持平•市场流通货源有限，废电瓶报价较为坚挺 3.1再生铅炼厂亏损走扩 •截至8月15日，规模再生铅企业综合盈亏-444元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-1,023元/吨 3.2再生铅原料库存减少，成品库存减少 •截至8月14日，再生铅原料库存13.24万吨•截至8月14日，再生铅成品库存1.63万吨•废电瓶持续偏紧，到货未见好转，原料限制下再生铅产量下滑，短期成品库存暂无累库信号 3.3再生铅开工率下滑 •再生铅企业开工率环比下降0.1个百分点至41%•截至上周五，再生铅周度产量4.65万吨，周产下滑•下游采买暂无明显好转，加之原料限制，再生铅企业开工积极性较弱 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 需求不佳+原料限制，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 以销定产，铅蓄电池旺季效应暂未显现 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存转增 •铅蓄电池开工率环比提升2.05个百分点至67.3% •终端来看，蓄电池消费一般，经销商多以消耗库存为主，旺季效应尚未显现，生产企业多以销定产 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 需求不佳+原料限制，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 以销定产，铅蓄电池旺季效应暂未显现 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存转增 •截至8月8日，精炼铅出口亏损2,400元/吨左右•截至8月15日，进口盈利-579.41元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 需求不佳+原料限制，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 以销定产，铅蓄电池旺季效应暂未显现 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存转增 6.1国内社库增加 •截至8月14日，铅锭五地社会库存总量7.17万吨，库存小幅增加•旺季尚未兑现，下游以销定产，采买谨慎，加之交割移仓，库存累增 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至8月15日，SHFE精炼铅库存6.48万吨，环比增加•截至8月14日，LME库存26.11万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！