有色金属周报（铅）：供需双弱，铅价震荡区间难以打破

核心观点

• 供需双弱：铅市呈现原料矛盾与需求偏弱并存的局面。
• 价格区间：预计短期铅价维持区间整理，运行区间参考16,500-17,000元/吨。

关键数据

• 行情回顾：SMM1#铅锭均价环比持平至16,725元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨0.12%至16,900元/吨，伦铅收盘价下跌0.30%至1,985美元/吨。
• 基差：基差整体呈现震荡走势，近月-连一、连一-连二、连二-连三、上海铅现货升贴水、LME铅升贴水均有所波动。
• 原料-铅精矿：国产铅精矿加工费环比持平至400元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-90美元/干吨，TC报价稳中趋弱。
• 供给端：原生铅开工率环比下降至66.61%，再生铅开工率下滑至26.8%。
• 需求端：铅蓄电池开工率环比提升至72.15%，但终端市场需求仍较薄弱。
• 库存：SMM铅锭五地库存总量6.61万吨，库存小幅下滑；原生铅主要交割品牌厂库1.255万吨，环比减少；SHFE精炼铅库存6.68万吨，环比增加；LME库存24.82万吨，库存减少。
• 进出口：精炼铅出口亏损2,600元/吨左右，进口盈利-403.63元/吨，进口盈利窗口关闭。

研究结论

• 原生铅：部分炼厂检修减产，带动开工有所下滑。
• 再生铅：原料价格虽有下滑，但不及铅价跌幅，在原料限制及亏损因素下，开工持续下滑。
• 铅蓄电池：采买谨慎，经销商库存累积，蓄电池企业多以销定产为主，对铅锭采买有限。
• 库存：随着上合峰会及阅兵活动影响消散，车辆运输限制解除，铅锭累库风险较高。
• 风险因素：宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。