行情回顾
- SMM1#铅锭均价环比上涨0.47%至15,925元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨0.82%至16,015元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨0.53%至1,898美元/吨。
- 高品位矿石依旧紧缺，TC低位暂稳，国产铅精矿加工费环比持平至150元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-170美元/干吨，冶炼厂利润小幅波动，截至7月3日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）1,224.9元/吨。
原生铅开工率
- 检修企业尚未恢复，原生铅开工率环比下降2.38个百分点至65.15%。
再生铅开工及原料
- 再生铅炼厂因利润亏损因素，开工低位，对高价原料接受度低，废电瓶价格略有走弱，截至7月10日，废电瓶平均价9,500元/吨，价格下滑125元/吨。
- 再生铅原料库存增加，成品库存增加，截至7月9日，再生铅原料库存16.92万吨，环比增加。
- 再生铅开工率小幅回升，截至上周五，再生铅周度产量4.36吨，周产回升，规模再生铅企业综合盈亏-277元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-464元/吨。
蓄电池开工
- 铅蓄电池开工率环比下降0.14个百分点至63.96%，终端需求尚未好转，经销商库存高位，铅蓄电池生产企业为避免进一步累库，开工有所回落。
进口盈利窗口
- 截至7月3日，精炼铅出口亏损3,000元/吨左右，截至7月10日，进口盈利280.98元/吨，进口盈利窗口开启。
铅锭社库
- 截至7月9日，铅锭五地社会库存总量6.64万吨，库存减少；原生铅主要交割品牌厂库1.95万吨，环比减少。
- 上期所库存增加，LME库存减少，截至7月10日，SHFE精炼铅库存7.01万吨，环比增加；截至7月9日，LME库存28.94万吨，库存减少。
核心观点
- 铅市维持供需双弱格局，高库存对铅价形成较大压制，预计短期维持低位整理，后续关注旺季兑现情况及库存拐点出现。
- 原生铅开工略有下滑，采买偏弱，行业开工维持低位，难有规模性复产。
- 再生铅炼厂因利润亏损因素，开工低位，对高价原料接受度低。
- 蓄电池开工下滑，终端需求尚未好转，经销商库存高位。
- 进口盈利窗口开启，精炼铅出口亏损，进口盈利。
研究结论
- 铅市短期维持低位整理，关注旺季兑现情况及库存拐点出现。
- 原生铅和再生铅开工均维持低位，需求端无明显改善。
- 风险因素包括宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。
