铝产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 PART 01报告摘要 多空因素分析（铝） PART 03数据分析 就业市场意外遇冷CPI降温但未解加息之困 ➢美国7月非农就业人数减少2.3万人，远低于市场预期的增加8万人，5月和6月数据合计下修10.3万人。同期失业率降至4.1%，但平均时薪环比仅增0.1%，同样不及预期，显示就业市场韧性正在松动。 ➢通胀方面，7月CPI同比上涨3.4%，较前值3.5%小幅回落，为3月以来最低水平；核心CPI同比增速从2.6%收窄至2.5%，均与预期一致。数据短期缓解了市场对通胀超预期反弹的担忧，但整体回落节奏仍偏慢，且呈现“能源降温主导、核心通胀坚挺”的分化格局。 ➢数据公布后，市场反应克制，交易员维持对9月加息45%的概率押注，政策利率定价未见明显松动。近期多位联储官员发表鹰派言论，持续扰动市场预期。在9月议息会议落地前，围绕就业与通胀的博弈料将延续，市场高波动格局难有实质性缓解。8月末杰克逊霍尔全球央行年会或成为市场研判利率路径的关键窗口。 PART 03数据分析 美伊局势边际缓和，但霍尔木兹海峡全面通行仍有障碍 ➢美伊冲突的叙事正从“军事对抗”转向“外交博弈”。特朗普政府设定双线目标：公开要求伊朗赔偿五个月冲突损失，私下铺垫以“开放海峡”为标志的胜利宣言，甚至有意在不达成核协议的情况下收尾。然而，伊朗正通过抬高海峡开放的政治与经济要价，使美方计划面临更大阻力。 ➢调解层面释放积极信号：巴基斯坦防长称美伊接近达成“某种安排”，卡塔尔亦确认阿曼与伊朗的谈判进入“高级阶段”，且获得正面反馈。但伊朗最高领袖顾问的强硬表态表明，距离海峡真正解禁仍有距离。 ➢此前局势升级所推升的原油风险溢价已随谈判破冰而有所回落，通胀与加息担忧亦获喘息。但鉴于海峡全面开放条件尚未谈拢，地缘政治不确定性依然是悬在能源市场上方的利剑。 PART 03数据分析 通胀温和为政策留空间央行称将谋划增量政策、加大逆周期调节力度 ➢国家统计局公布数据显示，7月，受国际输入性因素影响，我国CPI环比下降0.1%，同比上涨0.5%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。国内部分行业需求增加，但受输入性和季节性等因素影响，PPI环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比6月回落0.6个百分点。 ➢中国国央行发布二季度货币政策执行报告指出，下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。中国央行表示，将继续平稳有序推动货币政策操作框架改革完善。灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行。 PART 03数据分析 7月国产铝土矿广西稳坐首位、贵州加速复产、山西产能受抑 ➢2026年1-7月我国累计铝土矿产量为3526.08万吨，同比下滑1.59%，其中7月产量为478.97万吨，同比下跌11.87%。当前国产铝土矿生产格局呈现显著的区域分化。广西作为全国最主要产区，7月产量211.44万吨，同比下降4.66%，但绝对值贡献仍居首位；贵州在"富矿精开"政策推动下，复工复产节奏加快，7月产量同比增长22.46%至114.4万吨；河南产量同比下滑10.59%至39.93万吨，主要受矿山复垦政策收紧影响，露天矿山闭坑验收及采剥周期延长导致短期产出减少。目前重点矿山仍稳定运行，新建项目环评正有序推进，有望后续补充产能。受环保政策趋严及资源约束影响，7月山西产量同比下降48.5%至80.06万吨。 PART 03数据分析 6月中国铝土矿进口高位回调但供给收缩有限 ➢海关数据显示，2026年6月中国进口铝土矿总量为2032.0870万吨，环比下降11.76%，同比上涨12.17%，进口规模环比小幅下降。1-6月国内铝土矿累计进口量达12107.8777万吨，同比增长17.09%，上半年整体进口货源供应保持高位。根据Mysteel数据显示，2026年1-6月中国氧化铝企业累计进口矿消耗量约为8332.37万吨，进口矿实际消耗量显著低于同期进口总量，现阶段进口矿市场仍处于供过于求的格局。 ➢分进口国别来看，6月我国铝土矿进口增量主要依靠几内亚、澳大利亚两大主流供应国支撑。其中6月我国自几内亚进口铝土矿1583.72万吨，环比下降19.23%，1-6月进口量9840.89万吨，同比上涨23.5%。本次6月进口对应的4月至5月发运周期，5月时段海运费高位传导影响，相较于前期月行业集中出货的超高基数，海外整体发运节奏有所放缓，出现季节性温和减量。经过西非至国内港口海运周期传导，使得6月几内亚铝土矿到港量从前期历史高位出现回落，但整体进口基数仍处于高位，并未出现供给大幅收缩的情况。同期我国自澳大利亚6月进口铝土矿366.84万吨，环比上升21.23%%，1-6月进口量1815.99万吨，同比上涨10.2%。当月当地二季度整体气候干燥少雨，无飓风、强降雨等极端天气扰动，矿区开采、内陆转运及港口装船作业全程顺畅，矿山产能稳定释放，港口矿石库存充裕，为对华增量出口提供坚实供给基础。 ➢几内亚政府自2026年5月下旬释放出口管制信号以来，计划通过出口配额调节将2026年出口总量上限设定为1.5亿吨，较2025年的1.83亿吨缩减约3300万吨。不过，截至目前，该管控政策仍未正式落地，市场持续关注其后续进展。 PART 03数据分析 7月氧化铝产量环比增但同比降，8月有望边际改善 ➢据SMM数据，7月国内冶金级氧化铝产量为746.04万吨，环比增长2.18%，但同比下降2.48%。截至7月末，全国建成产能约11842万吨/年，运行产能环比下降1.18%，同比亦降2.48%，开工率受多重区域性因素拖累，各地分化明显。南方地区，广西部分企业前期因锅炉故障停产后，7月部分产线逐步恢复，月末运行产能回升至约300万吨/年，对区域产量形成一定提振；但另一氧化铝厂因生产技术问题主动调减产量，制约了广西整体恢复节奏。贵州受国产矿供应偏紧影响，部分企业灵活调整生产计划并安排例行检修，产量有所减少；但当地某企业前期停产后稳步爬产，带动贵州产量实现小幅增长；北方地区，山西某企业受赤泥库问题影响，本月产量仍未恢复，成为拖累区域产量的主要因素；同时北方多地面临铝土矿供应趋紧压力，进一步抑制开工负荷，导致北方整体产量下滑。 ➢展望8月，国内冶金级氧化铝产量有望修复。广西地区检修及锅炉问题将基本解决，生产有望恢复至正常水平；山西赤泥库问题预计于8月中旬得到处置，相关产能亦将陆续重启。加之国产矿供应存小幅改善预期，原料端支撑有所增强。尽管部分区域仍有检修安排，构成一定扰动，但整体复产增量预计可覆盖检修减量，8月国内冶金级氧化铝运行产能预计维持在8920万吨/年。 PART 03数据分析 7月电解铝产量同比增1.6%，铝水比例升至78.3%创阶段高位 ➢据SMM统计，7月国内电解铝产量为387.4万吨，同比增长1.6%，环比增长3.5%。当前国内下游消费整体偏弱，加之部分制品出口订单回落，各产业链条普遍承压。但受铝杆、铝棒加工费持续高位运行带动，下游对铝水直供的采购意愿明显增强，推动铝水占比逆势走高。当月铝水比例环比提升1.1个百分点至78.3%，略高于月初预期，主因部分初级加工品利润可观，铝水需求超预期释放。受此影响，7月国内电解铝铸锭量同比下降15.1%，环比下降1.4%。产能方面，截至7月末，国内电解铝建成产能约4628.87万吨，环比持平。展望8月，传统淡季效应仍在延续，多数下游产品需求预计继续走弱；但部分初级加工材订单表现尚可，下游企业采购铝水直供的意愿仍将提升。综合判断，8月铝水比例预计环比小幅上涨0.2个百分点至 PART 03数据分析 淡季效应加深铝加工端开工持续回调 ➢淡旺季转换在即，加工端开工回调速度收敛。周内加工企业平均开工率下调0.1%至60.1%。分版块看，铝板带开工率持稳在69%，铝箔开工率下调0.5%至70.1%，铝型材开工率下调0.4%至51.6%，铝线缆开工率持稳在62%。再生铝合金开工率持稳在49.4%。 PART 03数据分析 6月房地产市场总量仍在调整局部曙光初现 ➢房地产开发投资：1-6月全国房地产开发投资38,074亿元，同比下降18.0%，降幅较1-5月扩大1.8个百分点。6月单月投资额7,718亿元，同比下降24.4%。新开工与竣工：1-6月房屋新开工面积同比下降23.4%，竣工面积同比下降23.7%，降幅均有扩大。6月单月新开工和竣工面积同比降幅分别达26.0%和25.0%左右。房企到位资金：1-6月房地产开发企业到位资金40,233亿元，同比下降20.2%，降幅持续扩大。其中，依赖销售回款的定金及预收款、个人按揭贷款降幅已连续4个月收窄，显示销售端边际改善。 ➢6月70城新房价格环比下跌0.2%，二手房环比下跌0.3%。但一线城市房价已连续4个月环比上涨，6月新房和二手房价格环比分别上涨0.1%和0.3%，显示出筑底企稳态势。其中，上海是唯一新房价格同比上涨的一线城市。 ➢2026年6月房地产市场呈现“总量筑底、结构分化”的特征：投资开工等供给侧仍在调整，但受益于政策支持和市场自我调节，核心城市房价和整体库存指标已出现积极变化。 PART 03数据分析 7月汽车产销环比降幅收窄，新能源车同比增长超两成，渗透率持续走高 ➢2026年7月，汽车产销分别完成257.3万辆和258.4万辆，环比分别下降6.8%和8%，同比分别下降0.7%和0.3%。2026年1-7月，汽车产销分别完成1756.7万辆和1760.2万辆，同比均下降3.7%。2026年7月，新能源汽车产销分别完成157.6万辆和156.1万辆，同比分别增长26.8%和23.7%。2026年1-7月，新能源汽车产销分别完成901.4万辆和900.7万辆，同比分别增长9.5%和9.6%。 ➢7月，汽车市场进入传统淡季，叠加半年度冲量提前释放部分需求、全国持续高温及部分区域台风、洪涝灾害影响线下销售等因素，环比呈现季节性回落，同比微降。从市场前7个月表现来看，内需与出口、乘用车与商用车、燃油车与新能源表现分化的特征依然明显。 PART 03数据分析 出口拉动去库为铝价提供底部支撑 ➢海关总署数据显示，2026年6月中国未锻轧铝及铝材合计出口71.1万吨，环比增长12.5%，同比大幅增长45.4%；1-6月累计出口339.6万吨，累计同比增长16.3%，单月出口规模刷新历史新高。 LME铝库存持续新低 ➢目前海外LME铝库存持续下滑至历史偏低水平，LME最新库存为250000吨，供应短缺的格局难改，对铝价仍有一定支撑。 PART 03数据分析 国内铝锭社库持续下滑 ➢上期所公布的数据显示，8月7日当周，沪铝库存持续减少至435739吨。目前处于季节性消费淡季，叠加铝价高企，铝下游需求表现趋弱，但铝锭社库持续下滑，提供一定支撑，据Mysteel统计显示，截止8月13日，中国主要市场电解铝库存为87.6万吨，较本周一库存减少2.9万吨。不过，目前库存仍处于近几年同期高位，对铝价上行支撑有限。 PART 03数据分析 6月废铝进口环比下降 ➢据最新海关数据显示，2026年6月份国内废铝进口量约为13.3万吨，同比下降16.9%，环比下降12.5%，已连续3月下滑。2026年1-6月累计进口98.2万吨。从进口来源国上来看，6月份国内废铝主要进口来源国为泰国、英国、日本、美国、澳大利亚等国家及地区，其中废铝进口来源国泰国占国内总进口量的20.2%。 原料约束叠加需求边际走弱7月再生铝开工率低