国泰海通晨报

研究所 2、【非银行金融研究】保险：在内外部多重利好推动下，预计我国新能源车险市场规模持续走高，[Table_Authors]汤蔚翔(分析师)电话：021-38676172邮箱：tangweixiang@gtht.com登记编号：S0880511010007 盈利水平有望进一步改善。我们预计，头部财险公司业绩将首先受益，维持“增持”。 行业跟踪报告：食品饮料《白酒筑底，把握结构性机遇》2026-08-11 投资建议：消费行业底部特征显现，基本面悲观预期充分反应，白酒基金重仓比例已跌至历史低位，随着风格再平衡及估值修复，预计将呈现结构性机会，率先出清推荐标的：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、贵州茅台等。 訾猛(分析师)021-38676442zimeng@gtht.comS0880513120002颜慧菁(分析师)021-23183952yanhuijing@gtht.comS0880525040022 业绩出清，行业行至底部。当前白酒行业处在本轮周期底部，报表已连续多个季度调整，结合已披露的半年报业绩预告及调研情况，我们预计26Q2行业报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长。与此同时酒厂愈发理性，渠道库存的绝对量稳中有降，价格急跌的情况显著缓解。需求端，二季度白酒大盘偏弱，五一和端午小旺季表现一般，部分场景仍未完全恢复。目前业内普遍认为2026-2027年为筑底期，下半年中秋国庆及2027年开门红将是重要观察点，随着白酒饮用需求正常化，行业有望迎来拐点。 李美仪(分析师)021-38038667limeiyi@gtht.comS0880524080002 基金持仓降至低位，微观结构改善。26Q2市场风格较为极致，主动偏股型基金食饮重仓比例降至1.49%，较26Q1减少2.41pct，食品饮料板块环比显著减配。其中白酒重仓比例降至仅0.97%，较26Q1减少1.93pct，接近2013-2015年深度调整期时的仓位，同期白酒股价表现也偏弱。随着板块微观结构改善，我们看到7月市场风格再均衡期间，白酒等食饮标的表现好于大盘。 估值仍有空间，高端白酒涨价催化股价。5-6月白酒受流动性冲击回调较多，申万白酒指数跌破“924”的低点，当前大部分白酒公司股价已低于“924”。从估值来看，当前上证指数、沪深300指数PE TTM分别位于2000年以来的52%、65%分位，而申万食饮估值位于11%分位、仅高于非银金融，其中，白酒位于21%左右分位。目前白酒板块处在低预期、低估值的状态，流动性、政策、量价等均有机会构成催化，短期维度我们看到高端白酒涨价已传导至股价，茅台近期对直营店普飞/五星/马茅/精品提价并放开散客购买，普飞继3月和7月提价后再度上调，略高于批价、贴近实际成交价，增强业绩确定性；五粮液则于近期收紧渠道费用支持并加强线下渠道低价出货行为管控，批价表现积极，为旺季动销做准备。考虑白酒企业出清程度不一，我们预计调整较早、出清较为彻底的酒企有望率先迎来估值修复，呈现结构性机遇。 风险提示：景气度恶化、批价急跌。 行业深度研究：保险《新能源车险市场持续扩容，盈利修复可期》2026-08-12 刘欣琦(分析师)021-38676647liuxinqi@gtht.comS0880515050001李嘉木(分析师)021-38038619lijiamu@gtht.comS0880524030003 我国新能源车险保费规模持续走高，但行业面临持续性亏损。国内新能源汽车保有量持续走高，带动新能源车险市场规模快速扩容，2025年行业保费规模达1900亿元，同比增长34.8%。当前，新能源车险依托专属条款，针对三电系统、充电场景增设保障责任，形成区别于传统燃油车险的风险保障体系。但新能源车存在出险率偏高、三电系统维修成本高昂等问题，叠加保险公司保费定价未能充分覆盖风险成本，行业呈现持续亏损。 我国新能源车险在监管指导下调价空间相对有限，高复杂性定损及维修推高整体赔付。我国新能源车险售前条款与定价执行统一行业标准，险企自主调价空间有限，难以简单地通过减轻保障责任或上调保费改善费率充足度；售中销售渠道向线上互联网平台及车企代销倾斜，传统线下代理渠道影响力走弱，新能源车险销售费用整体低于传统车险；售后受技术及资质壁垒与部件成本影响，新能源汽车定损与维修难度大、理赔成本高。 唐关勇(分析师)021-38031032tangguanyong@gtht.comS0880526030006马以越(研究助理)021-38038428mayiyue@gtht.comS0880126050022 美国保险公司条款设计及定价更容易实现充分风险定价，售中及售后阶段与我国差异不明显。美国新能源车险市场化特征显著，险企拥有较大的条款设计与定价权，可灵活调整费率以匹配风险成本，盈利调节能力更强。中美新能源车险在售中销售渠道类型、售后理赔服务流程上基本一致，两国均面临车辆定损复杂、维修费用高企的经营压力。 新能源车险保费增长空间充分，内外部多重利好有望推动行业盈利进一步改善。预计2026至2030年我国新能源车险保费复合增速可达14.1%，市场规模增量充分。同时，随着智能驾驶技术普及、维修市场规范化、险企定价机制不断完善，预计行业出险率和赔付压力将逐步缓解，盈利有望进一步改善。 投资建议：当前我国新能源车险保费规模处于快速增长阶段，虽整体行业面临亏损，但综合成本率已呈现持续改善态势，预计未来数年内保费规模增长空间充分，盈利水平有望进一步改善。中国财险作为我国头部险企，积累了深厚的车险资源、渠道与技术优势，2025年中国财险新能源车险市占率超过三成，并预计率先实现稳定盈利。维持行业“增持”评级，个股推荐中国财险。 风险提示：新能源车维修成本改善进程不及预期；外部政策环境存在一定不确定性。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 行业跟踪报告：食品饮料《白酒筑底，把握结构性机遇》2026-08-11..........................................................1行业深度研究：保险《新能源车险市场持续扩容，盈利修复可期》2026-08-12............................................2 今日报告精粹....................................................................................................................................................4 策略观察：《算力硬件景气高增，有色煤炭价格上涨》2026-08-12...............................................................4行业跟踪报告：商业银行《上海19家上市&非上市银行核心经营指标一览》2026-08-12.............................4行业深度研究：保险《新能源车险市场持续扩容，盈利修复可期》2026-08-12............................................5行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260809》2026-08-12.............................6行业月报：可选消费品《潮玩行业7月专题：解析泡泡玛特股东持仓变化》2026-08-12..............................6产业策略：《可控核聚变产业图谱》2026-08-12...........................................................................................7产业策略：《物理AI智能的三大核心环节及产业链图谱》2026-08-12..........................................................7新股研究：《新股精要—国内领先的电子材料和化工新材料生产企业贝特利》2026-08-12............................7新股研究：《新股精要—国内知名香料企业之一格林生物》2026-08-12........................................................8 策略观察：《算力硬件景气高增，有色煤炭价格上涨》2026-08-12 算力硬件景气高增，有色煤炭价格上涨。上周（08.03-08.09），中观景气线索主要有：1）AI需求延续强劲增长，硬件景气延续高增；2）煤炭、有色等资源品价格显著上涨，主要驱动来源于供给约束与加息预期出现松动；3）内需景气边际下行，国内稳增长政策有待发力。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 上游资源：有色煤炭价格上涨，油价环比回落。1）油化：布伦特原油期货结算价周环比-7.3%；国内化工品价格指数周环比-0.6%，油化价格延续下行。2）煤炭：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+1.6%；秦皇岛港煤炭库存周环比-3.5%，库存压力边际下滑。3）有色：COMEX黄金价格周环比+7.3%；SHFE铜/铝价格周环比+2.8%/+1.7%，黄金价格强势反弹，工业金属涨势延续。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.comS0880125070014 中游周期与制造：算力硬件需求延续强劲增长，建筑链需求仍磨底。1）先进制造：2026年1-7月，中国集成电路出口额累计同比+99.5%，增速较6月（96.1%）继续提升；DRAM DDR5/DDR4/DDR3现货价格周环比+1.2%/+1.1%/+1.2%，存储价格延续小幅上涨；2026年6月全球/中国半导体销售额同比分别+124.4%/+109.5%，算力硬件需求延续强劲增长。2）基建地产链：螺纹钢/热轧板卷价格周环比-0.3%/-0.1%，钢材社会库存周环比+0.7%、增加8.14万吨；浮法玻璃均价周环比-0.2%，全国水泥价格指数周环比持平，建工需求仍在低位磨底。 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.comS0880524080008 下游消费：房地产交易市场走弱，猪价延续下行。1）地产：30城商品房成交面积周环比-34.3%、同比-6.8%；10城二手房成交面积周环比-13.2%、同比-7.1%，房地产交易走弱。2）乘用车：根据乘联会，2026年7月乘用车零售预计同比-18%；7月汽车经销商库存预警指数环比+3.9pct至61.1%，经销商库存压力边际上行。3）生猪：全国生猪（内三元）均价周环比-1.8%，养殖端亏损延续。 交运物流：集运价格延续上涨，地铁出行需求上升。1）客运：国内/国际航班执飞架次周环比-1.7%/-3.7%，同比分别+2.7%/-11.6%；10城地铁客运量周环比+8.2%、同比+5.0%，地铁出行需求上升。2）货运：高速公路货车通行量/铁路货运量周环比-0.5%/+0.6%，同比分别-3.8%/-3.3%，公铁货运景气仍偏弱；快递揽收/投递量周环比-5.5%/-3.6%，同比+5.9%/+6.6%，快递业务量环比下滑。3）航运港口：SCFI/BDI指数周环比+2.2%/+13.1%；中国港口货物