国泰海通晨报

研究所 2、【交通运输研究】招商轮船：2026年Q2油运贸易紊乱运价飙升，干散需求旺盛景气高企，公司双重受益业绩高增且超越行业。预计未来数年油运高景气可持续，公司具有业绩估值双重空间。 3、【煤炭开采研究】煤炭：安监对产量影响或将大于预期，港口煤价800元止跌。 宏观周报：《“六张网”建设进入提速期》2026-07-13 预计下半年“六张网”投资提速，带动基建投资回升。2026年全年“六张网”相关重点领域投资总规模超7万亿元，十五五中长期配套投资体量庞大，是稳增长核心抓手。上半年基建投资呈现前高后低特征，实物工作量转化存在滞后；各地依托区位差异化布局六网项目，特高压、算力枢纽、重大水利工程等项目集中落地。当前，资金端1.3万亿超长期特别国债、新增专项债超2万亿元于年中集中投放，专项债发行提速，新增项目较为充足，预计下半年工程开工节奏将显著提速。六张网建设将带动电力新能源、算力通信、工程机械、现代物流四大产业链扩容。 李林芷(分析师)021-23185646lilinzhi2@gtht.comS0880525040087汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.comS0880521120002 高频数据呈现结构分化特征。消费端服务消费随暑期回暖，商品、汽车、农产品价格走弱；基建配套资金投放提速，但地产施工、建材开工承压。外贸港口景气偏弱、运价上行；传统工业开工普遍低迷，光伏、汽车产业链需求走弱。物价小幅回升，能源、金属价格走高；市场流动性宽松，国债收益率下行，人民币汇率保持平稳，整体经济修复力度不均衡。 风险提示：地缘局势不确定性，国内需求修复不及预期。 公司公告点评：招商轮船(601872)《Q2业绩高增超预期，油散双重高景气》2026-07-13 维持增持。2026年Q2中东冲突海峡受阻，油运贸易紊乱运价飙升，干散需求旺盛景气高企，公司经营卓越双重受益，业绩高增且超越行业。预计未来数年油运高景气可持续，公司具有业绩估值双重空间。维持2026-28年归母净利预测145/159/170亿元，对应EPS1.79/1.97/2.11元/股。目标价26.90元，对应2026年15倍PE。 岳鑫(分析师)0755-23976758yuexin@gtht.comS0880514030006刘国强(分析师)021-38031657liuguoqiang@gtht.comS0880526040004 Q2业绩同比高增超两倍，油运散货双重高景气。公司业绩预增快报预计2026上半年归母净利达66-73亿元，同比增长214%-248%；其中，Q2归母净利润38-45亿元，同比增长超两倍，环比增长四至六成，超市场预期与行业水平。1）油运：Q2海峡受阻贸易紊乱，战争风险/抢运/区域失衡等主导运价飙升。公司船队维持高周转，灵活调配与船队优势助力高价成交。预计Q2油轮船队盈利环比增五成，估算VLCC TCE超14万美元/天，高于行业。2）干散货：Q2供需持续改善，BDI均值同比上涨87%。澳矿出货积极且巴西雨季影响弱于往年，BCI均值同比上涨95%。油价暴涨亚洲煤炭需求旺盛，BPI均值同比上涨62%。预计Q2散货船队盈利环比大增170%。 现价：14.83元总市值：119745百万 油运：地缘反复不改海峡恢复趋势，合规市场超高景气持续可期。1）2022-25年已两阶段进入“超级牛市”。油轮未来五年加速老龄化，船厂船台紧张保障“供给瓶颈”持续。即使没有地缘冲突，高景气也将持续数年。2）我们预计中东局势反复不改海峡恢复中期趋势。若海峡恢复，油运产能利用率将重回高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花，2026-27年高盈利确定。3）若美国对伊朗制裁解除，油运合规需求将增长5%，而未来数年20岁以内船队规模刚性持续，合规市场将有望成就超高景气且可持续数年，将打开估值上升空间。 散货：需求增长乐观可期，景气有望逐步上行。2026上半年散货市场景气上升好于市场预期，反映行业供需持续改善驱动产能利用率明显提升。预计地缘冲突后区域重建有望带动散货需求，同时西芒杜超大铁矿项目已于2025年10月投产，计划30个月内提升产量至1.2亿吨/年，相当于全球铁矿海运量7.5%。若产量如期释放，叠加航距显著拉长，将双轮驱动铁矿海运需求增长。目前散货船在手订单占比仅13.9%，且未来数年船台紧张。预计未来数年散货市场产能利用率有望逐步提升，驱动景气逐步上行，公司将充分受益。 风险提示。经济波动、地缘形势、制裁与环保措施执行不及预期等。 行业周报：煤炭《港口价格800元止跌，安监影响或超预期》2026-07-12 投资建议：5月我们联合策略发布了我们全球能源视角的第五篇重磅深度《全球缺电重塑能源投资框架》，阐述了我们看好夏季用电高峰全球缺电问题的蔓延，看好“电”接替部分“光”的行情。近期我们观察到欧洲例如英国、德国已经出现缺电的状况，这还是处于初夏的阶段，都预示今年夏季全球的电力需求冲击将是巨大且严峻的。再次重申战略看多今夏缺电行情及煤价，推荐陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源；此次事故聚焦山西，焦煤占比最大，推荐淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。 黄涛(分析师)021-38674879huangtao@gtht.comS0880515090001邓铖琦(分析师)010-83939825dengchengqi@gtht.comS0880523050003 安监对产量影响或将大于预期，港口煤价800元止跌。我们认为市场对于山西煤矿事故导致的供给压缩预期较为乐观，此次安监对于供给的影响才刚刚开始，并且可能一直持续至年底。陕西煤业本周也公告了6月的单月产量1446万吨，环比下降128万吨，降幅在6-7%，我们认为这基本源于安监高压的影响。由于陕西区域煤矿智能化程度、地质条件和安全基础整体优于山西，受冲击程度相对较小，但从陕煤看，6月产量已经受到安监影响，反应了陕西区域不是完全不受影响，只是影响弱于山西民营矿和超产矿。我们认为市场当前对于供给安监不敏感的核心在于前期需求疲弱，一旦需求恢复旺季，供需平衡表会快速的反应安监导致全国性的供给收缩。同时当前厄尔尼洛已经开始形成，并将在月底开始影响后续至少一个季度以上，当前欧洲已经率先极端高温来袭，后续的电煤需求是值得期待的，从本周来看，全国全面入伏，除华东区域有台风影响，其余大部分地区已经全面进入盛夏旺季，日耗明显回升，带动港口库存快速去库，价格止跌回稳，基本面的拐点近在眼前。 动力煤：煤价基本止跌，看好旺季向上突破。截至2026年7月10日，北方黄骅港Q5500平仓价805元/吨，较前一周下跌21元/吨（-2.5%）；黄骅港Q5000平仓价714元/吨，较前一周下跌21元/吨（-2.9%）。煤价基本止跌，看好旺季向上突破。 焦煤：现货价格持平。截至2026年7月10日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2130元/吨，较前一周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1930元/吨，与前一周持平。 行情回顾：1）上证综指上涨2.31%、煤炭板块上涨1.59%，动力煤、炼焦煤、焦炭上涨1.40%、上涨2.11%、上涨0.25%。2）涨幅前五名：陕西煤业（6.41%）、中国神华（3.29%）、淮河能源（2.58%）、新集能源（2.51%）、华阳股份（2.44%）；3）跌幅前五名：晋控煤业（-3.83%）、山煤国际（-6.95%）、昊华能源（-7.19%）、大有能源（-8.05%）、安源煤业（-26.55%） 风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 宏观周报：《“六张网”建设进入提速期》2026-07-13....................................................................................1公司公告点评：招商轮船(601872)《Q2业绩高增超预期，油散双重高景气》2026-07-13.............................1行业周报：煤炭《港口价格800元止跌，安监影响或超预期》2026-07-12...................................................2今日报告精粹....................................................................................................................................................5行业跟踪报告：机械制造业《长十乙首次实现可回收，火箭运力瓶颈得到有效突破》2026-07-13................5行业双周报：家用电器业《零售新规破局内卷，格力发布“以旧换新”》2026-07-13.....................................5行业跟踪报告：有色金属《龙头中报预增显著，板块迎来估值修复》2026-07-13........................................6公司跟踪报告：吉祥航空(603885)《Q2油价传导好于预期，飞发影响逐季减弱》2026-07-13......................7公司公告点评：招商轮船(601872)《Q2业绩高增超预期，油散双重高景气》2026-07-13.............................7市场策略周报：《国债期货持仓快速波动下：哪几种套利策略出现空间》2026-07-13...................................8 行业跟踪报告：机械制造业《长十乙首次实现可回收，火箭运力瓶颈得到有效突破》2026-07-13 事件概述：长十乙火箭成功首飞，实现我国首次大型液体火箭海上捕获回收。2026年7月10日12时15分，长征十号乙（长十乙）运载火箭在海南商业航天发射场成功点火升空。本次任务中，火箭不仅将卫星送入预定轨道，历时仅8分钟即以可控方式让一子级从高空返回并完成海上网系捕获回收。这一历史性突破，标志着我国航天正式从“一次性火箭”迈入“重复使用火箭”的大门，为我国商业航天奠定低成本、高频次的天地往返能力基石。 肖群稀(分析师)0755-23976830xiaoqunxi@gtht.comS0880522120001 黄龙(分析师)021-38031028huanglong@gtht.comS0880525070027 “先天基因”构型+新研液氧甲烷模块为后续复用奠定技术基础。长十乙火箭在构型设计上展现出极高的技术集成度与前瞻性，其一子级沿用长征十号甲的一子级状态，并联7台液氧煤油发动机，具备一子级重复使用能力；二子级则首次搭载全新研制的大推力液氧甲烷发动机。液氧甲烷密度高于液氢，贮箱设计更紧凑；燃烧后积碳少，有利于降低发动机维护工作量；制取和使用成本也更适合高频次任务需求，为后续研制一级液氧甲烷重复使用模块奠定了基础。 刘绮雯(分析师)021-23185686liuqiwen@gtht.comS0880525040096 “气驱推冲分离方案”尽可能保障一级箭体完备，“三平测发模式”有效减少时间冗余。在分离方式上，传统一次性火箭的一二级分离多依靠火工品，火药引爆连接件瞬间断裂，动作干脆利落，但火工分离是一次性的，冲击载荷也会对结构造成影响。长十乙火箭采用气驱推冲分离方案，高压气体驱动推杆伸出，将二级平稳“推”离