国泰海通晨报

张晗（分析师）021-38676666、梁誉耀（分析师）021-38676666、郑雅斌（分析师）021-38676666訾猛（分析师）021-38676666、闫清徽（分析师）021-38676666、杨柳（分析师）021-38676666 研究所 1of 11[Table_Authors]汤蔚翔电话：021-38676666登记编号：S0880511010007 请务必阅读文章最后一页相关法律声明2of 11迎来拐点的贝泰妮、水羊股份、拉芳家化。3）零食板块实现新品类与新渠道共振，建议增持：三只松鼠、盐津铺子、西麦食品、有友食品、劲仔食品、卫龙美味等。新消费核心在产品焕新营造情绪价值消费。我们认为，与2016-2021的流量红利驱动下的新消费浪潮不同，本轮新消费更多体现在渠道红利消失后结构性的产品焕新，典型如美妆领域重组胶原成分持续迭代，日化领域功能及情绪价值升级（如绽家香氛洗衣液，冷酸灵医研牙膏修复牙釉质），零食魔芋品类健康低卡大受欢迎，泡泡玛特顺应情感需求持续打磨IP产品、搪胶Labubu全球火热。我们认为，随中国经济增长、居民物质需求日益满足，情绪消费开始爆发，满足更细分、更进阶需求的特色产品才能摆脱同质化竞争、吸引更多新一代消费者购买，因此供给创造需求属性明显，情绪爆点持续增加，后续情绪价值和技术进步带来的变革为两大形成产品差异化的方向。新渠道新媒介加速产品焕新与裂变。我们认为，渠道和媒介承担了消费者触达和培育的功能、是最为贴近需求的环节，而其业态在结构上仍持续演进、如内容电商、量贩店、仓储超市等，新渠道新媒介助力产品的焕新与传播。如日化品类多品牌依托抖音内容属性进行新产品的测试孵化，山姆等具备选品能力的渠道协助其供应商打造爆款产品，新品通过渠道打磨产品力完毕、积累原点用户后，借助社交媒体进行口碑传播、渠道端进行扩张进一步放量，加速产品的爆发过程。老树新芽趋势明显，关注日化、个护、保健品、美妆、零食、宠物、茶饮、黄金珠宝、玩具等传统产业的产品焕新机遇。我们认为渠道红利过后、由渗透率提升主导的新品类出现的难度在持续增加，而老品类的结构性产品焕新将是未来重点方向。同时过去传统品类产品变化速度较慢、龙头公司依靠深度分销等能力建立竞争优势，对行业新需求、新渠道等变化反应较慢，给了新品牌利用更敏锐的洞察能力进行产品焕新的机会，以产品焕新为核、渠道媒介杠杆为辅实现份额快速提升，如日化、个护品类绽家洗衣液、冷酸灵牙膏、自由点卫生巾通过大单品突出重围，保健品斐萃教育麦角硫因新成分，美妆领域毛戈平文化输出叠加服务体验形成溢价，黄金珠宝老铺古法金等工艺形成心智，均成为新消费的典型代表。风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、消费力疲弱等。 目录今日重点推荐...................................................................................................................................................1主动量化周报：《短期利空因素影响有限》2025-06-16............................................................................................1行业跟踪报告：化妆品《新消费时代》2025-06-15..................................................................................................1今日报告精粹...................................................................................................................................................4宏观专题：《内需分化》2025-06-16...........................................................................................................................4策略观察：《融资资金流入扩大，外资流入中国资产》2025-06-16........................................................................4策略专题报告：《褪色的霸权:美元走弱下的资产配置启示》2025-06-16...............................................................4策略周报：《硝烟再起：中东地区爆发地缘政治冲突》2025-06-16........................................................................5行业跟踪报告：机械行业《沃飞长空成立合资公司，一汽飞行汽车总部落地深圳》2025-06-16......................6行业跟踪报告：汽车《辅助驾驶国标出台在即，规范行业发展》2025-06-16......................................................7公司跟踪报告：浙文互联（600986）《夯实算力服务，加快数字文化应用发展》2025-06-16............................7金融工程周报：《风格Smart beta组合跟踪周报（2025.06.09-2025.06.13）》2025-06-16.....................................8金融工程周报：《量化择时和拥挤度预警周报（20250616）》2025-06-16..............................................................8专题研究：《跨季扰动可控，久期行情渐显》2025-06-16........................................................................................8 请务必阅读文章最后一页相关法律声明 3of 11 请务必阅读文章最后一页相关法律声明[Table_OtherInfo]今日报告精粹李林芷（分析师）电话：021-38676666S0880525040087梁中华（分析师）电话：021-38676666S0880525040019方奕（分析师）电话：021-38676666S0880520120005郭胤含（分析师）电话：021-38676666S0880524100001田开轩（分析师）电话：021-38676666S0880524080006 宏观专题：《内需分化》2025-06-165月，消费边际改善，生产维持高增，投资有待提振。贸易局势缓和，中美暂停实施部分关税，短期带动外需；国内以旧换新政策和网售促销、假期效应共振。具体来看，生产增速受前半月关税冲击影响，增速有回落但仍较高，出口型行业和政策利好型行业分化；消费受政策和促销推动回升，以旧换新品类表现亮眼；各项投资边际走低，制造业投资有待企业信心修复，基建和地产投资仍需政策加码。下一阶段，外部仍有不确定性，内需也需政策接续支撑。风险提示：贸易局势不确定性加剧，地缘政治风险增加。策略观察：《融资资金流入扩大，外资流入中国资产》2025-06-16市场定价状态：市场整体交易热度大幅上升，行业轮动强度下降。1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度指数整体持续下降，市场交易热度大幅上升，全A日均成交额从1.2万亿升至1.4万亿，上证指数换手率分位数抬升至82%，科创板换手率分位数抬升至52%。日均涨停家数下降至66家，最大连板数为7个，封板率维持71%，龙虎榜上榜家数降至33家。2）赚钱效应（下降）：本期个股收涨比例下降至34%，全A个股周度收益中位数下降至-1.3%；3）交易集中度（下降）：国泰海通行业轮动指数继续下降，行业交易集中度持续下降，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有2个，环比不变，其中换手率分位数超90%的行业为综合金融和医药。A股资金流动：本期外资转为流入，融资资金加速流入。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至12.2亿；2）私募：6月私募信心指数略微下降；3）外资：流入0.3亿美元（截至06/11），陆股通成交占比降至11.1%；4）产业资本：本期IPO首发募集26.5亿元，净减持规模边际降至1.5亿，限售股解禁规模454.6亿元；5）ETF：被动资金流出规模扩大，净流出167.2亿元，被动成交占比小幅环比升至5.0%，行业成交集中度略有下降；6）融资：净买入125.8亿元，成交额占比抬升至8.9%，两融余额升至1.8万亿元（截至06/12）；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际小幅提升。A股行业配置：资金在医药板块呈现分歧，融资资金流入，而ETF流出。1）融资：（截至06/13）医药生物（+22.5亿元）/电子（+17.2亿元）净流入居前，农林牧渔（-15.6亿元）/电力设备(-2.8亿元)净流出。2）外资：（截至06/11）房地产净流入居前，食品饮料和电力设备净流出居前；3）ETF：一级行业多数流出，国防军工（+3.2亿元）/电子（+1.4亿元）净流入居前；二级行业中半导体/航空装备净流入居前；医药生物（-38.5亿元）/计算机（-27.7亿元）净流出居前，二级电池/证券净流出居前。本期增持居前的ETF包括科创50ETF与酒ETF等，香港创新药/科创板50ETF融资净买入居前；创业板/沪深300ETF净赎回居前，芯片/创业板ETF融资净卖出。4）龙虎榜资金：上榜行业前三为医药生物、机械设备和环保。港股与全球资金流动：南下资金流入抬升，全球资金明显流出发达市场。本期恒生指数收涨0.4%，全球主要市场涨跌互现，韩国综指（+2.9%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净流入154.6亿元，处2022年以来62%分位。本期（截至06/11）外资流入港股1.2亿美元。2）本期（截至06/11）发达市场主动/被动资金净流动-40.7亿/-56.6亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-9.1/5.8亿美元。含各国内资的全球资金整体流动看，德国/巴西流入居前，美国/日本明显流出。仅外资口径看，本期美国市场（+13.4亿美元）与韩国（+7亿美元）获外资净流入居前。风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。策略专题报告：《褪色的霸权:美元走弱下的资产配置启示》2025-06-16 4of 11 请务必阅读文章最后一页相关法律声明5of 111970年以来，美元指数七轮大幅贬值回顾。1）1971.01-1973.07：布雷顿森林体系解体引发美元信用危机，大宗商品最为受益，权益资产表现亚洲优于欧洲；2）1976.06-1980.01：联储决策失误引发恶性通胀，市场担忧美国滞涨风险与联储能力，高通胀环境下大宗商品表现最优；3）1985.02-1987.12：广场协议下的美元主动贬值，全球经济共振复苏，工业金属优于贵金属，日本股市领跑全球；4）1989.06-1992.09：美国经济衰退叠加两德合并，美外利差收窄致使美元走弱，衰退与高利率环境下商品与权益表现较为平淡；5）1994.02-1995.04：联储意外加息压制经济预期，非美经济体强劲复苏削弱美元优势，商品表现更优；6）2002.01-2008.04：美国“双赤字”、新兴市场增长与储备货币多元化，需求爆发带来大宗商品牛市，权益非美市场