国泰海通晨报

2025年05月23日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 1、金工团队认为，通过涨跌停个股数量和可交易收益有关的因子，成功构建能够预测市场短期情绪变化的择时模型。 金融工程专题报告：《从涨停板、“打板策略”到赚钱效应引发的情绪择时指标》2025-05-22 郑雅斌（分析师）021-38676666、曹君豪（分析师）021-38676666、余浩淼（分析师）021-38676666涨停板、“打板策略”、赚钱效应的背后情绪 通过构建与涨跌停个股数量和可交易收益有关的因子，我们成功构建了能够预测市场短期情绪变化的择时模型。对模型进行改进后，回测区间内无论是收益还是风控能力均较为出色。 情绪择时模型的构建 情绪择时模型组合的年化收益率为6.65%（3.82%），年化波动率为15.37%（22.40%），最大回撤29.39%（55.08%）。将模型运用在沪深300等宽基指数中效果同样出色。 改进1：市场趋势+情绪走向 引入市场趋势判断后，情绪择时模型组合的年化收益率为9.41%（3.82%），年化波动率为17.98%（22.40%），最大回撤46.35%（55.08%）。 改进2：不同情绪指标赋权 因子加权后的情绪择时模型组合的年化收益率为9.68%（3.82%），年化波动率为13.31%（22.40%），最大回撤24.47%（55.08%）。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 金融工程专题报告：《从涨停板、\打板策略\到赚钱效应引发的情绪择时指标》2025-05-22..............................1 行业跟踪报告：汽车《YU7发布在即，推荐小米汽车产业链》2025-05-22.........................................................3行业跟踪报告：传播文化业《腾讯混元游戏发布，看好AI的游戏领域应用》2025-05-22................................3行业跟踪报告：房地产《产品呈现代际差，房企端增速预计触底》2025-05-22..................................................4行业双周报：公用事业《各地电改和新能源入市方案陆续出台》2025-05-22......................................................4公司跟踪报告：合百集团（000417）《主业提质增效，新业多维破局》2025-05-22............................................5海外报告：哔哩哔哩-W（9626）《用户增长强劲，游戏与广告持续高增》2025-05-22.......................................5海外报告：赤子城科技（9911）《情感共振驱动社交裂变，专精垂深破局品牌出海》2025-05-22....................6海外报告：新秀丽（1910）《25Q1业绩承压，欧洲保持稳健，印度转正》2025-05-22......................................7金融工程周报：《上周小市值因子表现较好，估值、超预期因子超额收益较高》2025-05-22............................7金融工程专题报告：《从涨停板、\打板策略\到赚钱效应引发的情绪择时指标》2025-05-22..............................8事件点评：《信用债续发行：高等级产业债流动性有望改善》2025-05-22............................................................8专题研究：《存款利率调降，资金未必出表》2025-05-22.......................................................................................9基金研究数据库：《20250522-国泰海通-国泰海通ETF基金跟踪周报（2025年第十八期）（2025-05-22）》2025-05-22.....................................................................................................................................................................9策略观察：《地产销售动能回落，对美出口需求改善》2025-05-22......................................................................10行业跟踪报告：可选消费品《功效保健品的机遇》2025-05-22............................................................................11行业双周报：石油《PXN回暖，关注OPEC会议动向》2025-05-22..................................................................12海外报告：小鹏汽车-W（9868）《25Q1毛利率创历史新高，经营质量持续优化》2025-05-22.......................12公司季报点评：中国神华（601088）《行业底部显龙头本色，5月有望迎来向上拐点》2025-05-22...............13公司跟踪报告：中南传媒（601098）《盈利能力稳定，持续稳健分红回馈投资者》2025-05-22......................13海外报告：迈富时（2556）《KA大客户需求强劲，AI Agent商业化加速落地》2025-05-22...........................14公司跟踪报告：中控技术（688777）《创新商业模式，剑指工业AI龙头》2025-05-22....................................14金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（20250512-20250516）》2025-05-22..............................................15英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250523》2025-05-23..............................................................................15专题研究：《丑小鸭跳出了白天鹅的舞姿——十年回望银行股》2025-05-22......................................................16产业专题：《东南亚国别消费研究：总篇—增长强劲的世界第五大消费市场》2025-05-22..............................16产业策略：《优化基金治理环境，步入“用手投票”新纪元》2025-05-22..........................................................17 行业跟踪报告：汽车《YU7发布在即，推荐小米汽车产业链》2025-05-22 小米新车发布在即，产业链有望持续受益，维持行业增持评级。小米集团官宣全新车型——小米YU7即将发布，小米汽车产业链有望持续受益。推荐标的华阳集团、拓普集团、沪光股份、无锡振华。 小米YU7即将发布，新车销量值得期待。小米将于5月22日举办小米战略新品发布会，董事长兼CEO雷军宣布将发布新车型小米YU7。小米YU7为SUV车型，将在现有车型（轿车/跑车）的基础上进一步丰富产品矩阵。SUV车型可以兼顾更丰富的使用场景，具备强的载人载物能力，较为适合多口之家的用车需求，根据乘联会零售销量数据，2024年SUV占狭义乘用车总销量的49.4%（轿车占比为45.8%），我们认为小米全新SUV的销量值得期待。 吴晓飞（分析师）电话：021-38676666S0880517080003 郁研（研究助理）电话：021-38676666S0880123070140 小米汽车销量持续增长，造车能力充分验证。2025年Q1小米汽车销量达7.6万辆，环比提升8.9%，保持逐季度提升趋势（2024年Q4/Q3/Q2分别为7.0/4.0/2.7万辆）。进入2025年以来，小米单月交付量维持在2万台以上，其中3/4月的单月交付量分别超过2.9/2.8万台，整车生产和供应链管理等能力得到了充分的验证。 刘一鸣（分析师）电话：021-38676666S0880525040050 规模效应不断显现，盈利有望进一步改善。2024年Q4，小米集团智能电动汽车等创新业务净亏损为-7亿元，净亏损额逐季度减少（2024年Q2/Q3分别为-18/-15亿元，Q1暂未单独披露）。基于总亏损除以交付量的口径计算，小米2024年Q4单车净亏损已缩窄至1万元（2024年Q2/Q3分别为-3.8/-6.6万元），产销量规模的提升有望持续改善盈利情况。 风险提示：新车订单情况或销量不及预期，行业价格战加剧对盈利造成不利影响。 行业跟踪报告：传播文化业《腾讯混元游戏发布，看好AI的游戏领域应用》2025-05-22 事件：5月20日，腾讯混元游戏视觉生成平台（“混元游戏”）发布。 产品功能面向游戏工业级内容生产，可提升美术设计效率达数十倍。根据发布会，混元游戏现阶段上线能力包括：1）AI美术管线，集成多个AI工具，在一个页面完成“灵感-概念草图-标准角色多视图”的工作流程；2）实时画布，借助实时AI能力，设计师通过手绘草图快速生成并即时修正概念设计，“边画边看”；3）AI 2D美术生成，能够理解各种游戏名词、概念、风格描述，精准还原概念创意；4）专业角色多视图生成，混元AI可基于单张角色原画一键生成符合行业规划的标准三视图及360°旋转视频，耗时从传统的12小时压缩至几分钟到30分钟，目前该能力已经用于多个头部游戏项目，协助美术团队效率提升300%。 陈筱（分析师）电话：021-38676666S0880515040003 Hunyuan-Game定位为首个工业级游戏内容资产生成打造的AIGC系列大模型，包括四大游戏图像模型和五大视觉模型。前者包括游戏生图大模型底座、特效生成模型、透明图生成模型、角色原画生成模型，其中游戏特效生成模型是业内首款达到头部游戏标准的游戏特效生成系列模型，覆盖17种特效类型和5大类风格；五大游戏视频模型则包括图生成视频底座模型（I2V）、角色多视图模型、角色动态立绘模型、游戏视频超分模型、实时交互模型，其中实时交互模型（HunyuanGame-Craft）可以实现实时、长时间、动态内容的游戏产经视频交互式生成。 杨昊（分析师）电话：021-38676666S0880524020001 投资建议：AI技术持续向着有效可用的方向发展，我们看好其对于游戏乃至内容生产产业的提效功能，最终形成内容生产的百花齐放，维持传播文化业“增持”评级。建议关注具备AI布局和优质内容生产能力的游戏公司，推荐恺英网络、完美世界